AI is één van de belangrijkste ontwikkelingen van de laatste jaren en pas begonnen. Is het te laat om er nog in te beleggen? De huidige waarderingen van de grote tech- en AI-gerelateerde bedrijven zijn weliswaar hoog, maar niet te vergelijken met eind jaren negentig.
Diversifieer van AI-enablers en pure technologie naar andere sectoren en geografieën, maar wees selectief. Winstgroeiverwachtingen en waarderingen blijven essentieel. Onderscheid het kaf van het koren.
7 procent meer BBP-groei in tien jaar
Net zoals in 2023, worden de beurzen dit jaar gestuwd door de grote technologiereuzen en AI. Hoe lang kan dit nog blijven duren? Algemeen wordt aangenomen dat artificiële intelligentie één van de meest revolutionaire ontwikkelingen is in de recente geschiedenis. En wordt dan ook gezien als een interessante beleggingsopportuniteit voor de komende jaren.
AI zal een diepgaande en langdurige impact hebben op alle industrieën. Volgens McKinsey bereikt de markt een omvang van 13.000 miljard dollar tegen 2030. Goldman Sachs is zelfs van mening dat ons BBP met 7 procent zal toenemen door AI. De aard van de technologie om complexe problemen op te lossen, maakt dat het multiplicator effect veel groter is dan vroegere technologieën. En zelfs volledig nieuwe verdienmodellen kan creëren.
We weten dat de potentiële groei van het BBP een functie is van kapitaal, arbeid en productiviteit. AI leidt niet alleen tot een hogere productiviteit, maar ook tot aanzienlijke kapitaalinvesteringen en toenemende werkgelegenheid. Technologische innovaties in het verleden hebben immers bewezen meer jobs te creëren op lange termijn.
2024 is niet gelijk aan 2000
Menig belegger herinnert zich nog het einde van de jaren negentig en de “dotcom” gekte. Exploderende koers/winstverhoudingen, opeenvolgende beursintroducties van veelbelovende internet startups, verlieslatende bedrijven die door het dak gaan in waarde, … De bubbel barstte in 2000 met dalingen tot 80 procent in de daaropvolgende jaren.
Ditmaal is het toch anders. In januari 2000 hadden de vijf grootste techbedrijven van dat moment (Microsoft, Cisco, Intel, Lucent en IBM) een gemiddelde geschatte K/W van 59x. Tegenwoordig noteren de acht belangrijkste IT-giganten aan 29x. De winstverwachtingen van analisten voor die bedrijven bedroegen toen 30 procent t.o.v. meer dan 40 procent vandaag. De huidige “winnaars” worden tevens gekenmerkt door stabielere cashflows en een kwalitatievere winstgroei.
Deze AI sterren zijn ook kleiner in aantal, al jaren een gevestigde waarde en hebben bewezen lucratieve verdienmodellen. Bovendien vereisen innovatieve startups in AI gigantische hoeveelheden aan data, enorme computer rekenkracht, aanzienlijke cloud infrastructuur en vrij hooggeschoold personeel. Het bouwen van een taalmodel kan al gauw 10 miljoen dollar investeringen vergen. De toetredingsbarrières zijn met andere woorden veel hoger dan de startups in de jaren negentig.
AI 2.0
De belegger kan zich dus niet meer permitteren om in zijn of haar portefeuille geen blootstelling te hebben aan het AI thema. Maar, op welke manier? Om vandaag sterren als Nvidia, Microsoft en Meta te kopen, om ze jaren te houden, is een mogelijkheid, maar is voor ons te risicovol. Je bent immers geïnvesteerd in een kleine groep (dure) AI-enablers. Een bredere, meer gebalanceerde aanpak lijkt ons slimmer. We zien opportuniteiten in zowel AI 1.0 als AI 2.0.
De eerste groep bedrijven (1.0) focust zich voornamelijk op infrastructuur, meer specifiek cloud systemen, datacenters en GPU’s (Graphics Processing Units) ofwel de specifieke halfgeleiders voor AI. De verwachte groei blijft hier alsnog spectaculair. Nvidia ziet een stijging van de vraag naar GPU’s tot zelfs 2.000 miljard dollar de komende jaren, waarvan de helft komt van datacenters. Hun laatste resultaten getuigen trouwens van een ongelooflijke groei.
De volgende fase die volgens ons nog niet verrekend zit in de koersen, zijn de AI adopters en begunstigden. In 2023 alleen al is het aantal vermeldingen van AI-gerelateerde termen in algemene bedrijfscommunicatie verdrievoudigd. Bij niet-technologie bedrijven stellen we bijna een verdubbeling vast. Startups die AI vermelden in hun strategie trekken 15 tot 50 procent meer investeringen aan. Toch moeten we waakzaam zijn voor “AI washing”, d.i. producten en diensten die door marketing als AI worden verkocht terwijl dit niet of slechts gedeeltelijk zo is.
Industrieën die focussen op klantenservice, financiën, wetenschap, gezondheidszorg en productontwikkeling staan voor een belangrijke transformatie. Ook robotica en automatisering, logistiek en energie zullen sterk beïnvloed worden door AI. We zien trouwens dat de ondergewaardeerde sector van de nutsvoorzieningen aan een indrukwekkende rally is begonnen. Elektriciteitsproducenten moeten immers investeren in additionele energiecapaciteit om de datacenters te kunnen bevoorraden.
Met de lancering van ChatGPT is de huidige AI-cyclus sterk Amerikaans getint. Vergeet als belegger ook niet de andere opkomende naties in deze wedloop. Techbedrijf Baidu in China bijvoorbeeld heeft nu al 100 miljoen gebruikers voor zijn AI chatbot. Ook Indië, Singapore, Zuid-Korea en Japan zijn innovatieve hubs op het vlak van deze nieuwe technologie. Tenslotte zijn er ook in Europa diverse marktleiders die AI succesvol kunnen inzetten in hun bedrijfsmodellen. Denken we maar aan de robotica industrie in Duitsland en gespecialiseerde logistieke en industriële techbedrijven in Nederland.
Investeer echter niet zomaar in alles wat direct of indirect te maken heeft met AI. Wees selectief en analyseer grondig hoever de bedrijven staan met de ontwikkeling en implementatie en vooral wat de impact is op hun productiviteit en winstgroei. Ondanks deze technologische revolutie beleg je nog altijd in concrete bedrijven. Het ene bedrijf zal succesvoller zijn dan het andere in de implementatie. Betaal ook niet teveel. Op lange termijn wordt uw rendement namelijk sterk bepaald door de waardering bij instap.
Stephan Desplancke is oprichter van Toward Wealth Management, heeft 15 jaar bij BlackRock gewerkt en is columnist van Investment Officer