Veel fondsbeheerders zijn positief over Mexico als beleggingsland. Deglobalisatie, demografie en decarbonisatie zorgen structureel voor gunstige vooruitzichten. Op kortere termijn blijven de ontwikkelingen in de VS op economisch en politiek vlak uiterst belangrijk. Ook de nakende binnenlandse verkiezingen en de wetgevende agenda kunnen leiden tot volatiliteit. Gespreid instappen of wachten op instapopportuniteiten in 2024 is dus boodschap.
De 3 D’s
Veel beheerders van groeilandenfondsen overwogen Mexico. Binnen de opkomende markten is Mexico, naast Indië en Indonesië, één van de landen die zal profiteren van een aantal structurele tendensen.
Deglobalisatie (D) en nearshoring zorgen voor toenemend optimisme over de potentiële economische groei. Mexico zet al sinds de jaren negentig sterk in op het ontwikkelen van eigen industriële capaciteit en export. Dit leidde tot een stijging van de export van 10 procent naar 40 procent van het BBP. We zien eveneens een boost in de vooruitzichten voor directe buitenlandse investeringen door Europese en Aziatische bedrijven. De oorzaak is de trend naar meer “veerkracht” in de toevoerketens met focus op “just in case” in plaats van “just in time”. Ook Amerikaanse bedrijven wijken uit naar Mexico als gevolg van arbeidstekorten en hogere lonen in de VS.
Ook demografie (D) speelt in de kaart van Mexico. De helft van de bevolking is jonger dan 30 en dat betekent een enorm consumptiepotentieel. Ondanks de verdubbeling van het minimumloon door president Obrador blijft het land nog steeds competitief in globale context.
Tenslotte biedt de wereldwijde tendens naar decarbonisatie (D) en net zero kansen voor aanzienlijke investeringen in hernieuwbare energie in Mexico. Momenteel nemen fossiele brandstoffen 90 procent van de binnenlandse primaire energieconsumptie voor hun rekening. Tegenover bijvoorbeeld 76 procent in Duitsland en 50 procent in Brazilië. Er is met andere woorden nog veel ruimte om minder afhankelijk te worden van fossiele energie.
Ondanks een stijgende US Dollar in 2023, is de Mexicaanse Peso geapprecieerd ten opzichte van de greenback. Dit is onder andere toe te schrijven aan het orthodoxe monetaire beleid van de centrale bank.
Vorig jaar groeide de Mexicaanse economie met een stevige 3,3 procent. In 2024 wordt een groei verwacht van 2,4 procent, mede door de verwachte groeivertraging in grote buur VS. Net zoals in andere landen daalde de inflatie van een piek van 8,4 naar 4,9 procent in januari, niet zover verwijderd van de doelstelling van de centrale bank van 3 procent +/- 1 procent. De rente wordt momenteel gehandhaafd op 11,25 procent, maar verwacht wordt dat die kan dalen tot 9,25 procent tegen eind dit jaar. Het begrotingstekort van 3,3 procent in 2023 zal dit jaar vermoedelijk stijgen tot 5 procent door toenemende overheidsuitgaven in de aanloop naar de presidentsverkiezingen.
Risico’s
Mexico blijft ondanks alle veelbelovende strategische ontwikkelingen op korte termijn afhankelijk van buurland Verenigde Staten. Een economische vertraging of recessie zal zich vertalen in minder export en kleinere geldstromen voor Mexicaanse gezinnen.
Ook de politieke situatie in de VS is cruciaal voor de toekomst van de handelsrelaties. Het handelsakkoord tussen Mexico, de VS en Canada, getekend in 2018 onder Trump, wordt in 2026 opnieuw heronderhandeld. Illegale immigratie en opium smokkel vanuit Mexico zijn een doorn in het oog van de VS en kunnen aldus het vernieuwde akkoord op de helling zetten.
Ook recente onconventionele wetsvoorstellen door huidig president Andrès Manuel Lopez Obrador verontrusten beleggers. Vroeger had hij ook al belangrijke energiehervormingen van zijn voorganger teruggedraaid ten voordele van de olie- en gassector en de publieke distributie van “bruine” elektriciteit.
In juni dit jaar zijn er ook presidents- en parlementsverkiezingen. De meest succesvolle tegenkandidaat van zittend president Obrador is Claudia Scheinbaum van de Morena partij. Zij is grotere voorstander van meer hernieuwbare bronnen in de energiemix en een pragmatischer en efficiënter beleid.
Hoeveel nieuws zit al in de koersen?
Als je kijkt naar de gemiddelde Z-scores van koers/winst, koers/boekwaarde en dividendrendement, dan is Mexico nog altijd relatief niet duur gewaardeerd en zelfs één van de goedkopere markten onder de groeilanden. Het land is weliswaar de laatste twaalf maanden duurder geworden, zowel absoluut als relatief ten opzichte van de andere opkomende markten.
De Mexicaanse Peso ligt in lijn met zijn historisch gemiddelde. De sterke prestatie van de munt vorig jaar (+15 procent tegenover de US Dollar) heeft er wel voor gezorgd dat de Peso vandaag ongeveer 20 procent duurder is dan zijn vijfjaarlijks gemiddelde. De kans bestaat dat de munt wat onder druk komt door de nakende verkiezingen en een potentiële renteverlaging van de centrale bank later dit jaar.
Conclusie
Op lange termijn zijn de vooruitzichten positief voor Mexico en verdient het land een plaatsje in een portefeuille. De binnenlandse verkiezingen en de verkiezingen in de VS kunnen wel leiden tot handelsspanningen en dus tijdelijk voor volatiliteit zorgen. Ook de Mexicaanse institutionele uitholling van de instellingen en de verontrustende wetgevende agenda maken beleggers ongerust. Maar, met meer duidelijkheid in de toekomst, kan dit leiden tot opportuniteiten.
Stephan Desplancke is oprichter van Toward Wealth Management, heeft 15 jaar bij BlackRock gewerkt en is columnist van Investment Officer.