‘Wij houden niet van bedrijven die te zeer afhankelijk zijn van de politiek of van wet- en regelgeving of van bedrijven die te zeer te maken hebben met grondstofprijzen. Ook houden wij niet bouwbedrijven of van de auto-industrie: veel te macro-gevoelig.’
Dat zegt Roger Morley, co-portfoliomanager van het MFS Meridian Global Fund en het MFS Meridian Global Concentrated Fund. Beide fondsen zijn genomineerd voor een Morningstar Award in de categorie aandelen large cap wereldwijd.
Het MFS Meridian Global Concentrated behaalde in 2012 volgens Morningstar een rendement van 20,19 procent en over drie jaar bezien een rendement van gemiddeld 10,49 procent per jaar.
Het MFS Meridian Global Equity Fund behaalde in 2012 een rendement van 20,22 procent en over drie jaar bezien een rendement van 11,61 procent per jaar.
Pricing power
Morley: ‘Wij willen dat bedrijven pricing power hebben. Ze moeten zo nodig zelf hun prijzen kunnen verhogen of verlagen. We houden dus niet van oliemaatschappijen die te maken hebben met de olieprijs. Ook hebben we geen mijnbouwbedrijven. In de energiesector zijn we onderwogen omdat de invloed van grondstofprijzen daar te groot is.‘
‘We bezitten wel een aantal bedrijven uit de sector basic materials, maar dit zijn dan bijvoorbeeld bedrijven als Akzo Nobel.’
Financials zijn volgens Morley ‘te volatiel’. ‘Bij financials gaat de winst per aandeel het ene jaar 50 procent omhoog, maar het andere jaar weer 100 procent omlaag. Dat willen wij niet. Bovendien staan ze te veel onder invloed van de politiek. ‘Daar houden wij niet van.’
Telecombedrijven zijn volgens Morley te veel afhankelijk van wet- en regelgeving.
Consumentenproducten
De fondsen zijn overwogen in consumentenproducten. Ze bezitten bijvoorbeeld Heineken en Walt Disney. De laatste toevoeging in het Global Equity Fund is McDonalds. Morley: ‘Het aandeel was goedkoop en dit bedrijf opent in de wereld 3 tot 5 nieuwe vestigingen per dag’
De MFS-fondsen werken niet vanuit een macro-benadering. Beide fondsen werken ‘bottum up’. De managers zijn stockpickers.
Ze hanteren de zogenoemde Garp-beleggingsstijl. Garp staat voor Growth at a Reasonable Price. Dit is een mix tussen groei- en waardebeleggen. Dit betekent dat Morley belegt in bedrijven met een consistente winstgroei die hoger is dan gemiddeld op de markt, maar hierbij wel ook altijd naar de waardering van het aandeel kijkt.
‘Wij kopen bedrijven met een consistente winstgroei per aandeel die 2 tot 4 procent hoger ligt dan gemiddeld in de markt.’
Aantrekkelijk
‘Dat klinkt misschien niet heel avontuurlijk, maar als de gemiddelde winst per aandeel op de markt 8 procent is en wij kunnen een bedrijf kopen met 10 procent, plus 2 procent dividend. Dan vinden wij dat aantrekkelijk.’
‘We beleggen voornamelijk in large cap bedrijven, een marktkapitalisatie van 6 miljard is voor ons wel het minimum’
‘We zijn momenteel overwogen in Europa, maar niet omdat we zo enthousiast zijn over de economische omstandigheden daar, maar gewoon omdat de bedrijven die wij aantrekkelijk vinden daar toevallig gevestigd zijn.’
Het fonds zit slechts voor zo’n 3 procent in de opkomende markten. Morley: ‘Wij kijken niet naar waar een bedrijf gevestigd is, wel naar waar een bedrijf zijn omzet vandaan haalt. Wij bezitten bedrijven als Richemont, LVMH en burberry die waarschijnlijk de helft van hun omzet uit opkomende markten halen. Indirect hebben wij op deze manier een opkomende markten exposure van 23 procent.’
Zwak herstel
Dat het fonds zich niet laat leiden door een macrovisie, wil niet zeggen dat het fonds er niet eentje heeft. ‘Wij denken dat dit een jaar wordt van zwak herstel’, aldus Morley.
Het grootste gevaar voor het fonds is volgens Morley dat de aandelenmarkt instort als gevolg van het uit elkaar van de euro, een nieuwe recessie of een uit de hand lopende staatsschuld. ‘Ons fonds zou het dan nog altijd relatief goed doen, maar wel omlaag gaan.’
Sterk opgaande markt
In een markt die heel sterk omhoog gaat, doet het fonds het over het algemeen iets slechter dan de markt. ‘Omdat grondstofprijzen dan boomen en het dan niet uitmaakt of bedrijven bijvoorbeeld heel veel schuld hebben.’
Hoge inflatie of juist deflatie zou voor het fonds geen groot probleem zijn, aldus Morley - al is het natuurlijk vervelend - omdat het fonds belegt in bedrijven met pricing power.
Het wereldwijde fonds heeft 90 aandelen in portefeuille, het geconcentreerde fonds 25.
De fondsen hanteren dezelfde strategie, maar het is niet zo dat het geconcentreerde fonds gewoon de grootste 25 posities uit het grotere fonds bevat.
‘Nee, met het oog op spreiding worden er soms iets andere keuzes gemaakt en verschillen de top-10 posities ook. Ook is het zo dat het geconcentreerde fonds gemiddeld bedrijven met een iets grotere marktkapitalisatie bevat.’
Beide fondsen hanteren de MSCI World als benchmark. MFS Global Equity heeft een tracking error van 2,9 procent, MFS Global Concentrated eentje van 3,9 procent.