Niet de onrust in opkomende markten is het grootste risico voor beleggers in frontier markets, maar de beperkte liquiditeit van de beleggingen zelf.
Dat zegt portfoliomanager Kevin Daly van het Emerging Market Debt-team van Aberdeen Asset Management.
Hij sprak tijdens een bijeenkomst in Amsterdam over de mogelijkheden in de markt voor obligaties uit frontier markets.
‘De grootste zorg voor ons is niet de huidige, negatieve omgeving ten aanzien van opkomende markten. Frontier markets zijn minder gevoelig voor wat zich bijvoorbeeld in Turkije afspeelt of de oplopende rentes in de VS’, aldus Daly.
Restricties
‘Als je mij vraagt wat ik dan wel zie als belangrijkste risico voor frontier markets is een grootscheepse liquidatie binnen onze portefeuille met snel oplopende spreads tot gevolg. Daarom zijn er ook handelsrestricties voor beleggers ingesteld.’
Het gaat daarbij specifiek om het Aberdeen Frontier Markets Bond Fund dat in september vorig jaar werd gelanceerd.
Wie bijvoorbeeld binnen zes maanden zijn inleg terughaalt, betaalt een vergoeding van 2 procent dat geheel ten goede komt van het fonds. Daly: ‘Daarmee willen we het even snel in- en uitstappen zoveel mogelijk ontmoedigen. Wij willen echt langetermijnbeleggers aantrekken.’
Novelty
Aandelenfondsen die in landen als Nigeria, Ivoorkust en Irak beleggen zijn al enige tijd op de markt, maar een fonds dat in obligaties van deze landen belegt is nog een echte novelty. Naast Aberdeen biedt in Nederland alleen Saxo Invest een vergelijkbaar fonds aan, zo blijkt uit gegevens van Morningstar. Beide fondsen zijn niet opgenomen in de FN Universe, de database met meest bemiddelde fondsen in ons land.
Frontier market bonds is een aantrekkelijk beleggingssegment, betoogt Daly. ‘Ze vormen een interessante diversificatiemogelijkheid en bovendien is het nog geen “crowded trade”.’ Deze markt is dus met andere woorden nog niet overstelpt met rendementshongerige beleggers die de waarderingen hebben opgerekt tot bubbelachtige niveaus.
Outperformance
Hoewel het fonds nog maar een kort track record heeft, belegt de Schotse asset manager al ruim tien jaar in frontier market bonds via haar opkomende markten fondsen. En niet zonder resultaat: met de specifieke beleggingen in frontier markets werd op een-, drie- en vijfjaarsbasis (tot en met 30 september 2013) een outperformance behaald, zo toont de portfoliomanager in een grafiek.
Met een brutorendement van 4,02 procent tussen de lancering en eind 2013 bleef het Aberdeen Frontier Markets Bond Fund echter een paar tienden van een procent achter bij de benchmark, de JP Morgan NEXGEM.
Daly wijst er echter op dat het fonds ‘benchmark-agnostisch’ is met een lagere volatiliteit. Zo vermijdt het landen als Jamaica met een schuldratio van 174 procent en Belize vanwege het grote risico op wanbetaling. Ook is het zwaar onderwogen in Argentinië dat in de benchmark zwaar vertegenwoordigd is.
Mozambique
In een land als Nigeria met een relatief zeer lage en afnemende schuldratio is het fonds juist fors overwogen. Maar ook Mozambique met een tekort van 40 procent op de lopende rekening hoort daar verrassend genoeg bij. Dit vanwege de enorme gasvondsten en -reserves van het land.
Dat de meeste landen waarin het fonds belegt slechts een B of BB-rating hebbben, daar moeten beleggers zich daar niet door laten afschrikken. ‘Veel emerging markets hadden 15 tot 20 jaar geleden ook nog die rating. Wie toen was ingestapt had het zeer goed gedaan.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Frontier markets blijven nog jaren sweet spot’