De aankondiging van de Chinese autoriteiten om banken ertoe te verplichten meer reserves aan te houden en zo de kredietverlening te beperken, is een stap in de goede richting.
Dat zegt Hugh Young, hoofd aandelenbeleggingen van Aberdeen Asset Management in Azië, in een gesprek met Fondsnieuws.
Young behoort al langere tijd tot de sceptici waar het om de Chinese economie gaat.
Koerspotentieel houdt aan
Young, die het bijna 5 miljard dollar grote Aberdeen Global Asia Pacific Fund beheert, vindt dat er in China sprake is van een asset bubble.
Hij houdt er rekening met dat deze in de loop van dit jaar barst en dat een koerscorrectie in de regio denkbaar is van 10 tot 20 procent.
Toch maakt Young zich over een dergelijke correctie geen grote zorgen. ‘Het hoort erbij. Het doet ook niets af aan het aanhoudende koerspotentieel van de aandelenmarkten voor de langere termijn.’
Het Aberdeen Global Asia Pacific Fund is in 1988 gelanceerd en heeft sindsdien een gemiddeld jaarlijks rendement behaald van 13,9 procent, hetgeen een outperformance is ten opzichte van de MSCI AC Asia Pacific ex Japan-index van 4,5 procent.
Zie de actuele koersinformatie van het Aberdeen Global Asia Pacific Fund
In 2009 bleef het fonds echter achter bij de index: 71,1 procent, tegen 73,7 procent voor de benchmark. ‘Wij blijven in sterk stijgende markten altijd wat achter, maar in dalende of volatiele markten maken we dat goed.’
Het fonds ging in het rampjaar 2008 -45,6 procent onderuit, tegen -51,6 procent voor de benchmark.
Koersval 2008 misplaatst
Volgens Young was de koersval op de Aziatische beurzen in 2008 misplaatst. Dat werd in 2009 duidelijk, toen bleek hoe sterk de economieën er wel voor staan en beleggers massaal terugkeerden.
De scepsis van Young tegenover China komt tot uitdrukking in de weging: hij heeft er slechts 5,58 procent van de portefeuille belegd, terwijl de benchmark een weging van 18,93 procent voorschrijft.
Young: ‘De belangrijkste reden is dat wij er geen goede aandelen kunnen vinden. Althans niet die welke passen binnen onze strategie van defensieve en cash-rijke bedrijven.’
Economische groei China
De Chinese overheid maakte vandaag bekend dat de economie in het vierde kwartaal van 2009 met 10,7 procent is gegroeid en over heel 2009 met 8,7 procent. De groei ligt hoger dan de raming van de overheid. Voor dit jaar wordt op een groei gerekend van bijna 9 procent.
Voor de Chinese regering is dat aanleiding de banken ertoe te dwingen meer reserves aan te houden. Door het stimuleringspakket van meer dan 500 miljard dollar dat de Chinese regering in 2008 en 2009 in de economie heeft gepompt, dreigt deze te ‘oververhitten’.
Onderwogen in China
Het fonds is behalve in China, ook onderwogen in Australië, Korea en Taiwan, maar overwogen in Hong Kong, India en Singapore. Daarnaast heeft het een overweging in telecom (+2,6 procent), financials (+5 procent) en houdt het fonds een cash-positie aan - in tegenstelling tot de benchmark.
Onderwogen is het fonds in consumentengoederen, energie en materialen. De belangrijkste bedrijfspositie met 4,5 procent heeft het fonds overigens wel in het mijbouwbedrijf Rio Tinto. Ook is BHP Billiton in de portefeuille opgenomen.
De door Aberdeen ingeschatte koers-winstverhoudingen in het fonds zijn in verhouding tot de index relatief hoog: het was 20,3 in 2009, tegen 17,5 voor de benchmark. Dit jaar wordt gerekend op een gemiddelde p/e van 18,2 tegen 14,3.
Er wordt thans in de regio gerekend op een stijging van de bedrijfswinsten met 22 procent. Dat is nog altijd 10 procent onder de piek van 2007.
Waardering hoog
Young waarschuwt er wel voor dat de waardering van aandelen in de regio licht boven het historisch gemiddelde is. ‘Maar dat is te rechtvaardigen door de lage rente, alswel door het feit dat we in een winstcyclus zitten.’
Volgens hem wordt 2010 een spannend en ongewis jaar. De economieën in de regio staan er sterk voor, maar een mogelijke double dip in de VS en een dollarcrisis kunnen roet in het eten gooien.
Ook raadt hij beleggers aan de ontwikkelingen in China nauwlettend te volgen.