Een beleggingsstrategie die een lage rendementvolatiliteit, een hoog netto uitbetalingsrendement en een sterk prijsmomentum combineert, geeft beleggers een volledige blootstelling aan de belangrijkste factorpremies. En verslaat ruimschoots de markt. Kwantitatief beleggen is vereenvoudigbaar middels de “conservatieve formule”.
Dat schrijven David Blitz en Pim van Vliet van Robeco in een academisch artikel dat is opgenomen in het augustus-nummer van Institutional Investor Journals.
Het hoofd quantitative equity research en hoofd conservative equities rangschikten de duizend grootste aandelen uit Amerika, Europa, Japan en de opkomende markten op basis van de factoren prijsmomentum, netto uitbetalingsrendement en historische volatiliteit.
Rendement
De daaruit volgende gelijkgewogen portefeuille met honderd aandelen, bleek in alle regio’s een hoger rendement te halen dan een tegengestelde, speculatieve portefeuille. Het rendementsverschil tussen de conservatieve-formule-portefeuille en de speculatieve portefeuille varieerde van bijna 9 procent voor Japan, 13 procent voor de Verenigde Staten en ruim 14 procent voor Europa, tot ruim 17 procent voor opkomende markten. ‘Een zeer grote en internationale rentespread die het wereldwijd potentieel van op factoren gebaseerd beleggen aantoont’, aldus Blitz en Van Vliet.
Risico
Daarnaast bleek het risico voor de conservatieve-formule-portefeuille lager te zijn dan dat van de speculatieve portefeuille, variërend van 50 procent voor de Verenigde Staten en opkomende markten tot 35 procent voor Europa en Japan.
Dat leidt bij de onderzoekers tot de conclusie dat hun conservatieve formule een consistent hoge verhouding tussen rendement en risico biedt op alle markten. En daarnaast: dat veel verschillende factorpremies kunnen worden gevangen met één beleggingsstrategie die 100 liquide aandelen selecteert.
Eenvoudig
Met die conclusie hopen Blitz en Van Vliet beleggen middels modellen toegankelijker maken voor beleggers, én middels de formule die drie investeringscriteria combineert. ‘De formule is eenvoudig, en gaat uit van enkel in het verleden behaalde rendementen en NPY (net payout yield)’, voeren ze aan. ‘Waarderingsmaatstaven of andere data zijn niet nodig. Toch zorgt de strategie intussen wél voor een blootstelling aan bekende factoren als lage bèta, waarde, kwaliteit en momentum’, aldus de onderzoekers.
De rendementen zijn volgens de twee consistent in een flink tijdsbestek en toepasbaar op internationale beurzen.