Beleggers mogen zich verheugen op een kerstrally. Maar de vraag van één miljoen is toch of de inflatie onder controle blijft in 2023. Dat is de boodschap van Koen De Leus (foto links) en Philippe Gijsels (rechts) van BNP Paribas Fortis.
De komende weken lijken de sterren gunstig te staan voor een eindejaarsrally, zo klinkt de optimistische boodschap van BNP Paribas Fortis over de vooruitzichten voor 2023. De recentste consumentenprijsindex in de Verenigde Staten doet hopen dat de inflatie lijkt te pieken. Dat zou de centrale banken – en dan vooral de Federal Reserve – in staat moeten stellen om de monetaire rem iets minder hard in te drukken. Het tempo waaraan de renteverhogingen worden doorgevoerd, kan wat afnemen en dat kan weer wat zuurstof geven aan de financiële markten.
‘Als de verwachte economische terugval bovendien niet te sterk is en de bedrijfswinsten niet te zwaar onder druk komen te staan, dan is aan alle voorwaarden voor een verbeterende marktomgeving voldaan’, zegt Philippe Gijsels, hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis. Daarbij komt dat de maanden november, december en januari typisch positieve maanden zijn voor de aandelenmarkten.
Recessie
Maar de hamvraag voor 2023 is toch in hoeverre de inflatie onder controle blijft. ‘Inflatie houdt de globale economie in een wurggreep. Maar de Verenigde Staten lijken de piek nu toch achter zich te laten en ook in Europa is er met de recente daling van de gas- en elektriciteitsprijzen beterschap in zicht’, zegt Koen De Leus, hoofeconoom van BNP Paribas Fortis.
De inflatiepiek mag dan wel achter de rug lijken, toch zullen volgens BNP Paribas Fortis de centrale banken onverdroten renteverhogingen blijven doorvoeren, zelfs als dat een kleine recessie zou veroorzaken. Want de angst voor een hardnekkige loon-prijsspiraal is heel nadrukkelijk aanwezig bij de centrale banken. ‘Daarmee duwen ze de economie bijna zeker richting recessie’, zegt De Leus.
Daar komt nog eens bij dat inflatie een hardnekkig beestje is. ‘Het grootste risico voor 2023 is toch dat de inflatie opnieuw oploopt en de centrale banken moeten overgaan tot een nieuwe renteverhogingscyclus. Dan kunnen zowat alle activaklassen het opnieuw moeilijk krijgen’, zegt Gijsels. Hij verwijst naar toenmalig FED-voorzitter Paul Volcker, die in de periode 1979-1980 ook twee renteverhogingscycli nodig had om de inflatie onder controle te krijgen. ‘Daarnaast is er ook altijd het risico dat de recessie dieper en langer is dan gehoopt. Een verdere escalatie van de oorlog in Oekraïne en nieuwe tekorten op de energiemarkt zijn ook risicofactoren. Net als een verdere implosie van de economie in China in plaats van een verbetering van de economische situatie.’
Diversificatie
De activaklassen kenden in 2022 een ‘repricing’ door de verhoging van de rente. De speculatievere delen van de markten – en dus ook de technologiesector – die het meest profiteerden van de extreem lage rente, worden nu ook het meest getroffen. Activa met veel winsten die ver in de toekomst liggen, zijn het gevoeligst voor de stijgende rente.
Philippe Gijsels: ‘Het grote verschil tussen voorgaande dalingen, zoals bij de crisis van 2008 en recenter bij de pandemie, is dat de obligatiemarkt deze keer de daling van de aandelenmarkten niet (gedeeltelijk) compenseerde. Doordat de rente steeg, gingen beide samen omlaag. Of met andere woorden, de correlatie tussen beide is in een meer inflatoire omgeving niet langer negatief. En dat maakt een gediversifieerde portefeuille uitbouwen moeilijker.’ De meer positieve correlatie tussen aandelen en obligaties zorgt ervoor dat risico’s minder gespreid zijn. ‘Aan de andere kant valt er voor het eerst in vele jaren aan de obligatiekant opnieuw wat rendement te rapen’, stipt Gijsels aan.
Thema’s van de toekomst
Beleggers blijven geconfronteerd met een hele uitdagende omgeving. ‘Het is meer dan ooit belangrijk om in te zetten op thema’s waar het water naartoe stroomt. Dat zijn ideeën en langetermijnopportuniteiten die kapitaal zullen aantrekken, bijna onafhankelijk van de conjunctuur. Voorbeelden daarvan zijn alternatieve energie, infrastructuur, gezondheidszorg, maar ook technologische thema’s zoals robotica en internetbeveiliging’, besluit Gijsels.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: