Na de Fed zullen ook andere centrale banken in de wereld deze maand de tarieven verlagen. Maar ook andere monetaire beleidsacties worden mogelijk weer van stal gehaald. De ECB is deze week als eerste aan zet.
Obligatiespecialisten Jim Leaviss (foto) en Wolfgang Bauer, beide van M&G Investments, evalueren de impact voor vastrentende waarden beleggers met Investment Officer, het in België en Luxemburg actieve zusterplatform van Fondsnieuws.
‘Alle ogen zijn nu gericht op de ECB en haar reactie op de situatie. Met de depositorente op een recordlaagte van -0,5 procent is de ruimte voor een verlaging van de noodrente al beduidend kleiner dan bij de Fed. Maar de ECB zou haar kwantitatieve versoepelingsprogramma kunnen opvoeren’, zegt Wolfgang Bauer, fondsmanager van meerdere obligatiefondsen bij M&G Investments.
Hij vervolgt: ‘Op dit moment bedraagt de netto-aankoop van activa 20 miljard euro per maand. Maar dit bedrag zou gemakkelijk kunnen worden verhoogd tot 80 miljard euro, zoals het geval was van april 2016 tot maart 2017, inclusief een aanzienlijk deel bedrijfsobligaties. De veelgeplaagde beleggers in bedrijfsobligaties zouden hierdoor zeker een zucht van verlichting slaken.’
Toch zijn volgens hem hierbij ook kanttekeningen te plaatsen. ‘Als de markt van bedrijfsobligaties kalmeert als gevolg van de interventie van de ECB, zou een vloedgolf van nieuwe bedrijfsobligaties, die tijdens de recente uitverkoop zijn uitgesteld, de primaire markt kunnen treffen. Het volume van het nieuwe obligatie-aanbod zou dan een bodem kunnen leggen onder een mogelijke verkleining van de kredietspreads.
Collectieve actie centrale banken
Jim Leaviss, hoofd van het public fixed income team bij M&G Investments, verwacht dat andere centrale banken in de wereld, waaronder de Bank of England, ook deze maand hun tarieven zullen verlagen. Aangezien de rente in sommige regio’s op nul of lager ligt, zullen volgens hem ook meer buitengewone monetaire beleidsacties worden overwogen, zoals bijvoorbeeld kwantitatieve verruiming.
Dit zal het probleem van een lagere bbp, veroorzaakt door het coronavirus, echter niet oplossen, zegt Leaviss. ‘In tegenstelling tot de financiële crisis kan goedkoop geld dit probleem niet oplossen. Naarmate de impact van het virus toeneemt, zal de daarmee gepaard gaande onzekerheid de vraag naar veilige haven activa verhogen.’
In zijn fondsen houdt Leaviss al langer vastrentende waarden aan met een lange looptijd aan: ‘Ik heb momenteel mijn langste looptijd sinds de Financiële Crisis. Ik ben in januari begonnen met het toevoegen van staatsobligaties. Vanwege de waarderingen (obligaties die in het laatste kwartaal van 2019 werden verkocht) is er een overweldigende bearish consensus over de activaklasse en mijn verwachting is dat de economische groei al eerder begon af te nemen.’
Voorzichtig met bedrijfsobligaties
Over bedrijfsobligaties is hij voorzichtiger gestemd. Deze zijn volgens hem niet immuun voor de turbulentie op de aandelenmarkten en de vrees om de gezondheid van de economie.
‘Ik heb al maanden weinig blootstelling aan bedrijfsobligaties, omdat ik geloof dat deze activaklasse duur is, hoewel ze fundamenteel sterk is omdat wanbetalingen op dit moment uiterst zeldzaam zijn. Bij de uitverkoop van de afgelopen week heb ik enkele bedrijfsobligaties gekocht, maar ik ben nog steeds extreem onderwogen.’
Toch is er ook nog goed nieuws, stelt Leaviss: ‘De Chinese economische cijfers worden soms met argwaan bekeken, maar we hebben wel enige toegang tot een aantal realtime metingen van activiteit daar, zoals gegevens over de vervuiling en de verkeersopstoppingen. Deze suggereren dat de gerapporteerde afvlakking van virusgevallen daar reëel zou kunnen zijn en dat de economische vertraging korter zou kunnen duren als de rest van de wereld verdachte virusgevallen snel kan isoleren. Hopelijk gebeurt dat ook.’