Beleggers die obligatiefondsen willen kopen, zijn in de regel beter af als ze een goedkoop fonds kiezen dan wanneer ze gaan voor een kundige fondsbeheerder. Veel actief beheerde beleggingsfondsen zijn in de praktijk te duur, waardoor kosten het behaalde overrendement teniet doen.
Dat is de conclusie van een uitgebreid onderzoek van fondsenvergelijker Morningstar, dat de prestaties van de ruim 5000 obligatiefondsen in zijn database onder de loep nam over de voorbije vijftien jaar. ‘In strategieën die werken met benchmarks hebben kosten gemiddeld een grotere invloed op het nettorendement dan de vaardigheid van de beheerder, wat een argument is om goedkope (actieve of passieve) fondsen te kiezen’, zo concludeert onderzoeker Mara Dobrescu.
Overrendement
Morningstar deelde de beleggingsfondsen op in 25 categorieën en bekeek in hoeverre fondsen er over verschillende driejaarlijkse periodes in slaagden de markt te verslaan. In vier categorieën waren de prestaties de voorbije vijftien jaar zo beroerd dat zelfs zonder kosten in ogenschouw te nemen de markt niet bijgehouden werd. In nog eens vijf categorieën was het overrendement, het rendement bovenop index-winst, consequent zo laag dat ze hun kosten nooit goed zouden kunnen maken. Morningstar merkt op dat deze fondsen ‘priced to fail’ zijn.
In geen enkele van de 25 categorieën lag het gemiddelde rendement hoog genoeg om na aftrek van kosten nog een hoger rendement dan de markt te behalen. ‘In de meer diverse categorieën is een goedkoop passief fonds vaak superieur aan een typisch actief fonds, maar is er wel ruimte voor vaardige beheerders om waarde toe te voegen, mits hun beheervergoedingen op een redelijk niveau liggen.’ In een beweeglijke categorie als wereldwijde highyieldobligaties is die ruimte het grootst.
Omvangrijke indices
Een probleem voor obligatiefondsen zijn de omvangrijke indices die vaak honderden of duizenden titels bevatten. Omdat obligaties aflopen of het kredietoordeel van de uitgevende instelling verandert, is het verloop binnen de indices groot en hebben beheerders vaak hoge transactiekosten.
Onder aanbieders van beleggingsfondsen is al enkele jaren een felle strijd gaande tussen ‘actieve’ fondsen die de markt proberen te verslaan, en goedkopere ‘passieve’ fondsen die niets anders doen dan een index kopiëren. Vooral bij aandelenfondsen hebben passieve fondsen veel terrein gewonnen, maar ook bij obligatiefondsen rukken ze op.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 14 mei 2018.