De liquiditeit zal instorten tot ongekende dieptes als de verhouding tussen marktvolume en het volatiliteitsratio nieuwe dieptepunten bereikt. De echte chaos moet nog komen.
Die waarschuwing klinkt op Zero Hedge, op basis van een rapport van derivatenexpert Rocky Fishman van Goldman Sachs.
Fishman wijst erop dat het marktvolume én de mate van liquiditeit vorig jaar op een lager niveau zijn uitgekomen dan te verwachten was op basis van het niveau van volatiliteit.
Marktvolume, zo stelt de expert, is ‘hoog positief gecorreleerd’ met de gerealiseerde volatiliteit. Specifiek geldt die correlatie volgens de bank voor futurecontracten op de Amerikaanse S&P 500, stelt Fishman op basis van data sinds 2005.
Kentering
Kijkend naar vergelijkbare data van onder meer futurecontracten, merkt de expert van Goldman op dat in 2018 sprake was van een kentering op het gebied van marktvolumes.
Na bijna tien jaar van dalende marktvolumes, stegen vorig jaar de marktvolumes van futurecontracten en optiecontracten op de S&P 500 én die van S&P 500 ETFs met percentages van 21 tot 40. Toch waren de volumes aangepast voor volatiliteit in 2018 nog altijd laag.
‘De piek in volatiliteit in het laatste kwartaal van 2018 heeft bijgedragen aan hoogvolumemaanden, maar het delta-een volume was lager dan de volatiliteit aangaf.’ Oftewel: De volumes van 2018 waren eigenlijk laag gezien het niveau van volatiliteit.
Ineenstorten
Dat is een zorg, schrijft Zero Hedge in verwijzing naar Goldman Sachs, in een tijd waarin actief beleggen in toenemende mate wordt bedreigd door passief beleggen, en waarin high frequency traders niet in staat zijn om een scherpe stijging in handelsvolumes te compenseren. ‘De handelsvolumes zullen blijven dalen.’
Nu de volatiliteit naar verwachting zal blijven stijgen, zal zonder een toename van het totale marktvolume, de liquiditeit ‘ineenstorten tot meer ongekende dieptes’, is de vervolgananalyse van Zero Hedge op basis van het Goldman-rapport. ‘Als de trend van stijgende volatiliteit in combinatie met dalende volumes doorgaat, zal de diepte van het Top-of-book uiteindelijk op nul komen en kan zelfs de kleinste order chaos veroorzaken.’