Matthieu Grouès (Lazard Frères Gestion) verwacht een slecht eerste kwartaal. Daarna zal het herstel ingezet worden door de begrotingsmaatregelen die op stapel staan in veel landen. In een dergelijke context blijft Lazard Patrimoine aandelen overwegen.
‘Eind vorig jaar wezen verschillende indicatoren op een herstel van de wereldwijde groei. Jammer genoeg zal het coronavirus een nefaste invloed hebben op de cijfers van het eerste kwartaal van 2020, die zeer slecht zullen zijn,’ benadrukt Matthieu Grouès (Hoofd institutioneel beheer bij Lazard Frères Gestion). Vanaf het tweede kwartaal zou de groei echter weer moeten aantrekken, op voorwaarde dat de epidemie snel onder controle komt. ‘We denken dat het hier om een tijdelijke inzinking zal gaan. De Chinese overheid is immers vastbesloten om het volume dat over het hele jaar werd verloren weer goed te maken.’
Groei
Hij stelt eveneens vast dat talrijke landen (naast China) bezig zijn om begrotingsstimulusplannen te lanceren. ‘Tegen eind 2020 blijft een economische groeiversnelling met zowat 1 procent een optie, zowel in Europa als in de Verenigde Staten. En voor de markten is het de trend die van belang is.’ Matthieu Grouès is eveneens van mening dat de wereldeconomie nog lang niet in een recessie zal terechtkomen.
‘In het verleden kwamen haussemarkten bijna steeds aan hun einde door een verstrakking van het Amerikaanse monetair beleid. Dat is echter weinig waarschijnlijk voor 2021. Het duurt bovendien nog verschillende kwartalen alvorens de rentestijging een negatieve invloed begint uit te oefenen op de economie.’ Daarom verwacht hij nog steeds gunstige omstandigheden voor risicovolle activa, tenminste gedurende de komende twaalf maanden.
Stijgingspotentieel
‘We mogen niet vergeten dat de sterke stijging van aandelen in 2019 is voorafgegaan door een forse daling in 2018. De waarderingen zijn opgelopen, maar de premie op de S&P500 bedraagt momenteel slechts 9 procent ten opzichte van het gemiddelde over de laatste vijf jaar. De premies lopen vaak op tot 18 procent net voor een recessie.’ Daarom denkt hij dat de koersen tijdens het lopende boekjaar met 10 tot 15 procent kunnen stijgen. De lage rentevoeten zijn een bijkomend argument voor blijvend hoge waarderingen.
Lazard Patrimoine (FR0012355113) is een flexibel gemengd fonds. Het past drie selectieprocessen toe waarmee de effecten worden geselecteerd. Een macro-economische analyse die de allocatie op lange termijn bepaalt tussen de belangrijkste activaklassen, een eerder tactische positionering die gebruik maakt van futures om in te spelen op kansen die zich op korte termijn kunnen voordoen, en een automatische afdekking van de risico’s om de drawdown-risico’s te beperken. Het fonds heeft vijf sterren bij Morningstar.
Risk on
Met betrekking tot het fonds geeft Matthieu Grouès nog mee dat het aandelenluik in de portefeuille momenteel goed is voor om en bij de 29 procent. Dat is dus aan de bovenkant van de vork (0 tot 40 procent) die de strategie toelaat. ‘De Federal Reserve is vandaag veel beschermender dan tien jaar geleden. Aandelen blijven de komende maanden dus zeker de activaklasse die onze voorkeur geniet.’
‘Geografische gezien geven we de voorkeur aan de ontwikkelde markten (Europa en Verenigde Staten), hoewel we onlangs onze posities op de groeilanden hebben opgetrokken, om zo te profiteren van de lage waarderingen. Op sectorniveau geven we de voorkeur aan aandelen uit sectoren zoals farma en consumptie, vooral dan in Europa.’ Tot slot benadrukt hij ook dat hij de blootstelling aan Europese smallcaps (onder de 2 miljard euro) heeft opgetrokken. Dat is een segment dat momenteel tegen een korting noteert, en dat voor de eerste keer sinds 2002. ‘In het verleden is een dergelijke korting vaak een mooie koopkans gebleken.’
Financiële schuld
In het obligatieluik heeft het fonds vooral posities in Europese overheidsobligaties, met eveneens een shortpositie (via futures) in Amerikaanse tienjarige obligaties. ‘Indien de economie aantrekt, zullen de obligatiemarkten snel beginnen te anticiperen op een normalisering van het Amerikaanse monetair beleid.’ De portefeuille is in belangrijke mate (15 procent van de activa onder beheer) belegd in Europees financieel schuldpapier. In tegenstelling tot nieuwe andere flexibele gemengde fondsen, belegt Lazard Patrimoine niet in goud. ‘Dat brengt niets op, en daarom gaan we structureel onderbelegd zijn in dit actief.’