De beleggingswereld maakt zich toenemende zorgen over de liquiditeitsproblemen die met de onstuimige groei van de ETF-industrie gepaard gaan.
Hoofd research Detlef Glow van Thomson Reuters Lipper vroeg zich vorige week af wat de invloed van deze groei op de markten is.
Marktexperts zien dat er liquiditeitsproblemen ontstaan in de obligatiemarkten door de snelle opmars die de sector er boekt en op kleinere markten, waar de aanbieders van ETF’s soms succesvoller zijn in het aantrekken van geld dan dat er onderliggende stukken beschikbaar zijn.
Glow noemt expliciet het voorbeeld van de VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF, die te groot is geworden voor de markt die deze tracker volgt.
Volgens ETF.com was het belang in sommige bedrijven in de index zo groot, dat de toezichthouder VanEck opdroeg een overnamebod te doen, omdat de Canadese wetgeving voorschrijft dat bij een aandelenbelang van 20 procent of meer een dergelijk bod moet worden gedaan.
VanEck nam een wel heel bijzondere tegenmaatregel: het verkocht posities in bedrijven die deel uitmaakten van de index en kocht posities in bedrijven die niet waren opgenomen in de index. Ook andere niches worden geraakt door de liquiditeitsproblemen, zoals smallcap- en sectorindices.
Oplossingen moeten volgens Glow van Lipper worden gezocht in aanpassing, dat wil zeggen uitbreiding van het universum, maar dat zorgt daarentegen weer voor een ander risico/rendementsprofiel.
De Financial Times schrijft vanmorgen dat de ‘illiquidity trap’ asset managers grote zorgen baart. Verwezen wordt naar vorig jaar toen vastgoedfondsen na het Brexit-referendum op grote schaal te maken kregen met klanten die per direct wilden uitstappen. Ze besloten toen een ‘afkoelingsperiode’ op te leggen, wat bijdroeg aan herstel van de rust op de markten.
De Britse toezichthouder FCA heeft er een rapport over gepubliceerd, met mogelijke oplossingen voor de mismatch. Zo wordt er aan gedacht een einde te maken aan de mogelijkheid om op dagbasis uit een fonds te stappen, wat volgens de sector de klant niet dient. Het dwingt fondsmanagers namelijk om een deel van het beheerde vermogen in cash aan te houden in plaats van te beleggen om aan een eventuele onttrekking gehoor te geven.
Maar volgens de Britse branchevereniging van vastgoedfondsen zijn het echter niet particulieren, maar institutionele partijen die op dagbasis willen kunnen uitstappen. Vooral de waardering van de portefeuille ten tijde van lage liquiditeit is een probleem.
Eind 2018 moeten asset managers in de VS voldoen aan nieuwe eisen aangaande de liquidatie van assets in zowel hun fondsen als ETF’s.
Zie voor het rapport over ETF’s in Europa in april, de attachment.