De Europese Mifid II-richtlijn die sommige Ucits-fondsen als ‘complex’ zal aanmerken kan volgens experts een serieuze bedreiging vormen voor de toekomst van synthetische ETFs.
ETF-aanbieders zullen daardoor mogelijk meer synthetische producten omzetten in fysieke.
Onder Mifid II zullen bepaalde producten worden geclassificeerd als complex wanneer ze zonder tussenkomst van een adviseur aan particuliere beleggers worden verkocht.
Maar Europese politici konden het onlangs nog niet eens worden over een aanvulling op de richtlijn. Daardoor liep de invoering van Mifid II opnieuw vertraging op, meldt de Financial Times.
Definitie
Onduidelijk is ook nog hoe ‘complex’ precies gedefinieerd zal gaan worden. De experts achten de kans reëel dat synthetische ETFs, die gebruikmaken van derivaten zoals swaps, daartoe gerekend zullen worden.
‘Als complex zo wordt gedefinieerd dat swap-based ETFs daaronder gaan vallen, dan is het aannemelijk te veronderstellen dat hun groei daardoor wordt gehinderd’, zegt Morningstar-analist Jose Garcia Zarate.
Hij verwacht dat aanbieders als gevolg van deze regelgeving meer synthetische ETFs zullen omzetten, een trend die al enige tijd zichtbaar is.
DeAWM
Afgelopen maand nog maakte Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM), Europa’s grootste aanbieder van synthetische ETFs, bekend dat in januari de 18 grootste synthetische tracker overstappen op fysieke replicatie.
Het Franse Lyxor, de op een na grootste aanbieder van synthetische ETFs, zei begin 2013 dat het bij de introductie van nieuwe producten voortaan de voorkeur geeft aan fysieke replicatie boven synthetische.
En Credit Suisse, wiens ETF-activiteiten een jaar geleden werden verkocht aan iShares, zette al in 2011 en 2012 de meeste van haar synthetische ETFs om in fysieke.
Reputatie
Ucits-fondsen gelden nu nog als ‘niet-complex’. Maar verschillende instanties en toezichthouders hebben de voorbije jaren hun bezorgdheid geuit over de risico’s van met name gestructureerde fondsen. Ook de Ucits-reputatie zou op het spel staan.
Onder Mifid II zal de verkoop van complexe ETFs via execution only aan banden worden gelegd.
Kapitaalstromen
De markt lijkt ondertussen een steeds sterkere voorkeur te hebben voor fysieke ETFs, wat ook tot uitdrukking komt in de kapitaalstromen. In de eerste elf maanden van 2013 zag DeAWM als enige grote aanbieder een uitstroom, blijkt uit cijfers van ETFGI. Beleggers haalden er 4,6 miljard dollar weg, terwijl Europese concurrenten miljarden dollars aantrokken.
Amundi, UBS en Source haalden respectievelijk 1,2 miljard, 1,4 miljard en 2,9 miljard dollar op. Lyxor zag een instroom van 531 miljoen dollar.
Groot contrast
Dit staat echter in schril contrast met de instroom voor Amerikaanse spelers. Beleggers belegden voor 59 miljard dollar in de ETFs van iShares. Vanguard haalde 55 miljard dollar op en State Street trok 34 miljard dollar aan.
De recente shift naar fysieke replicatie zou DeAWM weer moeten helpen aan een ‘solide instroom in 2014’, aldus Simon Klein, hoofd exchange traded products voor EMEA en Azië. De uitstroom werd daarnaast vooral veroorzaakt door winstnemingen op de Dax ETF.