‘Wij vinden dat Unilever meer upside heeft vanwege haar duurzame profiel, maar de markt is nog niet zo goed in het bepalen van die meerwaarde.’
Dat zei Martijn Oosterwoud, Senior Capability Manager van UBS Asset Management woensdag tijdens een door Fondsnieuws georganiseerde masterclass over impact investing met het oog op de Sustainable Development Goals van de Verenigde Naties.
Tijdens de recente overnameperikelen rond Akzo Nobel en Unilever werd gezegd: ‘Wij zijn toch meer dan discounted cash flow?’ In elk geval wat Unilever betreft is Oosterwoud het daar mee eens. Maar over het algemeen is het lastig daar een mening over te hebben, erkent hij. ‘De financiële wereld heeft nog een hoop werk te doen om tot een totaalprijs te komen. Bedrijven hebben hier een belangrijke rol te spelen door de data aan te leveren.’
Philips
Oosterwoud noemde Philips als een van de weinige bedrijven die op dat vlak er bovenuit steekt. Dit gezondsheidsbedrijf ziet duurzaamheid als integraal onderdeel van haar strategie en rapporteert specifiek over de VN-doelen die voor het bedrijf relevant zijn.
Of beleggers de duurzame inspanningen van Philips voldoende waarderen? In een key note speech zei Simon Braaksma, de duurzaamheidsspecialist bij het bedrijf, er in toenemende mate van overtuigd te zijn van wel. ‘Op roadshows geven we tekst en uitleg. Beleggers zien het als de-risking van ons bedrijfsprofiel.’
Terug naar UBS AM, dat een van de grootste impact-mandaten in Europa beheert. Deze institutionele belegger wil dat er naast een aantal andere zaken vooral nadruk wordt gelegd op gezondheid en welzijn, ofwel SDG 3.
Meten is weten
‘Meten is weten. Maar hoe meet je bijvoorbeeld vervuiling naar de impact op de samenleving? Dat is geen sinecure’, zegt Oosterwoud.
UBS AM heeft dat gedaan door de CO2-reductie om te zetten in het redden van mensenlevens. ‘We werken daarvoor samen met Harvard en de City University of New York.’
Het is volgens hem een eerste stap, ‘maar we zijn nog niet aan het einde van deze reis’. ‘Het mooie aan de SDG’s is dat het zaken zijn waar we het met zijn allen over eens kunnen zijn. Je kunt er concreet naar verwijzen, maar ze hebben niet veranderd hoe wij kijken naar duurzaamheid.’
Triodos
De SDG’s bieden ‘guidance’ voor duurzame beleggers, maar er is veel discussie over de implementatie ervan. ‘Je zou volgens ons vooral naar de subdoelen moeten kijken om de impact van je beleggingen te meten’, zei Raymond Hiltrop, beheerder van het Triodos Multi Impact Fund.
‘CO2-reductie is goed te meten, maar in veel andere gevallen is het lastiger. Welke indicatoren gebruik je? Meten is bovendien meer dan een getal. Bij ons Cultuurfonds kijken we niet alleen naar hoeveel bezoekers een voorstelling heeft getrokken, maar gaat het ook om het verhaal erachter en streven we uiteindelijk naar een levendige en gezonde culturele sector. Anders zouden we alleen nog in grootschalige producties investeren.’
Mede door het gebrek aan standaarden rapporteert Triodos IM nog niet heel gedetailleerd over de impact ten aanzien van de SDG’s. Hiltrop laat zien dat de impact van zijn fonds desalniettemin verankerd is in vrijwel alle SDG’s. ‘Je ziet ook dat het in elkaar grijpt. Microfinanciering bijvoorbeeld helpt vooral vrouwen, wat de gelijkheid tussen mannen vrouwen bevordert, SDG 5. Daarmee bestrijdt je armoede, SDG 1, en kunnen hun kinderen onderwijs genieten, SDG 4.’
Meer in algemene zin gelooft Triodos IM dat financieel en maatschappelijk rendement elkaar versterken. ‘Duurzaam belegger is naar onze mening over een paar jaar mainstream. Kijk alleen al naar het percentage millennials dat met hun beleggingen maatschappelijke impact nastreeft. Zet dat af tegen de interesse voor duurzaam beleggen onder hun adviseurs, en je begrijpt waarom.’
Columbia Threadneedle
De ontwikkeling van de markt voor social bonds bevindt zich nog in een prille fase vergeleken met groene obligaties, vertelde Gareth Davies, hoofd verantwoorde beleggingsoplossingen bij Columbia Threadneedle in zijn presentatie.
‘De snelle groei van groene obligaties is mede te danken aan de goed gedefinieerde richtlijnen. Bij social bonds is dat nog veel ter beoordeling aan “the eye of the beholder”. Zo worden bijvoorbeeld obligaties van de Inter-American Development Bank niet als zodanig geclassificeerd. Onterecht.’
Als er een duidelijke definitie komt, zal de groei van de markt voor social bonds aantrekken, want de behoefte aan dit type obligaties is volgens hem groot.
De Angelsaksische asset manager belegt overigens uitsluitend in bekende uitgevende instanties. De social bond van de Universiteit van Manchester haalde hij aan als voorbeeld. Met deze obligaties kunnen verschillende sociale hokje worden afgevinkt die aansluiten bij de SDG’s. Zo gaat het om een educatieve instelling, om een universiteit in het achtergestelde noorden van het land en wordt de opbrengst gebruikt voor onderzoek naar kanker.
Norhern Trust
Als klanten van fondshuizen meer willen doen met ESG-criteria, dan moet aan het doen van beleggingen scherpe afwegingen voorafgaan. Het uitsluiten van bepaalde beleggingen, zoals in wapens en tabak, is nog redelijk simpel en er vooral op gericht de risico’s in een portefeuille te verminderen.
Als je echter impact wil hebben, dan neemt de complexiteit toe, zei Julia Kochetygova, ESG-analist van Northern Trust Asset Management. Daarom is het volgens haar belangrijk om bij de implementatie duidelijk te bepalen wat de waarden zijn die de klant wil bereiken; wat de grootste ESG-risico’s in de portefeuille zijn en hoe de geformuleerde impact-doelstellingen kunnen worden bereikt. Op basis daarvan kan een strategie en een selectie worden geïmplementeerd.
Kochetygova wees erop dat het doel van een hoge ESG-impact gepaard gaat met een toenemend actief risico, uitgedrukt in de tracking error. Met andere woorden: wie hele specifieke impact wil bereiken met zijn beleid, moet zich bewust zijn van het oplopende risico.
Ze legde dit selectieproces uit aan de hand van de zeventien SDG-doelstellingen van de Verenigde Naties. Bovendien wees zij erop dat deze doelstellingen ook kunnen worden bereikt met passieve oplossingen. Voorwaarde is wel dat de klant heel goed weet wat hij wil en dat hij ook een goed inzicht heeft in het product dat hij daarvoor wil bereiken.
Kochetygova behandelde twee casu: één over het bereiken van een lagere CO2-uitstoot, waarvoor Northern Trust ESG-fondsen heeft. Zij noemde het Northern Trust EM Low Carbon Leaders-fonds, dat de MSCI Emerging Markets Index als benchmark heeft. De CO2-intensiteit van de index bedraagt 312,47 en die van de portefeuille 157,54 - een reductie van 49,5 procent, terwijl de de totale potentiële emissie intensiteit met 60 procent verlaagd wordt.
Een ander voorbeeld dat Kochetygova noemde, was het stimuleren van duurzame steden met een passieve oplossing.
Zij stelde dat het voor beleggers die impact willen hebben belangrijk is te bepalen hoe ruim of ‘eng’ de gehanteerde definitie is en hoe groot de afwijking van de index mag zijn. Passieve oplossingen, op basis van een goede (eigen) index, kunnen voor een optimalisering zorgen.
Lees ook: DNB-directeur: Wij doen nog niet genoeg aan de SDG’s
Dagvoorzitter van de bijeenkomst was Giuseppe van der Helm, consultant en voormalig directeur van VBDO.
Fondsnieuws organiseert twee keer per jaar een masterclass over duurzaamheid. Op 11 oktober is de volgende masterclass.
Op 14 juni verschijnt het Fondsnieuws-magazine met duurzaamheid als thema.