Mifid II levert een hoop extra werk op voor de asset management-industrie. Iedere zichzelf respecterende fondsbeheerder of distributeur is druk met de implementatie. FN Kennisexpert Hans Janssen Daalen licht er twee zaken uit: de ‘target market template’ en de beleggingsresearch.
‘Deze zomer heeft de Europese waakhond voor de financiële markten, Esma, in het kader van Mifid II de richtsnoeren voor product governance gepubliceerd. In de richtlijnen staat de “target market assessment” door producenten en distributeurs van beleggingsproducten centraal.
Dat betekent dat voor elk product de target market en de distributiestrategie gedetailleerd beschreven moet zijn voordat een distributeur een product in zijn fondsenassortiment kan opnemen.
Template
De producent beschrijft voor ieder product een concept en de distributeur moet dit in detail uitwerken. Aangezien beleggingsfondsen een toonbeeld zijn van geslaagde Europese integratie en als geen ander financieel product veelal grensoverschrijdend worden aangeboden, verdient het natuurlijk de voorkeur een Europese standaardmodel te gebruiken. Daarom heeft Dufas zich ingespannen voor de ontwikkeling van een European Mifid Template (EMT).
Met behulp van deze template kunnen asset managers een functionele beschrijving geven van de gegevens van hun fonds, die de target mark definiëren en de kosten laten zien. De Europese template is vrij beschikbaar en is te vinden op de Dufas-website. In speciale bijeenkomsten en in samenwerking met distributeurs, krijgen gebruikers van Dufas nadere tekst en uitleg.
Broker research
Broker research is een onderwerp dat zelfs fiscale hoofdbrekens oplevert. Momenteel wordt voor researchdiensten van brokers in veel gevallen geen aparte vergoeding betaald door vermogensbeheerders. De broker rekent alleen fees voor brokerage en vergelijkbare orderuitvoering diensten, die zijn vrijgesteld van btw en die de vermogensbeheerder over het algemeen doorbelast aan zijn cliënt (een beleggingsfonds of individuele klant in geval van een mandaat).
De research wordt als nevendienst van de vrijgestelde hoofddienst bestaande uit orderuitvoering behandeld en is vrijgesteld van btw.
Het doel van Mifid II is het efficiënter en transparanter maken van de Europese financiële markten en het vergroten van de bescherming van beleggers. Mifid II verlangt in dit kader onder meer “unbundling” van orderuitvoering en researchdiensten die beleggingsondernemingen afnemen.
Het uitgangspunt is dat de beleggingsonderneming de researchkosten separaat moet administreren. De beleggingsonderneming kan de researchkosten voor eigen rekening nemen of doorberekenen aan de cliënt via hogere management- of adviesvergoedingen.
Mifid II ziet formeel alleen op beleggingsondernemingen en daarmee op mandaten, niet op het beheer van beleggingsfondsen. Naar verwachting zullen deze ontwikkelingen echter ook relevant zijn voor beheerders van beleggingsfondsen: wij moeten er van uitgaan dat vergelijkbare regels op termijn eveneens gaan gelden voor beheerders van beleggingsfondsen.
Apart in rekening
Nog belangrijker, vermogensbeheerders die zowel individueel vermogensbeheer als collectief vermogensbeheer aanbieden en voor beiden researchdiensten afnemen, zullen hoe dan ook de researchkosten apart in rekening gebracht krijgen. De research kan immers voor zowel mandaten als voor beleggingsfondsen worden gebruikt.
Onze zorg is hoe de Belastingdienst hier in de toekomst mee zal omgaan. Leidt deze ontbundeling er toe dat de fees die zien op de researchdiensten met 21 procent btw zullen worden belast? In veel gevallen zal dit tot btw-schade leiden omdat geen of slechts een beperkt recht op verrekening bestaat.
Dit zou tot een forse extra kostentoename leiden. Dit is, mede gelet op het Europese level playing field ongewenst. Zeker nu het er op lijkt dat andere lidstaten soepel omgaan met de onderhavige btw-behandeling. Dufas poogt uiteraard hier in overleg met de Nederlandse autoriteiten een Europese mouw aan te passen.’
Hans Janssen Daalen is algemeen directeur van Dufas, de belangenvereniging voor asset managers in Nederland.
Janssen Daalen deelt op structurele basis met Fondsnieuws-lezers zijn kennis op het gebied van wet- en regelgeving, trends en marktontwikkelingen in asset management en beleggingsdienstverlening. Wilt u meer bijdragen van onze FN Kennisexperts lezen, klik dan hier.