De keuze van banken om voor 2022 veel beleggingsfondsen te tippen met een accent op China, duurzaamheid of groeiaandelen, drukte de absolute rendementen. Wel zijn de gekozen fondsen bínnen de thema’s in veel gevallen geslaagd. Sterke selectie van fondsbeheerders hielpen aan relatieve outperformance voor de helft van de tips.
‘Op onverwachte geopolitieke en economische turbulentie is vooraf bij de selectie van de fondstips natuurlijk nauwelijks te anticiperen.’ Jan-Willem Meulenkamp (foto) van ABN Amro verwoordt het in zijn terugblik pakkend. Dat het beursjaar zó turbulent zou worden, met oplopende inflatie en kapitaalmarktrente, de Russische inval in Oekraïne en een energiecrisis, had niemand kunnen voorzien.
‘Waar we ons wel op hadden ingesteld was dat de volatiliteit van de aandelenmarkten in 2022 toe zou nemen en de rente zou kunnen stijgen’ aldus senior fund advisor Meulenkamp, die met die verwachting in het achterhoofd Robeco QI Global Developed Conservative Equities en ABN Amro Walden US ESG Equities selecteerde voor de fondstips voor 2022. ‘Door hun defensieve aanpak maar ook de nadruk op minder rentegevoelige waarde-aandelen werd hun eigen referentie index met 10 procentpunt of meer verslagen.’
Meer specifiek roemt Meulenkamp voor wat betreft het Robeco-fonds de keuze van Pim van Vliet en zijn team om niet of minder dan de index te beleggen in de tech-giganten die in 2022 fors onderuit gingen. En daarnaast: de vasthoudendheid aan hun model en hun nadruk op laag-volatiele aandelen in de sectoren niet-duurzame consumentengoederen en gezondheidszorg. Alles bij elkaar leverde de conservatieve aanpak een outperformance op van 12,8 procent ten opzichte van de wereldwijde aandelenmarkt.’
Hoogste relatieve rendement
ABN Amro haalde opgeteld het hoogste relatieve rendement met haar fondstips, in absolute cijfers was dat ING. Voornamelijk de keuze van ING voor een grondstoffenfonds dat de Bloomberg Commodity ex-Agriculture and Livestock Capped Index volgde, pakte goed uit. ‘Het heropenen van veel economieën heeft de vraag naar grondstoffen nog verder aangejaagd, terwijl de Oekraïne-oorlog het aanbod van vooral energie gerelateerde grondstoffen zoals olie en gas heeft bemoeilijkt’, aldus investment manager Simon Wiersma (foto).
Het initieel geselecteerde fonds dat niet belegt in agrarische producten en levend vee, werd halverwege het jaar opgeheven vanwege het uitstappen van een grote belegger. Het alternatief haalde behalve een rendement van bijna 30 procent, een outperformance van 3,6 procent ten opzichte van de benchmark. De methode van de ETF - rendementen verhandelen in plaats van de termijncontracten zelf - zorgde voor een beter rendement dan de benchmark, vertelt Wiersma. ‘Mede door lagere kosten. Wat ook bijdroeg is het aspect om te beleggen in de 3 maand future in plaats van kortere of langere contracten, omdat er een contango ontstond op sommige termijncurves.’
China
Minder goed pakte de keuze van ING voor China uit, met het negatieve marktsentiment door onzekerheden binnen de vastgoedmarkt en door de zeer strikte Covid-lockdowns. ‘De performance van het fonds was in de tweede helft van het jaar wel duidelijk beter maar niet goed genoeg om de benchmark over het gehele jaar te verslaan’, stelt Wiersma over het UBS Lux Equity SICAV - All China fund USD.
Ook InsingerGilissen koos een Chinees aandelenfonds, maar dan van Allianz. Dit fonds ondervond vanzelfsprekend dezelfde tegenwind en ging daarbovenop gebukt onder een negatieve aandelenselectie. ‘Binnen Industrials, IT en Materials heeft het fonds een aantal bedrijven in portefeuille die fors in waarde zijn gedaald en die het gros van de underperformance verklaren’, aldus head of fund solutions Paul Linssen (foto). Het fonds leed daarbij onder de rotatie in de markt, waarbij hoger gewaardeerde bedrijven minder hebben gepresteerd dan de meer cyclische bedrijven.
Dat ondervond ook Van Lanschot Kempen, met een keuze voor het T. Rowe Price Emerging Markets Equity Fund, een fonds dat zich richt op groei-aandelen én een overweging heeft in China. Het fonds presteerde daardoor slechter dan de benchmark. ‘De underperformance komt niet als een verrassing’, reageert Manager Research Solutions Dion van Proosdij. Wel wijst hij - net als Wiersma van ING - op het herstel van het fondsrendement dat er is sinds de recente versoepeling van het Chinese zero-Covid-beleid.
Groeibedrijven
Ook het door InsingerGilissen getipte CPR Global Disruptive Opportunities voelde de afstraffing van groeiaandelen. Het fonds belegt voornamelijk in sterk groeiende bedrijven met producten of diensten die de bestaande verhoudingen in een markt kunnen verstoren. Dat het hierbij de nadruk legt op middelgrote bedrijven, zorgde voor extra druk op het rendement in 2022.
Van Lanschot Kempen selecteerde het M&G Positive Impact Fund, dat focust op groei en de traditionele energiebedrijven juist links laat liggen - twee moeizame accenten in 2022. Maar dankzij sterke aandelenselectie in de sectoren technologie en financiële dienstverlening, en door positieve sector-allocatie gedreven door de focus van dit fonds op zes belangrijke impact thema’s, wist het fonds wel degelijk de benchmark - nipt - voor te blijven.
Dat brengt het thema duurzaamheid op tafel, want hoe actueel en populair dat thema ook is, fondsselecteurs werden daar dit jaar niet voor beloond. De door ABN Amro geselecteerde Amundi MSCI Europe SRI PAB ETF haalde een negatief rendement én bleef achter bij de brede Europese markt. De strenge ESG-uitsluitingsprincipes rondom controversiële activiteiten en de keuze om enkel de 25 procent beste ESG-bedrijven per sector in het universum op te nemen, verklaren volgens Meulenkamp van ABN Amro 70 procent van de underperformance. Dat de ETF óók nog de bedrijven met de hoogste uitstoot van broeikasgassen vermijdt, deed de rest.
Meulenkamp: ‘Maar we hebben deze ETF niet alleen gekozen omdat we een positief financieel resultaat verwachtten. We selecteerden deze ETF juist ook vanwege het niet-financiële rendement dat ermee valt te behalen. En daar scoort deze ETF uitstekend op.’
Ook InsingerGilissen werd gestraft voor een keuze voor duurzaamheid. Het BMO SDG Engagement fonds richt zich op bedrijven die hun duurzaamheidsprofiel willen verbeteren, maar nog niet tot de beste in de sector horen. Voornamelijk de eerste helft van het jaar was lastig voor het fonds, merkt Linssen op. ‘Vanwege de lage cyclische exposure, zoals energie en grondstof gerelateerde bedrijven. Juist deze sectoren hebben het gedurende de eerste helft van het jaar een sterke performance laten zien. Hierdoor is het fonds enigszins achtergebleven.’
Pluim voor de managers
Dan blijven fondsen over waarvan goede keuzes van de beheerders, positief bijdroegen aan het rendement. Die complimenten krijgt onder meer ABN Amro Walden US Sustainable Equities, dat een outperformance van 10 procentpunt ten opzichte van de benchmark behaalde. Hoewel dit fonds uit duurzaamheidsoverwegingen niet in de energiesector belegt, kon Walden het negatieve rendement beperken tot 4,6 procent. Meulenkamp: ‘Afgeschrikt door de hoge waarderingen belegt Walden vrijwel niet in de technologie zwaargewichten, maar het zou te makkelijk zijn om alleen naar de onderweging in tech te wijzen om de outperformance te verklaren ten opzichte van de MSCI USA Index. Misschien nog wel belangrijker dan de sectorwegingen, was de goede selectie van de individuele aandelen binnen de diverse sectoren.’
Ook het Kempen Global Listed Infrastructure Fund krijgt van selecteur Dion van Proosdij (foto) een pluim voor goede actieve keuzes, specifiek rondom energiezekerheid, energietransitie en voedselzekerheid. Een drijver van het positieve rendement in absolute termen, is volgens Van Proosdij inflatie. ‘Ongeveer 70 procent van de portefeuille biedt een impliciete bescherming tegen inflatie. Dit verklaart voor een belangrijk deel het positieve absolute rendement van het fonds, terwijl de brede aandelenmarkt gedaald is in 2022.’
Het Kempen European High Dividend Fund NV maakte volgens Wiersma van ING vooral in de eerste halfjaar goede cyclische keuzes, zoals de aandelen Equinor en Repsol. ‘Op het gebied van waardeaandelen zijn Vodafone en GSK goede voorbeelden in de portefeuille. Het ontbreken van dure groeiaandelen als ASML en Adyen heeft ook zeker geholpen.’
Verantwoording
Sinds 2009 legt Investment Officer grootbanken de vraag voor, welke drie fondsen zij zouden aanraden gegeven de marktontwikkelingen. Het gaat hierbij nadrukkelijk om accenten in een al breed gespreide beleggingsportefeuille. Fondstips is een samen met de banken bedachte traditie. Het is geen competitie, maar een manier om interessante thema’s aan te stippen.