Beleggingsstrategen en asset allocatiespecialisten kijken met een scherp oog naar hoogrentende bedrijfsobligaties die sterk vergelijkbare risicokarakteristieken hebben als door meer volatiliteit kwetsbaar geworden aandelen.
Voor de Britse obligatiebelegger M&G is de jongste aandelencorrectie en de uitstralingseffecten die de Chinese problemen op opkomende markten hebben reden voor onderzoek naar het effect hiervan op high yields.
Obligatiestrateeg James Tomlins van M&G stelt in een onderzoek dat de directe exposure van de geografisch uiteenlopende high yield-markten naar opkomende landen en grondstoffen zeer sterk uiteenloopt.
De Amerikaanse high yieldmarkt heeft nagenoeg geen exposure naar grondstoffen of opkomende markten - ook indirect niet. Voor Europa is dat met iets meer dan 10 procent wel het geval.
Voor grondstoffen, zoals energie, metalen en mijnbouw, die aan sterke prijserosie onderhevig zijn door een dalende wereldwijde vraag - met name uit China - blijkt dat de Emerging Market Index een exposure heeft van maar liefst 34 procent; voor de VS is dat 18 procent en voor Europese high yields niet meer dan 9 procent.
Opvallend is dat de high yield-markt in opkomende landen ten aanzien van het kredietrisico de kwalitatief beste markt blijkt te zijn, gevolgd door Europa en dan de VS.
Conclusie
M&G komt tot de conclusie dat de Europese high yield-markt het veiligst is als het gaat om exposure naar opkomende markten en naar grondstoffen, en daarbij ook het kredietrisico wordt meegewogen.
Maar als gekeken wordt naar kapitaalstructuur en spread duratie (credit bèta) dan is de vrij bewegende rentemarkt de meest defensieve. Deze markt en de Europese zijn in de recente verkoopgolf ook relatief goed blijven liggen.