Beleggers waren de afgelopen decennia prima af met indexproducten dankzij de ‘vloedbeweging’ op de beurzen. Maar aan dat tijdperk lijkt een einde gekomen nu de kapitaalmarktrentes naar historisch lage niveaus zijn gedaald.
De komende jaren zullen actief beheerde beleggingsfondsen daarom weer beter in staat zijn waarde toe te voegen.
Dat stelt oprichter Koen Bender van Mercurius Vermogensbeheer uit Den Haag.
Hij mengt zich in de discussie over actief versus passief beheer die weer helemaal actueel is nadat 2014 een uitermate teleurstellend jaar was voor actieve fondsmanagers. In de Verenigde Staten bijvoorbeeld lag het percentage actieve fondsen dat de benchmark wist te verslaan in tien jaar niet zo laag.
‘Kijk alleen al naar de periode sinds de “credit crunch” in 2007, toen bedrijven als BMW zich opeens moesten herfinancieren tegen rentes van wel 8 procent’, zegt Bender. Voor obligatiebeleggers brak toen een periode aan van hoge koerswinsten als gevolg van gestaag dalende rentes.
Route 66
Als metafoor gebruikt hij een autorit waarbij het ‘met één pink aan het stuur lekker cruisen over Route 66’ was. ‘Inmiddels zijn we in de bergen aangekomen, waarbij je twee handen aan het stuur moet houden, elke bocht goed moet aansnijden en je niet weet wat er achter de volgende bocht schuilt.’
Van een rally op de obligatiebeurzen is met enkele onderbrekingen feitelijk al sinds begin jaren tachtig sprake, zegt Bender. ‘De afgelopen 35 jaar had je met een vloedbeweging te maken die alle bootjes optilde. Dit had ook een positief effect op de aandelenmarkten.’
In die periode zaten beleggers dus goed met ‘mandjes effecten’, maar zo makkelijk zal het volgens hem nu niet meer zijn om een goed rendement te behalen, vooral niet op de aandelenmarkten.
Collectieve geheugen
‘Misschien dat het collectieve geheugen niet zo ver reikt, maar in de jaren zestig en zeventig waren het heel andere tijden op de beurs’, zegt Bender.
‘Ik herinner me goed dat een collega van me bij de Generale Bank, waar ik als beleggingsadviseur mijn carrière begon, ooit tegen me zei dat het effectenloket bijna gesloten kon worden omdat er geen droog brood mee te verdienen was. Waarom zou je ook aandelen kopen als je toen beter obligaties kon kopen?’
Als de rentes stijgen, zoals in de VS algemeen verwacht wordt, zouden oude tijden dus wel eens kunnen herleven. Deze markt leent zich bij uitstek voor stock pickers. ‘Daarbij komt dat in periodes waarin de rentes dalen, dat gunstig is voor bedrijven met veel schulden. Lopen de rentes echter op, dan wil je deze bedrijven liever mijden.’
Bij Mercurius Vermogensbeheer wordt dan ook hoofdzakelijk gebruik wordt gemaakt van actieve beleggingsfondsen, enkele uitzonderingen daar gelaten.
Cyber security
Een tracker waarin de vermogensbeheerder bijvoorbeeld sinds december belegt, is de PureFunds ISE Cyber Security ETF. Bender: ‘De beveiliging op internet beschouwen we als een sterke trend. Er zijn naar mijn weten nog geen actieve pure play fondsen op dit gebied.’
Toch zal hij als het even mogelijk is voor een actief beheerd fonds gaan, want ‘de grootste fout die je als belegger kunt maken is om niet meer na te denken. En bovendien, als ik in de supermarkt kom, dan pak ik toch ook niet het netje sinaasappelen met een witte ertussen?’
Gesproken over de asset allocatie, zegt Bender de markt voor Europees staatspapier nog niet te mijden. ‘Als je twee jaar geleden al zou zijn uitgestapt, heb je een major amount of money misgelopen. Ook dit jaar laten obligaties weer mooie rendementen zien.’
Zolang de Europese Centrale Bank anderhalf keer zoveel obligaties blijft opkopen als dat er wordt uitgegeven, ziet hij geen reden tot verkoop. ‘Als er al een bubbel is, zal die niet in 2015 barsten.’
Ten aanzien van Europese aandelen stelt hij een gezonde scepsis te houden. Hoewel de lage olieprijs het consumentenvertrouwen stut en de dalende euro de export stimuleert, heeft dit ‘niets met een fundamenteel herstel’ van de economie te maken.
Kuddegedrag
‘Wij lopen niet in de kudde mee van beleggers die massaal in Europese aandelen stappen, want wij vlakken de Amerikaanse economie nog lang niet uit. Daar is sprake van echte inflatie als gevolg van loonstijgingen en een veel flexibele arbeidsmarkt. Dat is vooral positief voor de groei op de langere termijn. Daarnaast is het land in technologisch opzicht hierin veel verder dan Europa.’
Hoge verwachtingen voor dit jaar heeft hij dan ook vooral van de Amerikaanse technologie- en daarnaast van de farmaceutische sector. Bender richt zich daarbij in de techsector op de meer gevestigde namen, zoals Microsoft en Apple. ‘Het verschil met de stand van de Nasdaq in 2000 is dat de winsten nu veel hoger zijn, en de waarderingen dus veel lager.’
Bender richtte Mercurius Vermogensbeheer in 2008 op. Over het vermogen onder beheer doet hij geen uitspraken.