Ook in opkomende markten kiezen beleggers steeds vaker voor indexvolgers, zoals exchange traded funds (ETFs). Mark Mobius van Franklin Templeton Investments ziet dit als aanleiding voor toenemende volatiliteit en dat is volgens hem een probleem.
Voorafgaand aan een evenement voor grote beleggers in het Amsterdamse Amstel Hotel leidt de executive chairman van Templetons emerging markets group onder meer Fondsnieuws in vogelvlucht langs de laatste ontwikkelingen. Een van de bredere trends die hij waarneemt is de groei van met name het passieve deel van de markt. ETFs zijn hiervan de meest verhandelbare varianten.
Vluchtiger
Deze verhandelbaarheid heeft een keerzijde: de markt wordt vluchtiger. In zijn presentatie toont Mobius in een grafiek het negatieve verband tussen de obligatiespreads tussen opkomende en ontwikkelde markten enerzijds en aandelen van opkomende markten anderzijds. Stijgt de spread dan gaan aandelen omlaag. Dit was de reden voor de underperformance van aandelen in opkomende landen vorig jaar.
Meer beleggers lijken op dit soort signalen te handelen, en de eenvoudigste wijze is dit te doen via ETFs. Mobius: ‘De toename van het vermogen in ETFs heeft geleid tot hogere volatiliteit en het is te verwachten dat de volatiliteit verder toeneemt. Dat is een probleem.’
Als actieve belegger van het Amerikaanse huis met als motto de woorden van Sir John Templeton ‘never follow the crowd’ is de beweging naar passief een afschuw. ‘Beleggers vergelijken je alleen nog met de index en vragen hoe groot de tracking error van onze fondsen is.’
‘Wij willen juist anders zijn dan de benchmark-index’, antwoordt hij dan. Waarop hij de principes van de ‘waarde’ strategie uitlegt van de fondsen, die onderhand een gezamenlijke omvang hebben van zo’n 40 miljard dollar.
Groei
En beleggers zouden nog steeds meer in opkomende markten moeten beleggen. Mobius wijst erop dat van alle nieuwe aandelenuitgiftes de laatste tien jaar opkomende markten 33 procent procent uitmaken. ‘Dus als je me vraagt hoeveel moet ik in opkomende markten beleggen, zeg ik: minimaal 30 procent.’
Maar de echte drijfveer achter opkomende markten is groei. Productiviteitswinst en demografie stuwen de economieën van opkomende landen op. Ligt de groei van de ontwikkelde wereld zo rond de 2 procent, voor de opkomende wereld is dat 5 procent en neem je alleen Azië dan is het 6 procent.
Een voorbeeld dat Mobius geeft als verklaring voor de productiviteitsgroei is de snelle uitrol van internet en dan vooral via smart phones. Daarbij wijst hij erop dat onder de makers en toeleveranciers van de smart phone-industrie veel bedrijven uit opkomende landen zijn. Bekende voorbeelden in portefeuille van de Templeton-fondsen zijn TSMC en Samsung Electronics.
India vs China
Een factor die de groei in India boven die van China kan tillen is bevolkingsgroei. Het inwonertal komt dit jaar al in de richting van de 1,3 miljard mensen. De economische groei stijgt naar 7 procent, wat boven het gemiddelde van de afgelopen 20 jaar is. Daarbij dalen inflatie en rente. ‘Ik verwacht dat deze verder zullen dalen’, zegt Mobius.
In China neemt de groei wat af, omlaag richting de 7 procent. ‘In absolute termen is dat nog steeds meer dan toen China met 10 procent per jaar groeide’, voegt de beleggingsspecialist hieraan toe.
Over een harde landing van de Chinese economie lijkt hij zich weinig zorgen te maken. Lonen stijgen en meer en meer Chinezen trekken naar de stad. ‘Ik was laatst in Shenzen. Er komen veel nieuwe banen bij en de vastgoedmarkt is booming.’
Ondertussen werpen hervormingen vruchten af. ‘China wordt steeds meer als de Verenigde Staten, dat is ook hun grote voorbeeld.’ In die inhaalslag kan de urbanisatie nog een heel stuk toenemen wijst hij.
Activistisch
Het enige vlak waarop China niet op de VS gaat lijken is de overheid. Hierin ziet Mobius geen probleem. ‘Zo lang de Chinezen het gevoel hebben dat de overheid ze “fair” behandeld, zullen zij niet protesteren.’
Hij ziet zelfs een positieve kant. ‘China kan hierdoor veranderingen doorvoeren die in Europa of Amerika ondenkbaar zouden zijn.’
Een ander land met een afwijkend model dat Mobius recent aandeed, is Rusland. Ook hier was de ontwikkeling prominent zichtbaar in het straatbeeld. Hij toont een aantal foto’s die hij in Moskou nam van splinternieuwe mega-winkelcentra.
Het regime is voor Templeton geen bezwaar om te beleggen in het land, dat gebukt gaat onder westerse sancties als gevolg van de inmenging in het conflict in buurland Oekraïne.
‘We hebben aandelen in Norilsk Nickel and Lukoil, waar ik een onafhankelijk bestuurder ben. Wel blijft het extra opletten’, beaamt hij. Bijvoorbeeld bij overnames kan het als buitenlandse minderheidsaandeelhouder lastig zijn een goede prijs te bedingen.
Templeton stelt zich daarbij steeds vaker activistisch op. Mobius wijst op Fondul Proprietatea, een closed-end fonds dat het fondshuis runt voor de Roemeense overheid. Sinds kort heeft dit fonds een notering aan de beurs van London.
Bij veel bedrijven in portefeuille moest corruptie worden aangepakt. ‘Desnoods sleepten we ze voor de rechter’, lacht de beursveteraan.
Met deze ervaring wil Templeton meer. ‘Er wordt gedacht over een activistisch beleggingsfonds voor opkomende markten.’