'Kwaliteit converteerbare obligaties beter dan ooit'

De gemiddelde kredietkwaliteit en rating van converteerbare obligaties zijn de afgelopen jaren aanzienlijk verbeterd. Dankzij hun convexiteit zijn deze hybride instrumenten aantrekkelijker dan ooit. Ze houden het midden tussen een belegging in obligaties en aandelen.

Dat zegt Emmanuel Martin (foto), beheerder van het fonds Echiquier Convexité SRI Europe bij Financière de l’Echiquier (LFDE), in een gesprek met Fondsnieuws’ zusterplatform Investment Officer.

Volgens Martin kunnen converteerbare obligaties een waardevolle aanvulling vormen op de activa-allocatie in alle marktomstandigheden, omdat zij door hun hybride karakter dat zich situeert tussen obligaties en aandelen, veel minder volatiel zijn dan aandelen. Ook hun convexiteit (maatstaf voor de wijzigende duration als de rente wijzigt. Doorgaans hebben obligaties een positieve convexiteit, red.) helpt daarbij.

‘Converteerbare obligaties hebben de uitzonderlijke verdienste dat zij grotendeels kunnen meegaan in de stijging van de aandelenmarkten en de daling kunnen opvangen. Op lange termijn capteren zij twee derde tot driekwart van de opwaartse en slechts een kwart van de neerwaartse effecten. Ze zijn ook minder volatiel dan aandelen dankzij hun convexiteit,’ stelt hij.

Veel meer emittenten

Volgens Martin zijn converteerbare obligaties in 2021 nog aantrekkelijker geworden. Ten eerste zijn er in de afgelopen drie jaar veel meer emittenten bijgekomen die converteerbare obligaties hebben uitgegeven.

Ten tweede was vorig jaar een recordjaar in de VS en in Europa het beste jaar van de laatste zes à zeven jaar. Hierdoor evolueert het universum steeds verder en breidt het uit, waardoor er ook meer sectoren belegbaar worden.  

Martin voegt daaraan toe: ‘De kredietkwaliteit van de emittenten is ook aanzienlijk verbeterd. Dat is een nieuw en positief verschijnsel. We kunnen nu een aantal mooie investment grade blue chips vinden met een groeiprofiel.’

Flows

Ook de flowdynamiek van de activaklasse is verbeterd. Converteerbare obligaties zijn de laatste tijd wereldwijd weer in de belangstelling gekomen. Volgens de beheerder nemen de instroom in deze fondsen weer toe. ‘In 2021 merken we opnieuw een sterke vraag, vooral in Europa. 

Martin: ‘De activaklasse heeft nog een andere verdienste, namelijk een korte duration, die gemiddeld rond de drie jaar schommelt, waardoor de gevolgen van stijgende rentevoeten binnen de perken blijven.’

In het verleden was de duratie veel langer.

Rating

Martin zegt dat 56 procent van het Europese universum een rating heeft. De gemiddelde rating van deze 56 procent is BBB+, dus grotendeels investment grade. In het deel zonder rating, de resterende 44 procent, hanteren de beheerders van LFDE een interne rating, die gemiddeld overeenkomt met BBB. 

De prestaties van converteerbare obligaties in crisisjaren zoals 2008 en 2011 waren teleurstellend, omdat de kredietspreads aanzienlijk toenamen.

Hedgefondsen die moesten verkopen, waren er ook zwaar in belegd. Nu is dat anders, want in Europa is 90 procent van het universum in handen van directionele en institutionele fondsen.’