Weinig landen hebben zoveel invloed op de markten als de Verenigde Staten. De jongste maanden zijn beleggers wel wat sceptisch geworden over dat jarenlange Amerikaanse exceptionalisme. Daarom als vraag van de maand aan ons panel Marktpraat: ben je over- of onderwogen in VS-aandelen?
Philippe Gijsels, hoofdstrateeg BNP Paribas Fortis: ‘Rijker palet aan opportuniteiten’
‘Als je dit jaar één grote beweging moet hebben gezien tussen alle volatiliteit en de tweets van Trump door, dan is het wel dat het geld iets minder vlot richting de VS vloeit. Voor het eerst in pakweg vijftien jaar doet het oude continent het beter dan zijn Amerikaanse tegenhanger. Met andere woorden: het Amerikaanse exceptionalisme staat onder druk.’
‘Sinds de financiële crisis hebben Amerikaanse aandelen, en vooral de Magnificent Seven, het beter gedaan dan alle andere activa op deze planeet. En dat werd een selffulfilling prophecy, omdat de Amerikaanse beurs dan automatisch geld van over heel de wereld begint aan te zuigen. Assetallocators konden niet anders dan achter deze performance aanhollen. Een niet onbelangrijk gevolg daarvan was dat die geldstromen ook de dollar omhoog dreven.’
‘Maar dit alles is dus begin dit jaar gekeerd. Door de acties van Trump zijn investeerders zich wereldwijd toch wat vragen beginnen te stellen over hun grote positie in Amerikaans overheidspapier en Amerikaanse aandelen. Heel voorzichtig zijn de stromen aan het keren, wat we zien in een underperformance van Amerikaanse activa en ook de dollar.’
‘Hoe moeten we hier als belegger mee omgaan? Ons bewust zijn van wat er gebeurt, is een eerste stap. En vooral: als de Amerikaanse techgiganten niet langer de enige game in town zijn, is er ruimte voor diversificatie. Je kan het een beetje zien als een kind in een snoepwinkel, dat tot dusver alleen mocht snoepen van de Apples, Microsofts en Nvidia’s van deze wereld. En nu staan er rekken vol met lekkers, zoals grondstoffen, Europese aandelen, smallcaps, de Britse markt en groeilanden. Dat biedt een veel rijker palet aan opportuniteiten en zal er ook voor zorgen dat actief beheer helemaal terug is.’
‘Aan de andere kant is exceptionalisme niet binair. Het is niet 0 of 1, maar ergens tussenin. Het zou met andere woorden ook helemaal geen goed idee zijn om de techsector – met alle ontwikkelingen die er zijn in AI, quantum, cybersecurity en robotics – helemaal links te laten liggen. En wie technologie zegt, zegt toch nog steeds de VS. Op dit moment zijn we dus eerder neutraal gepositioneerd op Amerikaanse aandelen, waarbij we op twee gedachten hinken: de gigantische opportuniteiten in technologie blijven capteren enerzijds en weer op jacht kunnen gaan naar thema’s, ideeën en opportuniteiten buiten de VS anderzijds.’
Alexandre Goldwasser, bestuurder beursvennootschap Goldwasser Exchange: ‘Recessie of escalatie in Oekraïne kan ons meer naar Amerika doen trekken’
‘Sinds het vierde kwartaal van 2024 hebben wij onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen geleidelijk afgebouwd, ten voordele van Europese aandelen. Terwijl de MSCI World Index nog steeds voor bijna 70 procent uit Amerikaanse aandelen bestaat, bedraagt onze huidige allocatie naar Amerikaanse aandelen slechts 25 procent. De rest is hoofdzakelijk in Europese aandelen belegd. Deze strategie weerspiegelt onze relatieve overtuiging over de waardering van de Europese markten, die als goedkoper worden beschouwd. Bovendien is het huidige monetaire beleid van de ECB aanzienlijk gunstiger voor aandelen dan dat van de VS.’
‘In het geval van een wereldwijde recessie voorzien wij een verhoging van onze allocatie naar Amerikaanse aandelen, aangezien deze historisch gezien beter bestand zijn tegen een verzwakkend economisch klimaat. Ook indien het conflict tussen Rusland en Oekraïne zou escaleren, of zou uitbreiden naar andere landen, zouden wij onze blootstelling aan Europese aandelen verlagen ten gunste van een grotere positie in Amerikaanse markten.’
Thomas Guenter, oprichter Finhouse fonds: ‘Tactische allocatie niet bijgesteld’
‘Ik ben overwogen in Amerikaanse aandelen, zowel in mijn beursgenoteerde als niet-beursgenoteerde allocaties. Binnen het Finhouse fonds, waarvan ik manager en aandeelhouder ben, mikken we op een uiteindelijke verdeling van circa 45 procent Verenigde Staten, 45 procent Europa en 10 procent in de rest van de wereld – in private equity en venture capital. Op de beurs ligt mijn blootstelling aan de VS momenteel rond de 70 procent.’
‘Dat lijkt hoog, maar wie wereldwijd belegt via marktgewogen ETF’s, gebaseerd op de MSCI-index zoals SPPW van State Street of IWDA van Blackrock, zit vandaag automatisch voor 68 procent in Amerikaanse aandelen. Dat is geen toeval: de grootste, meest innovatieve bedrijven zitten nu eenmaal in de VS. Denk aan Apple, Microsoft, Amazon en Alphabet. De kans is groot dat je als Belg van minstens een van hen, de producten of diensten gebruikt. Veel Amerikaanse bedrijven zijn in feite globale bedrijven.’
‘Tactisch heb ik mijn allocatie de afgelopen twaalf maanden niet bijgesteld. De onderwaardering van Europese aandelen is aantrekkelijk, maar structurele factoren zoals demografie en innovatiekracht blijven in het voordeel van de VS spreken. Op de korte termijn blijf ik omwille van het wispelturige beleid van Trump volatiliteit verwachten op de Amerikaanse beurzen – we zijn het intussen gewoon gaan vinden. En op de lange termijn blijf ik bullish over US stocks.’
‘De VS blijft een groeiland in een stagnerende wereld. Het is logisch dat bedrijven uit zo’n economie aan hogere multiples noteren – en dat rechtvaardigt een structurele overweging in mijn portefeuille. Als passieve belegger doe je door marktgewogen ETF’s aan te houden automatisch ook aan momentumbeleggen, een bewezen strategie. Omdat bedrijven die het goed doen jaar na jaar een groter deel van je mix uitmaken, in dit geval Amerikaanse bedrijven.’
Investment Officer België onderzoekt maandelijks hoe bekende vakgenoten omgaan met assetallocatie-vraagstukken. Heb je een vraag voor ons Marktpraat-panel? Stuur een mailtje met onderwerp ‘Marktpraat vraag’ naar redactie@investmentofficer.be en wie weet komt jouw vraag volgende maand aan bod.