Veel aandelen zijn wereldwijd te laag geprijsd. ‘Gezien de marktomstandigheden is het een goede tijd voor deep value-strategieën, waarbij je op zoek gaat naar ondergewaardeerde aandelen van ondernemingen die er in essentie goed voorstaan.’
Dat zegt fondsmanager Matthew McLennan van SocGen International Sicav, in een gesprek met Fondsnieuws.
Constructieve ontwikkeling
Volgens McLennan laat de internationale economie de afgelopen maanden een constructieve ontwikkeling zien, onder andere als gevolg van de monetaire stimuleringsacties wereldwijd. Hij laat zich echter niet uit over waar het met de effectenmarkten naartoe gaat.
‘We verwachten dat de economische omgeving een tijd moeilijk zal zijn en accepteren dat de toekomst onzeker is, ook al richten we ons op de lange termijn. Onze kracht ligt in het volgen van een deep value-strategie. Daarbij wordt rekening gehouden met de macro-economische omstandigheden waarin een bedrijf opereert’, aldus McLennan.
Aandelenselectie
Bij de selectie van aandelen zoekt SocGen International Sicav in alle ontwikkelde landen inclusief Japan naar aandelen van solide ondernemingen die tegen een goede prijs te koop zijn.
‘De focus ligt op landen die met een economische neergang te maken hebben, interessante industrieën die uit de gratie zijn en individuele bedrijven waarin beleggers momenteel teleurgesteld zijn. Zo is het mogelijk sterke posities op te bouwen in bedrijven die veel potentie hebben of marktleider zijn.’
Volgens McLennan heeft zijn fonds alleen belangstelling voor ondernemingen met sterke balansen. ‘Bedrijven met schulden mijden we. Ook is van belang dat ze geen business model hebben dat op de lange termijn risicovol kan zijn. Verder geven we de voorkeur aan conservatieve en voorzichtige managementteams die niet agressief te werk gaan.’
‘Landmijnen’
Het fonds probeert ook ‘landmijnen’ te vermijden door voorzichtig te zijn ten opzichte van beleggingshypes, zoals Japanse aandelen in de jaren tachtig en de technologiesector in de jaren negentig.
McLennan vindt ‘deep value-beleggen’ niet voor iedereen geschikt. ‘Zulke strategieën zijn iets voor de lange termijn. Het gaat met name om bedrijven met lange business cycli en die zijn onaantrekkelijk voor beleggers op de korte termijn. Een belegger met een ‘deep value-strategie’ moet geduld hebben.’
Japan
SocGen International Sicav is momenteel enthousiast over Japan. Na Amerikaanse aandelen (26 procent) bestond eind vorige maand de grootste categorie in de beleggingsportefeuille uit Japanse aandelen (23 procent).
De redenen daarvan zijn dat Japan relatief veel bedrijven kent met sterke marktposities, veel bedrijven hun schuldpositie hebben afbetaald en dat de managementteams voorzichtig en conservatief te werk gaan. Als voorbeelden noemt McLennan de maker van fietsonderdelen Shimano en de robotbouwer Fanuc.
Uitbreiding aandelenportefeuille
Onder normale omstandigheden houdt SocGen International Sicav voor 70 à 75 procent aandelen in portefeuille. ‘Dat is intussen uitgebreid tot 80 procent, omdat aandelen in de huidige situatie de minst slechte investering zijn’, aldus McLennan. Het grootste deel zit in industriële ondernemingen (21 procent), veelal bedrijven die tot een kleine niche behoren.
Verder bestaat een belangrijk gedeelte van de portefeuille uit cash (4 procent) en goud (7 procent) als verzekering tegen flinke tegenslagen die op kunnen treden als gevolg van het niet vinden van goede aandelen. ‘Als we geen geschikte bedrijven vinden om in te beleggen, dan houden we meer cash aan’, zegt McLennan.
Performance
SocGen International Sicav behaalde in 2008 een negatief rendement van 24,87 procent, in vergelijking met -39,85 procent voor de benchmark, de MCSI World-index. Vorige maand was het rendement 6,95 procent, terwijl het rendement van de benchmark uitkwam op 10,32 procent.
In het hele bestaan, sinds de lancering in 1996, was de performance 10,2 versus 2,8 procent voor de index.
Weer open voor beleggers
SocGen International Sicav werd in 2004 gesloten voor nieuwe participanten. De reden was dat het fonds te groot werd en dat het risico bestond dat de ‘deep value strategie’ niet meer adequaat zou kunnen worden uitgevoerd.
Langzaam aan werden weer beursnoteringen aangevraagd toen er weer ruimte was voor instroom van nieuw geld. SocGen International Sicav is nu onder andere een in Luxemburg genoteerd fond en sinds december 2008 weer toegankelijk voor Nederlandse beleggers.
Vermogen
Het beleggingsfonds wordt in Europa door Société Générale Asset management aangeboden.
SocGen International Sicav beheert een vermogen van 600 miljoen dollar.