Reële activaklassen bieden aantrekkelijke rendementsverwachtingen. En het Amerikaanse exceptionalisme kan plaats ruimen voor Europa en de groeilanden. En vergeet alternatives niet, zoals hedgefondsen en infrastructuur.
Dat blijkt uit de jaarlijkse rendementsassumpties voor de lange termijn van J.P. Morgan Asset Management, die ook dienen voor de samenstelling van hun portefeuilles.
John Bilton, hoofd Global Multi-Asset Strategy, gaf aan dat het monetair beleid nu ook ondersteuning zal krijgen van het begrotingsbeleid. ‘Bedrijfsobligaties kunnen in dat opzicht nog steeds een goede optie blijven voor conservatieve beleggers en beleggers die iets meer risico kunnen nemen.’ Bilton denkt ook dat de Verenigde Staten niet meteen zullen vertragen, maar dat de andere regio’s een inhaalbeweging kunnen maken, zodat de kloof minder groot wordt. Over klimaatverandering is hij duidelijk: ‘Klimaatverandering wordt economisch een erg belangrijke factor, de begrotingsstimulus in Europa en Azië zal duurzame innovatie in de hand werken.’
De alternatieve beleggingen worden volgens Bilton ‘gemakkelijker toegankelijker en meer liquide en bieden beleggers meer alpha, inkomen en diversificatie. ‘De verwachte voor risico gecorrigeerde rendementen zien er aantrekkelijk uit in vergelijking met de meeste traditionele activaklasse, omwille van de lagere obligatierentes en de hoge aandelenwaarderingen. Reële activa blijven flat tot licht hoger. Ze blijven momentum winnen dankzij hun diversifiërende en inkomstengedreven rendementseigenschappen. De blootstelling aan contractueel vastgelegde cashflows en sterke tegenpartijen is erg belangrijk. De toegevoegde waarde ten opzichte van de core spreads is toegenomen.’
Sorca Kelly-Scholte, hoofd EMEA pensioenoplossingen en advies, gaf aan dat alternatieve activaklassen ‘de alpha een boost geven. We verwachten van private equity een belangrijk meerrendement ten opzichte van beursgenoteerde effecten. Alternatieve beleggingen kunnen ook stabielere inkomstenstromen opleveren en meer diversificatie bieden. Die vind je bijvoorbeeld bij hedgefondsen, reële activa en core alternative credit. De managerselectie blijft enorm belangrijk zowel bij private equity als bij hedgefondsen. We hebben goede rendementsverwachtingen voor Amerikaans vastgoed, Asia-Pacific vastgoed, en wereldwijde infrastructuur.’
Fiscaal en monetair beleid in tandem
Thushka Maharaj, wereldwijde multi-asset strateeg, denkt dat het fiscaal en monetair beleid meer naar elkaar zullen toegroeien. ‘Dat biedt volgens ons meer ondersteuning voor de groei de komende jaren. Het verandert niet meteen onze trendmatige groeiverwachtingen, maar dit beleid kan wel meer invloed uitoefenen op de inflatie. Op lange termijn zien we dus wel bescheiden staartrisico’s voor een hogere inflatie. Niet op korte termijn, maar wel op een periode van tien tot vijftien jaar.’
Obligaties blijven beschermen
Volgens Maharaj zal de rol die overheidsobligaties vervullen in een gediversifieerde portefeuille wijzigen. ‘We evolueren van bescherming plus inkomsten, naar enkel bescherming. Het inkomenstenluik valt dus weg. De komende jaren verwachten we dat de rentevoeten laag zullen blijven, maar dat de volatiliteit binnen de perken gehouden wordt door het monetair beleid. Indien de fiscale stimulusmaatregelen succesvol zijn, zullen de rentevoeten uiteindelijk stijgen, wat verliezen betekent voor obligatiebeleggers.
Zelfs na een normalisering verwachten we echter dat de rentevoeten eerder laag zullen blijven. We verwachten daarentegen wel positieve rendementen voor bedrijfsobligaties. Dat neemt niet weg dat actief en selectief beheer belangrijker zal worden. Investment grade bedrijfsobligaties kunnen geleidelijk de rol overnemen van overheidsobligaties omdat ze nog iets opbrengen. Credit wordt dus een activaklasse voor alle seizoenen.’
Aantal jaar tot de volgende renteverhoging
Bron: J.P. Morgan Asset Management Multi-Asset Solutions; cijfers per november 2020.
Assumpties voor aandelen
Vincent Juvyns (foto), wereldwijd marktstrateeg, bekent dat een zwakkere dollar Amerikaanse beleggers ertoe kan aanzetten om ook buiten hun eigen land te gaan beleggen. ‘De aandelenmarkten zijn nog nooit zo snel gerecupereerd van een grote terugval. Voor het komende jaar hebben we dus ook lagere returnverwachtingen.
Het Amerikaanse exceptionalisme van de afgelopen jaren werd gedomineerd door technologie. We zijn optimistischer voor Europa dan voor de VS. We zien immers een verandering van leiderschap. In Europa zien we meer fiscale stimulus en wordt er meer ingezet op groene innovatie. Dezelfde analyse kunnen we toepassen op bepaalde groeilanden. Zo is China erg goed geplaatst. Het is immers een grote producent van hernieuwbare technologieën. 70 procent van de lithiumbatterijen wordt daar geproduceerd. Deze markten gaan nu de VS uitdagen. Vandaar ons optimisme.’
Juvyns is ook positief voor de rendementsverwachtingen van het UK: ‘We verwachten in euro voor volgend jaar een rendement van 6,10 procent.’
Klimaatverandering
Juvyns besloot met enkele bedenkingen over klimaatverandering. ‘We kunnen een hoge koolstofprijs verwachten in de toekomst. Een lagekoolstofeconomie zal duurzame groei mogelijk maken, en daarom ook de rendementen verhogen. Europa speelt de voortrekkersrol rond klimaatuitdagingen, en dat zal voor meer beleggingskansen zorgen. Beleggers moeten zich bewust zijn van de risico’s, maar er zijn zeker ook kansen voor de aandelenmarkten.’