Het wordt een moeilijke start van het jaar op de financiële markten. De economische groei zal sterker vertragen en de bedrijfsresultaten zullen steeds meer tegenvallen. Niettemin zouden kwaliteitsaandelen het tijdens de correctiefase goed moeten doen.
In tegenstelling tot veel van zijn collega’s verwacht Arnaud Delaunay (foto), hoofdeconoom bij Leleux Associated Brokers, niet dat de groei begin volgend jaar weer aantrekt. ‘Over de hele wereld verliest het economisch herstel nu aan kracht, waarbij 50 procent van de OESO-landen nu al in een neerwaartse economische spiraal zit.’ België is van oudsher een vroegcyclisch land wegens zijn erg open economie die gevoelig is voor de internationale handel, en de laatste gepubliceerde statistieken bevestigen dat dit effect zo is.
Winstmarges
‘Wanneer de reële rentevoeten bovendien terugvallen tot de lage niveaus die we de afgelopen maanden hebben gezien, is dat meestal een voorbode van grote omwentelingen op de financiële markten,’ zoals tijdens de olieschokken van de jaren zeventig, de dot.com-crisis en 2007-2008. ‘Dat wijst er duidelijk op dat activa momenteel verkeerd geprijsd zijn en dat we in de komende maanden een terugkeer naar een normale situatie en een grotere volatiliteit op de financiële markten mogen verwachten.’
Tegelijkertijd wijst hij erop dat de inflatie (en met name de prijzen van de industriële productie) zich thans op een peil bevindt dat de laatste jaren niet meer is voorgekomen, als gevolg van knelpunten in de toeleveringsketens. ‘De winstgevendheid van bedrijven is de laatste tien jaar tot een hoogtepunt gestegen, en die gestegen kosten zitten nog niet in hun winstmarges verrekend.’
Resultaten
‘We gaan een periode in waarin het risico van stagflatie aanwezig zal zijn. Daarom blijf ik liever voorzichtig ten aanzien van de banksector en de autofabrikanten, die traditioneel slecht presteren in moeilijke economische tijden.’ Hij wijst er ook op dat er momenteel erg veel geleend wordt om aandelen te kopen in de Verenigde Staten, ‘wat betekent dat de huidige trend bijzonder kwetsbaar is voor een ommekeer’.
Hij verwacht dan ook een sterkere economische vertraging dan wat de markten erg optimistisch verwachten. In de eerste twee kwartalen van volgend jaar zullen er opnieuw winstwaarschuwingen opduiken. ‘Een correctie ligt voor de hand begin volgend jaar, maar aandelen kan je moeilijk negeren in de portefeuilles. We zullen echter de correctie moeten afwachten om weer meer aandelen bij te kopen.’
Kwaliteitsaandelen
Daarom is Arnaud Delaunay van mening dat aandelen van hoge kwaliteit die hun hogere kosten aan de cliënten kunnen doorrekenen, op dit moment de voorkeur verdienen, evenals ETF’s in bepaalde sectoren zoals de gezondheidszorg. Hij heeft ook een lijst van twintig geprefereerde wereldwijde aandelen gepubliceerd, een aantal financieel sterke blue chips die aantrekkelijk gewaardeerd zijn en een gediversifieerde portefeuille met goede groeivooruitzichten op lange termijn bieden.
In vergelijking met de lijst van vorig jaar zijn er zes nieuwe aandelen toegevoegd met een sterke focus op duurzaamheid en economische transitie, waaronder NextEra Energy (hernieuwbare energie), Fedex (pakketbezorging), Teleperformance (consumentendiensten), Intercontinental Exchange (financiële diensten), Sika (speciaalchemie) en Vonovia (Duits residentieel vastgoed). De veertien aandelen die ook dit jaar op de lijst staan, zijn Merck, Roche, Sanofi, SAP, Schneider Electric, Visa, Allianz, Deutsche Telekom, Nestlé, Royal Dutch, Air Liquide, Comcast, Walmart en Aedifica als enige Belgische vertegenwoordiger op deze lijst.