Lazard Asset Management zet een long/short fonds in ten behoeve van een defensieve strategie om het vermogen van zijn klanten te verdedigen als er moeilijke perioden op de markten aanbreken.
Dat zegt Leopold Arminjon van Lazard AM in een gesprek met Investment Officer. De beheerders slagen tot dusver in hun missie.: de maandelijkse daling van het fonds is in het verleden nooit meer dan 2 procent geweest.
Arminjon heeft de afgelopen twintig jaar een groot deel van zijn carrière doorgebracht in de hedgefonds-industrie, waaronder Gartmore en Henderson. Sinds 2015 is hij hoofd van het Lazard European Alternative Fund, een long/short product waarvan het beheerd vermogen nu 640 miljoen euro bedraagt.
‘We willen twee dingen combineren met deze strategie: te allen tijde het kapitaal van de beleggers behouden; en een positieve en stabiele prestatie bereiken door exposure te zoeken naar Europese kwaliteitsbedrijven. En dit terwijl de netto-exposure op de markten sterk wordt beperkt’, zegt hij.
En inderdaad, de volatiliteit van het fonds bedroeg de afgelopen drie jaar ongeveer 4 procent, met een maandelijkse drawdown die in het verleden nooit meer dan 2 procent bedroeg.
Risicomanagement
Om dit te bereiken, concentreert de manager zich op liquide activa. ‘We moeten verliezen vermijden, dus investeren we in aandelen met een dagelijks volume van meer dan 10 miljoen euro, zodat we snel kunnen uitstappen in geval van problemen.’ De portefeuille is op gelijkwaardige wijze blootgesteld aan veertig tot zeventig individuele namen die zowel aangekocht als verkocht kunnen worden, omdat we niet in de positie wille komen dat we niet in de situatie willen komen dat we er niet vanaf kunnen om onze doelstellingen te bereiken. ‘Beleggers waarderen dit product, omdat ze weten dat het risico op verlies laag is.’
Het risicobeheer staat centraal staan in deze strategie, die in eerste instantie gebaseerd zal zijn op het zoeken naar goede ideeën die positieve langetermijnprestaties kunnen leveren. ‘Het is gemakkelijk om goede bedrijven te identificeren, maar het is veel moeilijker om ze voor een goede prijs te kopen.’
De portefeuille is blootgesteld aan drie types van bedrijven. De eerste betreft bedrijven met een sterke structurele, interne groei ‘op het gebied van technologie, merk of kosten; een goed voorbeeld op dit gebied is Umicore’. De tweede en derde groep bestaan respectievelijk uit cyclische bedrijven en sterk afgestrafte bedrijven ‘met een aantrekkelijk opwaarts potentieel’.
Dekking
‘We proberen vooral te voorkomen dat we geld verliezen vanwege een risico dat niet goed is geïdentificeerd, of om een vergelijkbare weddenschap op onze posities te nemen.’ De beheerder maakt ook gebruik van futures om zich te beschermen tegen een zeer sterke daling van de markt. In het jaar 2018 verlaagde Leopold Arminjon zijn blootstelling aan cyclische marktsegmenten geleidelijk tot een zeer laag netto-niveau in oktober toen de beurzen wereldwijd onderuit gingen.