De Europese Centrale Bank (ECB) lijkt strategisch geduld omarmd te hebben als principe voor haar monetaire beleid. Ze lijkt klaar te zijn voor een serie geleidelijke renteverlagingen en die zou in juni kunnen beginnen.
Het eerstvolgende rentebesluit van de ECB staat gepland voor morgen, donderdag. Analisten verwachten unaniem dat de beleidsrente op de korte termijn stabiel blijft, maar dat er een zorgvuldig georkestreerde stap in de richting van versoepeling in het verschiet ligt.
Frederik Ducrozet van Pictet Wealth Management suggereert een “dovish hold” deze week en die zou de weg vrijmaken voor een renteverlaging in juni. Deze strategie wordt ondersteund door het groeiende vertrouwen onder de bestuursleden van de ECB dat de inflatie zal terugkeren naar de doelstelling van 2 procent. Ducrozet wijst op de inflatiecijfers van maart en de verwachte matiging van de loonstijging als belangrijke indicatoren voor de voorzichtige - maar dovish - vooruitzichten van de ECB.
“Wij verwachten dat de ECB deze week op hold blijft en een dovish toon aanslaat, waarmee de weg wordt vrijgemaakt voor de start van de versoepelingscyclus in juni (tenzij de lonen voor opwaartse verrassingen zorgen) en mogelijk de verwachtingen voor opeenvolgende verlagingen worden aangewakkerd”, aldus Ducrozet in een toelichting aan beleggers.
Korte vergadering
Kevin Thozet van Carmignac beschouwt de vergadering van april als mogelijk een van de snelste van de ECB, gezien de eerdere opmerkingen van president Lagarde over toekomstige verlagingen. Nu de recente inflatiecijfers in lijn zijn met de ECB-prognoses, verwacht Thozet dat de besprekingen van deze week de argumenten voor een renteverlaging in juni versterken, ervan uitgaande dat de komende economische cijfers geen verrassingen bevatten. Eind mei wordt nog een behoorlijk aantal cijfers verwacht.
“Gezien het toenemende bewijs dat er een opleving aan de gang is in de verwerkende industrie, is de kans beperkt dat het neerwaartse risico werkelijkheid wordt. Dus de boodschap van de ECB zou moeten zijn “loopt u maar rustig door, er is hier niets te zien”,” aldus Thozet. “Ons scenario voor de ECB dit jaar is een verlaging in juni, met een mogelijke “skip” in juli.”
Konstantin Veit van Pimco verwacht dat de ECB vasthoudt aan haar data-afhankelijke aanpak, waarbij de beleidsrente ongewijzigd blijft en tegelijkertijd vertrouwen uitspreekt in het inflatietraject. Dit voorzichtige optimisme ondersteunt de verwachting van Veit voor een renteverlaging in juni, waarna besluiten in gematigde stappen zullen volgen.
Amundi: kortere looptijden
Het beleggingsteam van Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa, wijst op de bredere implicaties voor de vastrentende en zakelijke kredietmarkten. Met inflatie als belangrijkste drijfveer voor beleidsmaatregelen neigt de strategie van Amundi naar een voorkeur voor kwaliteit en kortere looptijden in de Europese investment-grade sector, in de verwachting dat lagere beleidsrentes een signaal zullen zijn voor reflatie en een steilere rentecurve.
“Onze focus ligt op kwaliteit en we vinden krediet met een lagere looptijd selectief aantrekkelijk. In Europa geven we de voorkeur aan investment grade boven high yield en handhaven we een voorkeur voor hogere kwaliteit (BB) of korte looptijden”, aldus Amundi in een toelichting aan beleggers. “Vooruitkijkend kunnen we de risico’s van idiosyncratische kredietgebeurtenissen niet negeren, vooral in segmenten met lagere ratings. Daarom zijn we voorzichtig en gedisciplineerd als het gaat om bedrijven met een hoge schuldenlast die te maken hebben met buitensporige rentekosten.”