Smart beta strategieën zijn vaak beter te omschrijven als ‘domme alpha’ of ‘smart marketing’, stelt Tim Matthews van Schroders. In de masterclass ‘Smart beta: een kijkje onder de motorkap’ leidt hij beleggers langs een aantal valkuilen.
Smart beta – ookwel alternative beta, strategic beta, factorbeleggen of het oogsten van risicopremies genoemd – is verre van nieuw, vertelt hij maandag de aanwezigen bij een masterclass-sessie op het Fondsevent 360.
Smart niet nieuw
Wat deze strategieën gemeen hebben is dat ze transparant zijn, weg bewegen van de naar marktkapitalisatie gewogen index en erop gericht zijn waarde toe te voegen en risico te reduceren op de lange termijn.
‘Het komt voort uit het inzicht dat actief management passief niet outperformt’, aldus de portefeuillemanager quantbeleggingen van Schroders. ‘Veel inzichten en technieken gaan terug tot de jaren ‘20 van vorige eeuw.’
‘Waarde’ is een van deze begrippen. Het zoeken naar aandelen die veel waarde voor hun geld bieden, is succesvol gebleken.
Tegelijk is dit wat aan te merken is op passieve strategieën. Beleggen in een naar marktkapitalisatie gewogen index, is volgens Matthews eigenlijk ‘anti-waarde’ beleggen.
Risico concentratie
Een ‘gelijk gewogen’ index – waarin alle aandelen even zwaar vertegenwoordigd zijn – presteert na verloop van tijd beter. Maar ook een index waarbij de gewichten afhankelijk zijn van de lengte van bedrijfsnamen biedt deze outperformance, stelt de fondsmanager.
‘Smart beta doorbreekt ook de link met prijs, maar mikt daarbij op aandelenspecifieke karakteristieken’, vervolgt hij. Echter, elke soort van rangschikken op basis van dit soort ‘factoren’ kan leiden tot concentratie in bepaalde sectoren of landen.
Een belegger die selecteert op waarde moet kijken waarom een aandeel goedkoop is. Wie selecteert op lage volatiliteit moet bijvoorbeeld tevens de liquiditeit in de gaten houden.
Zo wees een nadere kijk op deze strategieën uit dat ze beleggers massaal in kleine aandelen dirigeerde die maar beperkte verhandelbaarheid hadden. ‘Zouden beleggers hun geld terug willen, dan zou het bijna een jaar tijd kosten om eruit te komen.’
Smart beta 2.0
Schroders, dat zo’n 45 miljard dollar in zeven verschillende smart beta strategieen onder beheer heeft, spreekt van Smart beta 2.0 en draait het proces om. Eerst vraagt het beleggers wat de outperformance is waarop gemikt wordt. Vervolgens biedt het Britse huis actief gemanagede fondsen die in verschillende mate van de marktindex afwijken.
‘Wil je 1 procentpunt toevoegen dan zal de zogenaamde “active share” [afwijking van de index] 40 tot 45 procent moeten zijn. Bij 3 procentpunt wel 75 procent om kans te hebben dit te bereiken. Beleggers moeten zich hier terdege van bewust zijn.’
Waarde en kwaliteit
De twee factoren die volgens Schroders het meeste rendement genereren zijn waarde en kwaliteit. Om aan ieder aandeel op beide factoren een score toe te kennen, worden tientallen variabelen gebruikt.
‘Waarde en kwaliteit werken bovendien op verschillende momenten in de cyclus beter’, vervolgt Matthews. ‘Op dit moment ligt de nadruk op waarde, maar een jaar geleden was dat kwaliteit.’
Hierin toont Schroders zich actiever dan veel andere aanbieders. Academische studies naar timing van factoren zijn niet eensluidend. Toch zullen veel actieve managers bewust of onbewust hetzelfde proberen.
Mijnbouw nu laag
Matthews stelt beleggers gerust door te stellen heel snel bij te kunnen sturen. ‘We zijn obsessief over liquiditeit. We kunnen posities altijd binnen een dag of 2 a 3 helemaal sluiten.’
Na afloop van de masterclass vertelt hij Fondsnieuws waar op dit moment de portefeuillegewichten liggen. ‘Voor kwaliteit ligt de nadruk meer op de Verenigde Staten en namen als Microsoft, Intel en Apple. Voor waarde meer op opkomende markten en bedrijven in bijvoorbeeld mijnbouw en metaalindustrie staan momenteel op de laagste waarderingen in 14 jaar.’