Morningstar wijst de opvatting af van de Britse toezichthouder FCA dat zij bepaalde beleggingsfondsen te positief beoordeelt die hun benchmark niet zouden verslaan. FCA schrijft dat ‘de fondsen die een gouden, zilveren of bronzen beoordeling hebben gekregen de benchmark niet significant outperformen na kosten’.
FCA had in een studie over de asset managementindustrie eind 2016 geschreven dat de outperformance zich - na aftrek van de kosten - statistisch niet onderscheidt van “nul”.
Morningstar wijst deze opvatting af op basis van eigen onderzoek, dat vorige week is gepubliceerd. Zij houdt de toezichthouder voor dat zij een aantal fouten heeft gemaakt in het onderzoek, waaronder het gebruik van een ‘miniscuul’ aantal fondsen voor haar analyse. De fondsenbeoordelaar wijst er op dat zij in haar recente research 107 perioden van vijf jaar heeft onderzocht, die teruggaan tot 2002. De FCA gebruikt daarentegen 27 perioden, vanaf 2008.
In tegenstelling tot FCA, komt Morningstar tot de conclusie dat fondsen die een kwalitatieve rating hebben van ‘goud’, ‘zilver’ of ‘brons’ hun benchmark na aftrek van kosten met gemiddeld 0,69 procent outperformen; fondsen die geen rating hebben, boeken een negatief resultaat van gemiddeld -1,02 procent. Beleggingsfondsen die een rating hebben van neutraal of negatief komen uit op gemiddeld een plus van slechts 0,11 procent.
Jonathan Miller, die leiding geeft bij Morningstar aan de Britse researchdesk, vindt de eigen bevindingen ‘statistisch significant’. FCA stelt dat de vijfsterrenfondsen hun benchmark gemiddeld niet outperformen, maar dat deze fondsen het wel beter doen dan de fondsen die minder of geen sterren hebben.
Britse media zeggen op basis van anonieme reacties van actieve fondshuizen dat het onderzoek van FCA een blinde voorkeur van de toezichthouder blootlegt voor passieve oplossingen. Daar wil de toezichthouder niet op reageren. Ook in Nederland is de kritiek van asset managers te horen (geweest) dat de AFM passief beleggen als de norm beschouwt.
Er is op dit moment veel onderzoek bekend, waaruit blijkt dat een ruime meerderheid van de actieve fondsen in de afgelopen jaren qua performance zijn achtergebleven bij hun benchmark.