Bitcoin tikte dit jaar al meerdere all-time highs aan, met steeds minder diepe terugvallen. Analisten wijzen op groeiende institutionele interesse en marktrijpheid. Daarom als vraag van de maand aan ons panel Marktpraat: in welke mate moet de financiële wereld cryptomunten omarmen als volwaardige activaklasse, zoals goud?
Thomas Guenter, oprichter Finhouse: ‘Crypto verdient vandaag plaats in gespreide portefeuille’
‘Wie rendement zoekt, moet naast klassieke fundamentele analyse ook oog hebben voor structurele kapitaalstromen. Waar het geld heen vloeit, stijgt de koers. Dat geldt voor big tech via ETF’s, goud en ook voor bitcoin. Die trend is duidelijk: beursgenoteerde bedrijven verhoogden hun bitcoin-exposure in het tweede kwartaal van dit jaar met 18 procent (131.000 BTC) en ETF’s kochten meer dan 100.000 extra coins. Zelfs pensioenfondsen stappen voorzichtig in, maar slechts op kleine schaal. Denk maar aan het pensioenfonds van de staat Michigan. University-endowmentfondsen zoals dat van Harvard University houden nu zelfs iets meer bitcoin aan dan goud.’
‘Voor professionele beleggers is een kleine allocatie vaak de juiste invalshoek. Backtests tonen aan dat een kleine allocatie in bitcoin de Sharpe-ratio van een gemengde portefeuille kan verbeteren. Een kleine allocatie zorgt ervoor dat je van de potentiële upside van deze nieuwe assetklasse geniet zonder te veel risico’s te nemen. Bitcoin deelt met goud de schaarste en grensoverschrijdende neutraliteit, maar is volatieler en de correlatie met aandelen (vooral tech) is doorgaans positief.’
‘Bij Finhouse volgen we een gelijkaardige benadering als het Harvard-endowmentfonds. Het Finhouse Global Fund I, ons flagship private-equity- en venture-capital-fund of funds, wil ongeveer 5 procent blootstelling aan niet-beursgenoteerde blockchain- en Web3-bedrijven, via gerenommeerde fondsen zoals Tioga. Een bekende investeerder in Tioga is Marc Coucke via zijn familiaal vehikel Alychlo. Binnenkort zullen we met Finhouse ook ons eerste beursfonds lanceren. Daarmee plannen we ook een kleine weging in zowel goud als bitcoin.’
‘De marktkapitalisatie van goud blijft tien keer groter en het edelmetaal heeft zijn rol als veilige haven al decennialang bewezen. Bitcoin is nog veel jonger, maar met ongeveer 2 biljoen euro marktkapitalisatie is het intussen onmiskenbaar een volwaardige activaklasse – niet als vervanger van goud, maar als complement: een speculatieve groeibelegging die, mits gedoseerd, een plaats verdient in de gespreide portefeuille.’
Pieter Slegers, oprichter Compounding Quality: ‘Een serieuze plek naast aandelen, obligaties of vastgoed? Daarvoor ontbreekt er nog te veel’
‘Eerst en vooral zou ik graag willen benadrukken dat ik geen expert ben in cryptomunten. Ik heb er zelf nooit een euro in belegd en zal dat ook niet snel doen. De reden hiervoor is dat cryptomunten, net zoals goud, geen cashflow genereren voor jou als belegger. Er zijn ook geen onderliggende activa zoals vastgoed of machines die kunnen dienen als ondergrens om de intrinsieke waarde van een actief te bepalen. De prijs van cryptomunten en goud wordt volledig gedreven door sentiment.’
‘Wel is er een belangrijk verschil tussen crypto en goud. Goud is al duizenden jaren een veilige haven. Bitcoin bestaat pas sinds 2008. Dat is nog geen voetnoot in de geschiedenis van de financiële markten. En in die korte tijd zagen we al hackers, crashes en overheden die crypto plots verbieden. Niet bepaald wat je verwacht van een stabiel investeringsmiddel.’
‘Moet de financiële wereld crypto dan links laten liggen? Zeker niet. Experimenteren mag. Onderzoeken ook. Maar een serieuze plek naast aandelen, obligaties of vastgoed? Daarvoor ontbreekt er nog te veel. Bitcoin is geen rekeneenheid. Geen ruilmiddel. En al helemaal geen stabiele opslag van waarde. Je koopt geen huis of brood met crypto. En als je dat toch probeert, betaal je soms meer aan transactiekosten dan het product zelf waard is.’
‘Zal dat ooit veranderen? Misschien. Stablecoins of nieuwe technologieën kunnen zorgen voor meer stabiliteit. Maar vandaag blijft bitcoin vooral een speculatief speeltje. Een digitale dobbelsteen. Leuk voor wie wat spanning zoekt, maar geen bouwsteen voor een solide beleggingsportefeuille.’
Philippe Gijsels, hoofdstrateeg BNP Paribas Fortis: ‘Bij de rol ‘store of value’ wringt het schoentje’
‘Onmiddellijk al een serieuze kanttekening: ik ben absoluut niet de grote expert wat bitcoin betreft. Zelfs in die mate dat mijn vrouw me altijd vraagt: je zit de hele dag met je neus op de schermen, waarom hebben we geen bitcoin? Zoals altijd is dat een goede vraag. Eerst en vooral omdat het tot kort geleden betekende dat je via een of ander platform moest kopen. Dat is voor een stuk wel aan het wijzigen en verklaart waarschijnlijk ook deels het recente succes. Meer vraag en een beperkte hoeveelheid aanbod, weet je wel. Bitcoin en crypto worden steeds meer mainstream.’
‘Belangrijker is dat ik er nog absoluut niet aan uit ben hoe ik het fenomeen bitcoin moet benaderen. Wat is dit? Of misschien beter: wat is het niet? Om geld te zijn in de klassieke zin van het woord moeten een aantal rollen worden vervuld. Ten eerste unit of account: check, je kan erin rekenen. Ten tweede medium of exchange: je moet erin kunnen handelen. Dat is min of meer het geval, al ligt de tijd dat je een pizza ging kopen met bitcoin - denk ik - achter ons. Ten derde store of value, en dat is waar het schoentje knelt. Je moet er waarde in kunnen opslaan. Voorlopig lijkt dat het geval. Als de waarde alleen maar omhoog gaat dan is er geen probleem. Maar van geld of een munt verwacht je wel dat die stabiel is, niet te volatiel. Want dan kan de waarde heel snel dalen. Kortom, wat mij betreft is bitcoin geen munt of geld in de klassieke zin van het woord.’
Mijn vrouw vraagt me altijd: je zit de hele dag met je neus op de schermen, waarom hebben we geen bitcoin? Zoals altijd is dat een goede vraag.
‘De aantrekking ligt waarschijnlijk voor een groot stuk in het geloof dat op een bepaald moment het systeem zoals we dat kennen over de kop zal gaan, en zoals in het liedje van Buurman het ‘tijd is voor iets nieuws’. Dat nieuwe zou dan bitcoin kunnen zijn. Voor mij zijn goud en zilver, met een veel langer trackrecord, wel beter geschikt als beveiliging. In onze portefeuilles hebben we edelmetalen maar geen bitcoin. Misschien kunnen we bitcoin nog het meest zien als het meest speculatieve en volatiele stuk van het technologiecomplex. De koers van bitcoin is sterk gecorreleerd met de Nasdaq, wat ook maakt dat het minder geschikt is als een ‘verzekering’ tegen koersdalingen dan goud en edelmetalen.’
‘Ik zie als investering meer heil in bijvoorbeeld de blockchaintechnologie. Stel je voor. Je kan terugkeren in de tijd en je zegt tegen Vincent van Gogh: ‘Ik geloof in jou (achteraf bekeken niet zo moeilijk). Ik geef je een onderkomen, geld, verf, eten … Kortom, ik investeer in jou. In ruil voor 15 procent van je toekomstige inkomensstromen. Dat is een smart contract. En in dit geval lang geen slecht. Ik geloof dat deze technologie zeer beloftevol is en ons de kans zal geven om te investeren in toekomstige kasstromen waar we nu geen toegang toe hebben. En dit is misschien het punt. Bitcoin creëert op zich geen waarde. Er is het geloof dat zijn waarde in de toekomst alleen maar zal stijgen. En dat is voor iets relatief jong een beetje een te grote leap of faith.’
Investment Officer België onderzoekt maandelijks hoe bekende vakgenoten omgaan met assetallocatie-vraagstukken. Heb je een vraag voor ons Marktpraat-panel? Stuur een mailtje met onderwerp ‘Marktpraat vraag’ naar redactie@investmentofficer.be en wie weet komt jouw vraag volgende maand aan bod.