Aandelen met een lage volatiliteit zijn, gelet op de gemiddelde koers-winstverhouding, al enige tijd duurder dan de markt. Toch is dat niet per se zorgwekkend, zegt Pim van Vliet.
Hij is mede-beheerder van de verschillende Robeco Conservative Equities fondsen.
Er zijn volgens hem goede verklaringen voor de sterke vraag naar aandelen die minder koersschommelingen laten zien. Na de verschillende beurscrashes en crises zoeken beleggers de relatieve veiligheid van ‘low-volatility’ aandelen op en zijn ze bereid daar een premie voor te betalen.
Great Depression
‘De huidige marktomstandigheden zijn vergelijkbaar met die in de jaren ‘40 en ‘50 van de vorige eeuw. Met de herinnering aan de Grote Depressie nog vers in het geheugen, gaven beleggers de voorkeur aan lage volatiliteitsaandelen’, zegt Van Vliet.
Een andere reden waarom de hoge waardering van deze aandelen hem niet al te zeer verontrust, is dat beleggers te hoge verwachtingen hadden van groeiaandelen (‘high risk’ aandelen).
Nieuwe norm
‘Een hogere waardering van “low risk” aandelen zou daarom de norm moeten zijn’, aldus de manager.
Robeco selecteert de aandelen niet alleen op basis van hun beweeglijkheid, maar gaat een stap verder door ook naar het beurssentiment te kijken. Met wiskundige modellen stelt de asset manager te kunnen profiteren van menselijke neigingen als angst, hebzucht en overmoed.
Lagere koers-winstverhouding
Ook spelen verschillende waarderingsfactoren een rol in de aandelenselectie. De gemiddelde waardering van de aandelen in de Conservative Equities fondsen is daardoor lager dan dat van lage volatiliteitsaandelen in het algemeen.
Het wereldwijde aandelenfonds dat deze strategie hanteert, had eind juni bijvoorbeeld een gemiddelde koers-winstverhouding van 15,5. Dat is niet alleen lager dan de MSCI World Min Vol Index met een k/w van 18,8, maar zelfs lager dan MSCI World Index met een k/w van 17,3.
‘In deze omstandigheden waarin lage volatiliteitsaandelen duur zijn, is het belangrijk om goed te screenen. Niet alle lage volatiliteitsaandelen zijn nu eenmaal gelijk.’