Om de wisselkoers van de yuan laag te houden, koopt China de dollars op de valutamarkt en schaft daarmee Amerikaanse staatsobligaties aan. Om de overvloed aan yuans die daardoor ontstaat en die voor inflatie kunnen zorgen te neutraliseren, geeft China staatsobligaties uit.
Dat zegt Ben Steinebach, econoom en beleggingsstrateeg van ABN AMRO MeesPierson, in een gesprek met Fondsnieuws.
Op deze obligaties moeten ze een hogere rente vergoeden dan die ze op Amerikaanse staatsobligaties krijgen. Dit renteverschil is de prijs die de Chinezen betalen voor het kunstmatig goedkoop houden van de yuan.
Dit beleid kost wel 3 tot 4 procent van het totale bedrag van de interventies.
‘Door de hogere inflatie in China, betalen ze op die obligaties rente die meer is dan de rente die zij op Amerikaans schuldpapier ontvangen. Dat is de hoge prijs die zij betalen voor het doelbewust laag houden van de nationale munt.’
Particuliere consumptie
De econoom zegt dat China er veel aan gelegen is om de binnenlandse economie en dan met name de particuliere consumptie te ontwikkelen. Steinebach stelt dat dat thans ook gebeurt.
‘Zo neemt in de totale invoer het aandeel van consumentengoederen toe ten koste van kapitaalgoederen, terwijl ook de detailhandelsverkopen met dubbele cijfers stijgen. Dat komt vooral door de sterke toename van de middenklasse.’
Handelsoorlog
Steinebach erkent dat de Amerikanen zich toenemend irriteren aan de wijze waarop de Chinezen de yuan tegenover de dollar laag houden, maar een handelsoorlog verwacht hij er niet.
‘Nee, daarvoor is de wederzijdse afhankelijkheid te groot. Een diplomatieke oplossing met een beheerste stijging van de Yuan lijkt mij het meest waarschijnlijk. Want de Verenigde Staten voeren veel Chinese producten in, maar China financiert voor een belangrijk deel het Amerikaanse tekort op de lopende rekening.’
De kernvraag is volgens Steinebach of de Chinese bedrijven in staat zullen zijn zich snel genoeg aan te passen aan een hogere Yuan tegenover de Amerikaanse dollar.
‘Toen in de jaren tachtig in Japan hetzelfde gebeurde hebben we gezien dat Japanse bedrijven heel lang in staat waren de gevolgen van de dure yen te compenseren door efficiënter te werken en de arbeidsproductiviteit te verhogen.’
Betekenis voor wereldeconomie
Steinebach stelt dat het heel belangrijk is dat China meer in evenwicht komt.
‘Kijk maar eens hoe belangrijk China is voor de wereldeconomie. Het is dankzij de hoge Aziatische (Chinese) economische groei, mede door stimuleringsmaatregelen sinds 2007 dat het Westen voor het eerst in de geschiedenis door Azië uit de recessie is getrokken.’
ABN AMRO rekent niet serieus op een double dip-scenario, maar een kentering van het renteverloop verwacht Steinebach wel. Daardoor kan de rente op tienjarig staatspapier de komende periode stijgen tot om en nabij de 3 procent.
De bank adviseert in dat licht een onderwogen positie in obligaties.