Met alleen een momentum-strategie red je het tegenwoordig niet meer, stelt mede-oprichter Robin van Boxsel van het hedgefonds Independent View uit Amsterdam.
Om een positief rendement in alle omstandigheden te behalen, zijn ook andere rendementsbronnen nodig. Het hedgefonds combineert er drie.
Independent View is in 2012 opgericht door voormalige IMC-directeuren Van Boxsel (foto) en Thomas Hufener. Het belegt sinds 2014 voor klanten en heeft inmiddels 140 miljoen euro onder beheer. Dat geld is vooral afkomstig van klanten uit de Verenigde Staten, zoals fund of funds en family offices.
‘Daar krijgen startende managers met een onderscheidende strategie eerder een kans’, aldus Van Boxsel in een gesprek met fondsnieuws.
Met een aansprekend track record en de hulp van een consultant (Altech Partners) moeten nu ook professionele beleggers aan de andere kant van de Atlantische Oceaan worden geïnteresseerd voor het trendvolgende fonds.
‘Dat heeft recent geleid tot de eerste grote allocatie van een vooraanstaand Nederlandse single family office. Ook zijn we in gesprek met verschillende andere partijen’, zegt van Boxsel.
Meer klanten zijn ook nodig om de ambitie van een beheerd vermogen van 2 miljard euro waar te maken. ‘Maar of je dat haalt staat of valt uiteindelijk allemaal met de vraag of je een goede beleggingsstrategie hebt.’
In Europa - al verschilt dat sterk per land - staan beleggers over het algemeen wat sceptischer tegenover het beleggen in hedgefondsen. Dat komt doordat er vaak hoge kosten worden gerekend in combinatie met tegenvallende resultaten.
Verwachtingspatroon
Maar het heeft ook te maken met de kennis van hedgefondsen en het verwachtingspatroon, zegt van Boxsel. Sommige fondsen zullen vooral outperformen als de onzekerheid toeneemt en bij grote beursschokken. Daar is jarenlang geen sprake van geweest.
Sinds afgelopen jaar is de volatiliteit echter weer helemaal terug, waardoor de belangstelling voor risicomitigerende strategieën als die van Independent View ook weer toeneemt, getuige een zeer druk bezochte seminar van Altech Partners hierover vorig jaar.
Independent View hanteert echter geen ‘klassieke’ trendstrategie. Met alleen een momentum-strategie red je het niet meer, volgens de manager. ‘Markten veranderen. De elektronische handel en het gebruik van algoritmes heeft vooral sinds de financiële crisis zijn weerslag gehad op hoe markten zich gedragen. Soms valt iedereen nu over elkaar heen. Marktbewegingen zijn abrupter geworden. Dat vraagt om een andere benadering.’
De cijfers over afgelopen jaar lijken dat te staven. Transtrend’s Diversified Trend Program (DTP enhanced risk usd) ter vergelijking, Nederland’s grootste CTA, leed verlies in de onrustige februari- en oktobermaand van vorig jaar. Dat gold ook voor CTA’s gemiddeld als groep.
Over het heel 2018 behaalde Independent View een plus van 2,5 procent tegenover -8 procent voor de SG CTA Trend Index en -7,4 procent voor DTP.
3-in-1
Independent View wist in die maanden wel een plus neer te zetten. Dit verklaart van Boxsel door de systematische combinatie van de momentum-strategie met een volatiliteits- en een termijnstructuur strategie, die onderling een lage correlatie hebben. Bij de laatste wordt ingespeeld op veranderingen in de futures-curve.
‘Soms werkt de ene strategie het beste, soms de andere. We hebben een slimme manier gevonden om ze met elkaar samen te laten werken. Afgelopen jaar heeft vooral de volatiliteitsstrategie het goed gedaan.’
De volatiliteitsstrategie berust op een timingmodel dat handelt op meerdere signalen die aangeven wanneer het onrustiger wordt in de markt. Het kijkt bijvoorbeeld naar de beweging in de Vix future zelf, de curve in Vix futures en de ‘relative value’ tussen de Vix en de S&P index.
‘Zodra de indicatoren aangeven dat de markten volatieler worden, neemt het model een long-positie in in Vix futures en profiteert daarmee van verdere onrust in de markt. Deze strategieen zijn sterk negatief gecorrelleerd met aandelen markten en doen het juist goed op momenten dat markten plotseling sterk dalen.’
Independent View mikt op een rendement van 8 procent per jaar over de cyclus heen. Sinds de start in 2012 bedraagt het gemiddelde rendement 5 procent.