De Europese Centrale Bank maakt zich op voor de volgende beleidsvergadering; een bijeenkomst die als dé meeting van het jaar wordt gezien. Voorzitter Mario Draghi heeft immers beloofd morgen een ‘bulk van details’ over de afbouw van het kwantitatieve verruimingsprogramma bekend te maken.
Tot eind december koopt de ECB nog maandelijks 60 miljard euro aan voornamelijk staatsobligaties op. Wat daarna gebeurt, staat centraal tijdens de vergadering morgen in Frankfurt.
Leden van het beleidscomité hebben de afgelopen periode diverse scenario’s geschetst rond de lengte en grootte van het maandelijkse opkoopprogramma na dit jaar, zei Mario Draghi in september. Een besluit moest volgen in oktober.
Haviken
De breedgedragen verwachting in de markt is dan ook dat details rond de afbouw daadwerkelijk volgen, morgen. De zogenoemde haviken (“hawks”) - ook binnen het beleidscomité - vinden het daar overigens ook hoog tijd voor. Ze begrijpen dat de centrale bank niet plotsklaps kan stoppen met het opkoopprogramma en stapsgewijs moet afbouwen, maar vinden het ruime beleid niet meer te verantwoorden, nu de economie in de eurozone zo is opgekrabbeld, tekent de Financial Times op.
Want ja, de werkloosheid is gedaald van ruim 11 procent tot ruim 9 procent en de economie in de eurozone heeft nog altijd de wind in de zeilen, ook al blijft het inflatiecijfer zwak en nog altijd ver verwijderd van net beneden de 2 procent.
De vraag is volgens strategen dan ook niet óf de ECB dan echt gaat beginnen met de afbouw, maar hoe groot de stappen in het afbouwprogramma zullen zijn.
Er lijken grofweg twee scenario’s: één waarin de ECB negen maanden blijft opkopen voor een bedrag van tussen de 25 en 30 miljard euro per maand en één waarin de ECB het programma in een half jaar tijd afbouwt door het aankoopbedrag wat hoger te houden: op zo’n 40 miljard euro per maand.
Pimco: 30 mrd
Pimco zet in op het eerste scenario en verwacht dat de ECB morgen aankondigt het aankoopprogramma met negen maanden te verlengen en het aankoopbedrag terug te schroeven naar 30 miljard euro per maand. Daarbij verwacht het fondshuis dat de ECB de beleidsrente gelijk houdt en vanaf half 2019 begint met het verhogen van de depositorente, om te beginnen tot -0,25 procent.
‘De ECB zal geen einddatum aankondigen voor het opkoopprogramma’, aldus ECB-watcher Andrew Bosomworth van Pimco. ‘Maar gezien de huidige nominale groei-trends en de aankooplimiet van 33 procent per uitgifte of uitgever, denken we dat de aankopen eind september 2018 zullen eindigen.’
Julius Bear: twee sporen
Valutastrateeg David Kohl van Julius Bear houdt het eveneens op een verlenging van het programma met negen maanden. De private bank zet daarbij in op een maandelijks aankoopbedrag van 25 miljard euro. Wel houdt de bank rekening met het alternatieve scenario: dat de bank het opkoopbedrag iets hoger houdt - op maandelijks 40 miljard euro - maar sneller afbouwt: in zes maanden tijd. ‘En dan opnieuw beslist.’
Allianz GI: geen cijfers
Allianz Global Investors laat harde cijfers en data buiten haar voorbeschouwing op de oktobervergadering van de centrale bank. Hoofd fixed income Franck Dixmier beperkt zich tot de uitspraak dat gunstige economische omstandigheden en marktfactoren de verwachting ondersteunen dat de ECB zal aankondigen in 2018 te beginnen met het terugschroeven van het opkoopprogramma.
Marktimpact
Aangezien de verwachting over een aankondiging van de afbouw van het programma breed gedragen wordt, is de vraag of de impact ervan op de markten ook beperkt zal zijn? Dixmier rekent op een impact die ‘verre van neutraal’ is, gezien de enorme bedragen die ermee gemoeid zijn.’
Julius Baer wijst erop dat financiële markten zijn voorbereid op een afname van steun vanuit het monetaire beleid, omdat de ECB door haar ‘forward guiding’ de markten al een tijd aan het voorbereiden is op een geleidelijke afbouw. Daarnaast vindt het besluit plaats op een moment dat de economie er robuust uitziet en de winsten stijgen, aldus Kohl. ‘Dat helpt om een negatief effect van de afbouw van het aandelenmarkten ondersteunende monetaire beleid af te zwakken.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: