Over de snelle kredietgroei in China maken investeerders in Azië zich niet al te veel zorgen, zegt fondsbeheerder Jun He van het Comgest Growth Greater China fonds.
‘Iedereen weet dat het uitstaande krediet niet op deze voet kan blijven groeien’, zegt He vanuit Hongkong. ‘De economische groeivertraging bereikte een bodem in het derde kwartaal van vorig jaar, waardoor de kredietgroei nu zonder al te veel problemen aan banden kan worden gelegd.’
De forse kredietgroei in China werd deze week door Fitch Ratings als een van de belangrijkste redenen opgegeven voor de downgrade van de binnenlandse schuld. Het totaalbedrag aan uitstaande kredieten zou eind dit jaar tot 198 procent van bruto binnenlands product kunnen oplopen, vergeleken met 125 procent in 2008.
Monetaire verkrapping
Doordat de tweede economie van de wereld inmiddels op het gewenste groeipad van 7 a 8 procent is beland, verwacht de markt dat het land op korte termijn zal overgaan tot monetaire verkrapping, zegt He. Dit heeft al geleid tot een correctie op de aandelenbeurzen nadat de koersen vanaf september 2012 sterk waren gestegen.
‘Juist omdat bekend is dat China stevig kan ingrijpen, heeft de aandelenmarkt hierop geanticipeerd.’
De MSCI China steeg ruim 23 procent tussen september en eind januari, waarna het sentiment omsloeg en de index aan een daling begon die is inmiddels is opgelopen tot 10 procent. Het Greater China fonds staat year-to-date op een verlies van 3,99 procent.
Dit komt mede doordat het fonds sterk overwogen is in consumentenaandelen en dat het er volgens He op lijkt dat investeerders de hoop hebben verloren dat deze aandelen weer zullen stijgen. ‘Juist die aandelen hebben een goede performance laten zien. Als beleggers geld van tafel halen, zijn ze geneigd op de topperformers het eerste winst te nemen.’
Volgens de fondsmanager blijven Chinese aandelen goedkoop. ‘De prijs is geen afspiegeling van de economische groei. Ook betaal je geen premie voor de groei die Chinese bedrijven nog kunnen realiseren. Die groeimogelijkheid wordt nog schromelijk onderschat.‘
Schaduwbankieren
Fitch waarschuwde ook voor de toegenomen omvang in China van het schaduwbankieren de afgelopen jaren. He wijst erop dat daar al tegenop getreden wordt. Zo kondigde de China Banking Regulatory Commission eind maart nog nieuwe maatregelen af die het uitgeven van bepaalde wealth managementproducten door banken (een van de belangrijkste aanjagers van schaduwbankieren) zullen beperken.
‘Zoals alle grote economieën heeft China haar eigen problemen, maar wij hebben een langetermijnvisie waar we niet snel van afwijken.’ Het fonds, dat behalve in Chinese ook in Taiwanese aandelen belegd, heeft geen exposure naar Chinese banken, maar dat komt vooral doordat het Franse fondshuis een algehele afkeer heeft van bankaandelen, ook in andere regio’s.
Volgens He bevinden alle grote economieën in de wereld zich op dit moment in een transformatieperiode, maar loopt China daarin voorop. Dat beleggers wellicht een ander beeld hebben van China heeft onder meer te maken met de focus van de media op de korte termijn.
‘Kijk je naar de afgelopen drie, vier jaar, dan zie je bijvoorbeeld dat het verschot op de lopende rekening is gedaald van 6 procent naar 2 procent. Het is dus niet langer waar dat China overmatig steunt op de export. Ook was er altijd veel kritiek op de waardering van de yuan, maar die is in die periode ten opzichte van de dollar met 25 procent geapprecieerd.’