Veel kleine biotechnologiebedrijven hebben door de kredietcrisis financieringsproblemen, hetgeen de consolidatieslag in de sector kan versnellen.
Dat zegt Michael Sjöström, fondsmanager van het Pictet (Lux) Biotech Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Sjöström heeft zijn cliënten de consolidatieslag vorig jaar al in het vooruitzicht gesteld.
Wel geld, geen ideeën
De eerste twee overnames zijn in januari dan ook al aangekondigd en er staan meer op stapel. ‘Maar,’ waarschuwt Sjöström, ‘als banken weigeren kredieten te verstrekken - zoals ze nu veelal doen - dan zet de lang verwachte consolidatieslag ook in 2009 niet door.’
Beleggers laten zich er echter niet door afschrikken: biotechnologieaandelen zitten in de lift.
Het Pictet Biotech Fund profiteert ervan: sinds begin dit jaar is een rendement geboekt van ruim 16 procent. Beleggers verwachten dat farmabedrijven die ‘veel geld, maar weinig innovatie hebben’ de lage k/w verhoudingen zullen aangrijpen om biotechnologiebedrijven over te nemen.
Trends van 2009
Naast consolidatie denkt Sjöström dat de trends van 2009 dezelfde zullen zijn als die van 2008: beleggers prevaleren defensieve boven cyclische sectoren, terwijl de Verenigde Staten koersen af op een nationale gezondheidszorg.
Verder ziet Sjöström dat opkomende markten voor farma- en biotechnologiebedrijven steeds belangrijker worden en dat er in 2009 kwantitatief weinig, maar kwalitatief enkele zeer belangrijke medicijnen worden gelanceerd.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Pharma: Help, I need a Blockbuster!
De belangrijkste markt is voor Sjöström de Amerikaanse markt. Daar wordt 85 procent van het fondsvermogen belegd. ‘De VS zijn zonder twijfel de meest concurrerende, meest winstgevende markt, maar punt is wel dat deze markt niet snel genoeg groeit.’
Dat risico kan zwaarder gaan wegen nu de VS begrotingsproblemen hebben en verwacht wordt dat er toenemende prijsdruk ontstaat.
Tegelijkertijd voorziet hij door de invoering van een nationale gezondheidszorg in de VS wel nieuwe groeimogelijkheden voor medicijnen. ‘Er zal sprake zijn van prijsdruk, met een uitzondering voor innovatieve producten. Dat onderstreept ook het toenemende belang van innovatie.’
Om te kunnen profiteren van bijzonder innovatieve projecten in de biotechnologische industrie, kan het Pictet Biotech Fund tot 10 procent van zijn nettovermogen beleggen in private equity en/of in niet-genoteerde effecten.
Bottom-up strategie
Sjöström is een ervaren rot in de sector. Hij was hoofd van het farmateam van Pictet, voordat hij in 2000 Sectoral Asset Management (SAM) oprichtte, dat zich focust op farma en biotechnologie en voor Pictet het fonds beheert.
Hij volgt een bottom-up strategie, waarbij hij een voorkeur heeft voor bedrijven die aan het begin staan van een nieuwe productcyclus. Ten minste tweederde wordt belegd in aandelen van bedrijven die innoveren in de medische biofarmacie.
De nadruk in de portefeuille ligt op kleine en middelgrote bedrijven en op groeiaandelen.
In totaal heeft het fonds pakweg 40 bedrijven in portefeuille. De tracking error is met meer dan 5 procent ten opzichte van de Nasdaq Biotech Index relatief groot.
Vergrijzing
Sjöström stelt dat biotechnologie zich niet kan onttrekken aan het marktsentiment als dat hevig negatief is, zoals dat eind 2008 het geval was.
Maar voor beleggers met een langere termijnhorizon ziet hij gunstige ontwikkelingen, zoals de vergrijzing, de hogere levensverwachting en de groei van gezondheidszorg in opkomende markten.
Het instapmoment lijkt gunstig. De k/w verhouding is 14 à 15, terwijl de bedrijven een groei laten zien van 15 tot 20 procent per jaar. Ultimo dit jaar rekent Sjöström op een k/w voor de biotech van pakweg 20.
Het fonds heeft over de afgelopen tien jaar bijna 160 procent rendement behaald.