De vrees die onder professionele beleggers leeft dat er door de recordinstroom van kapitaal een bubbel in de opkomende landen ontstaat, is niet gerechtvaardigd.
Dat stelt Jim O’Neill, de recent benoemde chairman van Goldman Sachs Asset Management, in een interview met Fondsnieuws.
O’ Neill is de bedenker van het acroniem BRIC, dat het afgelopen decennium het vizier van beleggers heeft gericht op de opkomst van deze landen.
GroeivooruitzichtenHij vindt dat aandelen in beide delen van de wereld niet overdreven duur zijn. In het Westen is sprake van een negatief sentiment, waardoor ze eigenlijk goedkoop zijn, terwijl in opkomende landen er door de sterke groeivooruitzichten ook geen sprake is van een te hoge waardering, aldus O’Neill.
Natuurlijk zijn er per land wel verschillen, voegt O’Neill eraan toe. ‘In India zijn de aandelen best duur, in Rusland zijn ze heel goedkoop. Maar ik vind de waarderingen niet echt opmerkelijk. Een slimme belegger moet gewoon naar de Westerse wereld én naar de opkomende landen kijken.’
In 2005 en 2006 was dit een ander verhaal. ‘Toen deden de aandelenmarkten in de BRIC-landen het zo goed dat ze een beetje op een zeepbel begonnen te lijken’, zegt O’Neill. ‘Beleggen in BRIC-landen was hip en duur. Mensen stapten in zonder na te denken. Daardoor waren deze landen kwetsbaar voor een crisis. Dat heeft me eigenlijk niet verrast.’
Kapitaalbescherming
Op dit moment speelt wel een meer algemeen dilemma. O’Neill: ‘De rente in de VS staat zo’n beetje op nul en dat zal nog wel even zo blijven. Dit zorgt ervoor dat opkomende landen al snel aantrekkelijk zijn voor beleggers. Maar bij het minste probleempje raken ze in paniek en stappen ze uit, zoals we eerder gezien hebben.’
‘Er wordt wel gezegd dat ze met de trap komen, maar met de lift weer naar beneden gaan. Dit geeft problemen met kapitaalstromen. Dat er landen hun markten daartegen willen beschermen is wel logisch.’
Het afgelopen decennium is het decennium van de opkomende markten geweest. Een zeer hoge, aanhoudende groei zorgt ervoor dat het aandeel van de emerging markets in de wereldeconomie snel toeneemt, terwijl op dit moment de wereldwijde groei vooral voor rekening komt van deze regio’s.
Hoe snel de opmars is gegaan, bewijst het feit dat nog maar in 1997 en 1998 sprake was van een zeer ernstige Roebel en Azië-crisis. Tien jaar volgde de kredietcrisis, die het Westen op zijn grondvesten doet schudden.
Paradigmawisseling
Over deze ongekend snelle paradigmawisseling, zegt O’Neill: ‘Dankzij de globalisering zijn er nu economieën met heel verschillende filosofieën en eigen systemen die kunnen deelnemen, maar daarbij wel hun eigen identiteit weten te behouden. Dat is heel anders dan in de jaren negentig.’
‘Toen de Sovjet Unie instortte in 1997, had dat land nog de ambitie een tweede Amerika te worden en wel zo snel mogelijk. Nu kunnen dergelijke landen een rol van betekenis spelen zonder een ander te hoeven kopiëren.’
‘De VS zijn niet meer het grote rolmodel. Beleidsmakers in veel BRICs nemen nu op macro-economsich gebied de best practices van westerse landen over. Daarbij is lage inflatie nu bijvoorbeeld heel belangrijk, wat maakt dat Brazilië het daarom zo goed doet.’
Paard van Troje?
O’Neill bestrijdt de aanname dat globalisering een Paard van Troje voor het Westen is geweest.
‘Daar ben ik het niet mee eens. Het is een win-win situatie. Globalisering heeft al tientallen miljoenen mensen uit de armoede gehaald. Dat is goed voor de wereldeconomie. Kijk bovendien eens hoe opmerkelijk goed Duitsland het nu doet, dat komt door de goede exportcijfers die het gevolg zijn van vraag uit de opkomende markten.’
Maar, erkent ook O’Neill, daar staat tegenover dat een aantal Zuid-Europese landen nu door een moeilijke periode gaat. ‘
Je moet je huiswerk doen. Dat betekent dat je als land leiders nodig hebt die ervoor zorgen dat je je aanpast aan nieuwe omstandigheden. Dat is wat Griekenland, Portugal, misschien ook Spanje en tot op een bepaalde hoogte de VS niet doen.’
Dit artikel is een bewerking van een interview dat verschenen is in de Fondsnieuws-special over emerging markets. Deze special wordt vandaag verspreid via het FD.