De specialisten van Lombard Odier wijzen erop dat de positionering van de portefeuilles zal wijzigen. Dat is gunstig voor technologieaandelen, hoogrentende aandelen en opkomende markten.
Volgens Samy Chaar (hoofdeconoom bij Lombard Odier) ‘zullen de problemen die zich het afgelopen jaar hebben gemanifesteerd, de komende maanden niet verdwijnen. De ontwikkelingen van de afgelopen weken doen ons echter geloven dat de kans op een worstcasescenario voor 2023 aanzienlijk is afgenomen.’
Geen ramp
Ten eerste wijst hij op het goede nieuws voor de Amerikaanse inflatie, die momenteel op het goede pad lijkt te zijn nu de beleidsrente van de Federal Reserve naar verwachting begin volgend jaar een piek van 5 procent zal bereiken, alvorens waarschijnlijk tegen het begin van volgend jaar te versoepelen. ‘Hierdoor zou de Amerikaanse inflatie tegen eind 2023 moeten kunnen afnemen tot minder dan 3 procent, na een eerste helft van het jaar die gekenmerkt zal worden door economische zwakte.’
Voor Europa zullen de hoge energieprijzen de komende kwartalen blijven wegen op de groeivooruitzichten. ‘Voor 2023 zouden we het rampscenario echter moeten kunnen vermijden. En op middellange termijn zijn de Europeanen nu vastbesloten om hun energieautonomie te waarborgen door de invoer van vloeibaar aardgas te verhogen en hun opslagniveaus hoog te houden. Hij wijst erop dat kernenergie en hernieuwbare energiebronnen ook een rol zullen spelen bij de diversificatie van de voorzieningsbronnen.’
Ten slotte dreigt de heropening van China met een explosie van COVID-19 gevallen en sterfgevallen in de komende maanden. ‘Het land moet terugkeren naar een economische groei van meer dan 4 procent om volledige werkgelegenheid te garanderen en sociale onrust te voorkomen’, benadrukt Samy Chaar.
Huidige situatie
Tegen de achtergrond van een algemene economische vertraging in de komende maanden belicht Stéphane Monier (foto) (Chief Investment Officer bij Lombard Odier) een aantal overtuigingen voor de portefeuilles van beleggers. ‘Wij denken dat 2023 in twee helften zal uiteenvallen, eentje voor en na de piek in de Amerikaanse 10-jaars overheidsrente.’
Zolang dat niet het geval is, zullen posities in risicovolle activa volgens hem lastig te verhandelen blijven en moet de voorkeur uitgaan naar activaklassen die bestand zijn tegen stijgende rente en/of lagere groei. ‘In dit klimaat geven wij de voorkeur aan investment grade bedrijfsobligaties en aandelen van bedrijven die hun marges kunnen verdedigen en een lage winstvolatiliteit vertonen, met name de gezondheidszorg.’
In deze context blijven afdekkingsstrategieën, hedgefondsen en de Amerikaanse dollar aantrekkelijke diversificaties voor beleggers.
Stabilisatie van de rentevoeten
Zodra de tienjarige rente zijn hoogtepunt heeft bereikt, zou de context voor beleggers moeten veranderen. ‘Hoogrentende bedrijfsobligaties zullen weer aantrekkelijk worden, terwijl de zwakke dollar en het economisch herstel in China de prijs van het gele metaal ten goede zouden moeten komen.’
Dit klimaat zou ook gunstig moeten zijn voor een herstel van de aandelenmarkten en technologieaandelen, waarbij de versoepeling van de lange rente een positief effect heeft op de waarderingen. ‘Tot slot zou dit klimaat ook de prestaties van opkomende aandelen ten goede moeten komen.’