Wie langetermijntrends wil identificeren, doet er goed aan vooral bedrijven te selecteren die binnen die trend het beste gepositioneerd zijn. Over het algemeen zijn dat de duurdere beursgenoteerde bedrijven in de aandelenmarkt.’
Dat stelt portfoliomanager Jack Neele in een gesprek met zusterplatform Fondsnieuws. Het Robeco Global Consumer Trend Fund van Robeco opereert zoveel mogelijk onafhankelijk van onderliggende macro-economische factoren zoals rentestanden en inflatie. Zijn benadering is bottom-up als het om selectie van aandelen gaat.
Neele wijst erop dat veel beleggers kiezen voor goedkope aandelen, omdat daar volgens hen de upside in zit. ‘Duurdere aandelen vinden ze vaak niet interessant omdat ze de hoofdprijs moeten betalen.’ Maar die visie deelt Neele niet. Het zijn vaak de qua waardering duurdere bedrijven die het waard zijn om in te investeren. Zo heeft hij bekende namen in zijn fonds als PayPal, Nike, Google en Starbucks. ‘Ze zijn simpelweg minder gevoelig voor economische schommelingen en macro-economisch gedonder. Bij voorkeur zijn het ook bedrijven met een concurrentievoordeel.’
Die focus op bedrijven die binnen de langetermijntrends het beste gepositioneerd zijn, legt het Robeco Global Consumer Trend Fund geen windeieren: sinds 2009 versloeg het fonds negen keer de markt. Investeren in consumententrends lijkt daarmee een sinecure, maar dat ligt volgens portfolio manager Jack Neele een stuk genuanceerder. ‘Uiteraard geloven we in duidelijke langetermijnontwikkelingen, maar samen met futurologen identificeren wij specifieke trends die je niet ziet vanaf je bureau’.
‘Neem bijvoorbeeld PayPal, binnen digitale betalingen zijn zij veruit de belangrijkste partij. Ze hebben 350 miljoen gebruikers en zijn wereldwijd actief. Als we wereldwijd meer digitaal gaan betalen’, hetgeen een duidelijke trend is volgens Neele, ‘dan gaat PayPal daar uiteraard van profiteren’.
Hoewel Neele en zijn team actieve bets maken, is de active share ten opzichte van de index niet iets waar het fonds op stuurt. Bij de laatste meting lag de active share rond de 85 procent. ‘Dat komt door de overlap van onze posities in Big Tech bedrijven, die ook grote gewichten in de diverse indices hebben. De gemiddelde turnover van het portfolio ligt relatief constant rond de 27 procent – wat betekent dat het beheerteam aandelen ongeveer 4 jaar in portefeuille houdt.’
‘We verkopen aandelen vooral als de fundamentele redenen (sterke marktpositie, bovengemiddelde groei, etc.) voor aankoop niet meer geldig is. We verkopen zelden aandelen alleen maar omdat ze hard gestegen zijn’, stelt Neele. Het fonds noteert year to date een rendement van bijna 12 procent, terwijl het geannualiseerde rendement sinds de lancering van het fonds meer dan 10 procent bedraagt.
China
Het portfolio van het fonds bestaat voor circa 15 procent uit bedrijven in opkomende markten, 10 procent is Chinees. Om goed zicht te krijgen op de lokale trends laat Robeco zich adviseren door mensen uit het veld. ‘We spreken met Nederlanders die de helft van hun tijd in China doorbrengen’, vertelt Neele. ‘Die houden ons op de hoogte van trends die zij in Chinese consumentenbestedingen zien.’
Een recent voorbeeld van de toegevoegde waarde van die contacten op lokaal niveau is het doen van online boodschappen. ‘Sinds de pandemie bestellen hele dorpen samen de boodschappen. Zo’n ontwikkeling staat niet op zichzelf, dat gebeurt in 5000 dorpen tegelijk. Dat soort ontwikkelingen zijn haast niet te ontdekken vanaf een bureau, dus daar schakelen we experts ter plaatse voor in.’
De individualisering neemt in razend tempo toe in China. In vergelijking met tien jaar geleden heeft de Chinese consument tegenwoordig veel meer te besteden. ‘Wereldwijd wordt maar liefst vijftig procent van de luxegoederen verkocht aan Aziaten. Direct aan China of aan Chinezen in Europese winkels. Logischerwijs hebben we exposure naar luxegoederen, en zijn meer actief geworden op het gebied van reizen en e-commerce.’
Risico’s
Een belangrijk risico voor de belegger in consumententrends in China is de vergrijzing, het land zet zich schrap voor een langdurige bevolkingsafname, zo blijkt uit recent onderzoek. Volgens Neele is dat zeker een ontwikkeling waarmee rekening gehouden moet worden door beleggers in Chinese bedrijven. De Chinese bevolking is nu nog pakweg 1,4 miljard groot, maar dat aantal zal waarschijnlijk gaan slinken.
‘We verwachten dat de Chinese bevolking gaat krimpen in de toekomst. We kijken daarom bij de samenstelling van onze portefeuille ook naar landen in Latijns-Amerika en landen zoals Maleisië en Indonesië, waar dat probleem minder speelt. Er zitten daar veel jongeren met specifiek consumentengedrag.’
Daarnaast is de recent aangescherpte internetregulering in China ook een belangrijke ontwikkeling. ‘Het zorgt ervoor dat de risico’s voor Chinese internetbedrijven groter zijn geworden. Als gevolg hiervan hebben we hier onze exposure wat afgebouwd.’
Snel opkomende automatisering in Azië is volgens Neele geen reden tot zorg in de opkomende markten. ‘India bijvoorbeeld is een land waar wij exposure bieden naar bedrijven die voorzien in basisbehoeften zoals voeding en andere supermarktproducten. India is nog in een fase van ontwikkeling die als heel vroeg te bestempelen is. Daar zal niet sprake zijn van de meest moderne automatisering en dat zal ook niet heel veel banen kosten. Wij denken dat efficiëntie daar langs ander middelen en methoden is te halen.’