De zomermaanden staan bekend als kalme beurstijden, maar vorig jaar kregen de markten plots het tegendeel te verduren. Daarom als eerste vraag aan ons panel Marktpraat: krijgen we een volatiele zomer?
Philippe Gijsels, hoofdstrateeg BNP Paribas Fortis (midden): ‘We leven in een Fourth Turning’
‘Toen we aan het begin van het jaar één woord naar voren mochten schuiven om 2025 te omschrijven, kozen we voor volatiliteit. Tot nu toe is dat – jammer genoeg – geen slechte keuze gebleken. Ik verwacht dat ook de zomer en de tweede helft van het jaar volatiel zullen zijn. We leven in wat Neil Howe een Fourth Turning noemt. Een periode die gekenmerkt wordt door grote geopolitieke volatiliteit.’
‘Wat er zich vandaag afspeelt in het Midden-Oosten is daar een goed voorbeeld van. In een wereld die op zoek is naar een nieuw evenwicht kunnen we meer van hetzelfde verwachten. En die geopolitieke volatiliteit gaat onvermijdelijk gepaard met economische volatiliteit. We kunnen door de multiglobalisering niet langer spreken van ‘de wereldeconomie’. Alle grote blokken zullen aan een ander ritme groeien, met een eigen dynamiek. We moeten dat zien als tektonische platen die allemaal aan een andere snelheid in een andere richting bewegen. Daardoor zullen ze onvermijdelijk tegen elkaar schuren en botsen. In onze wereld gaat dat gepaard met grote bewegingen in munten, rentes, aandelen en grondstoffen.’
‘Ten slotte is er het mogelijke einde van het Amerikaanse exceptionalisme of minstens een vermindering daarvan. Dat betekent dat de kapitalen niet meer automatisch richting de VS zullen vloeien, met veel koop-opportuniteiten maar ook een zwakkere dollar tot gevolg. Het bruusk omkeren van die kapitaalstromen zal de volatiliteit verder in de hand werken. Maar geen paniek. Een gewaarschuwd man is er minstens twee waard. De kunst zal zijn om de volatiliteit tot bondgenoot te maken en hem om te buigen in investeringsopportuniteiten. Een eerste belangrijke stap is om de volatiliteit te verwachten en te beseffen dat onze crazy world door deze bril misschien net iets minder random is dan men zou denken.’
Pieter Slegers, oprichter Compounding Quality (rechts): ‘Het einde van Trumps wachtperiode kan volatiliteit veroorzaken’
‘De zomer is traditioneel een heel rustige periode op de beurs. Maar met de wachtperiode van Trump die op 9 juli afloopt, kan het best wat volatieler gaan worden. Kijk naar wat er gebeurde bij de aankondiging van de importtarieven: toen daalde de beurs met 17 procent. Trump kondigde vervolgens een pauze van negentig dagen aan, waardoor de beurs weer fors ging stijgen. Het is frappant om te zien dat de S&P 500 vandaag in dollars zelfs hoger staat dan vóór de importtarieven. De importtarieven gaan er uiteraard wel komen en deze zullen economische gevolgen hebben.’
‘De importtarieven zullen wel lager zijn dan initieel aangekondigd. Over die initiële 145 procent op China zou er nu een akkoord van 45 procent zijn. Maar het blijft natuurlijk hoog en dat zou in principe slecht moeten zijn voor de beurzen. Beleggers lijken zich er voorlopig weinig zorgen over te maken, onder het mom van TACO: Trump Always Chickens Out.’
‘Trump past een strategie toe die heel vaak wordt gebruikt: hoog inzetten, iets compleet onrealistisch’ of zelfs belachelijks vragen, om daarna te onderhandelen en veel lager uit te komen. Dat is misschien wat hij initieel altijd al had gewild. Het laatste woord over die importtarieven nog niet gesproken. Er zal de komende periode nog veel worden onderhandeld. De kans op een volatiele zomer is dan ook reëel. Maar je moet naar je beleggingen kijken als een huis: kijk niet voortdurend naar de waarde ervan. Blijf rustig verder je ding doen.’
Alexandre Goldwasser, bestuurder beursvennootschap Goldwasser Exchange (links): ‘Zwakke indicatoren en verminderde zomerliquiditeit als voedingsbodem voor grote volatiliteit’
‘Hoewel geopolitieke onzekerheden onvoorspelbaar blijven, wijzen meerdere – meer tastbare – economische elementen op een mogelijk onrustig klimaat in de komende maanden.’
‘Ten eerste zijn er de data over de werkgelegenheid in de VS, die op 3 juli worden gepubliceerd. De Amerikaanse arbeidsmarkt is een sleutelindicator. Een duidelijke verslechtering van de werkgelegenheid zou de kans op een negatieve reactie van beleggers vergroten, in een context van verminderde zomerliquiditeit en waarin bewegingen vaak versterkt worden door lage volumes. Elk economisch tegenvallend nieuws – met name rond werkgelegenheid – zou dus uitbarstingen van volatiliteit kunnen veroorzaken die veel groter zijn dan normaal.’
‘Gezien deze vaststelling blijft onze strategie resoluut voorzichtig: een onderweging van aandelen en een overweging van obligaties en een neutrale positie in cash. Concreet geven we de voorkeur aan obligaties van goede kwaliteit, in euro en in dollar, met een looptijd van minder dan vijf jaar. Deze positionering is bedoeld om bescherming te bieden tegen volatiliteit, terwijl we toch een zekere wendbaarheid behouden voor het geval de omstandigheden veranderen.’
‘Als de indicatoren duidelijk zouden verslechteren, zouden we deze defensieve aanpak kunnen versterken, met name via een nog sterkere onderweging van aandelen. Omgekeerd zou een veerkrachtige economie – gematigde groei en stabiele werkgelegenheid – een heroverweging van deze positie kunnen rechtvaardigen. Kortom, de combinatie van zwakke indicatoren en verminderde zomerliquiditeit vormt een voedingsbodem voor grote volatiliteit: dat is het scenario dat we voor deze zomer als het meest waarschijnlijk beschouwen.’
Investment Officer België onderzoekt maandelijks hoe bekende vakgenoten omgaan met assetallocatie-vraagstukken. Heb je een vraag voor ons Marktpraat-panel? Stuur een mailtje met onderwerp ‘Marktpraat vraag’ naar redactie@investmentofficer.be en wie weet komt jouw vraag volgende maand aan bod.