De cybersecurity sector is de laatste maanden fors gecorrigeerd. Dit biedt beleggers met een lange beleggingshorizon kansen, want cybersecurity blijft een structurele groeimarkt in de komende jaren, zegt András Vig, Multi Asset Investment strateeg bij Invesco.
Een investering in de cybersecurity sector leverde de afgelopen jaren beleggers geen windeieren op. Vanaf de introductie in 2014 is de ETFMG Prime Cyber Security ETF (HACK) met 150 procent gestegen. Deze ETF volgt een mandje van 68 aandelen actief in de beveiligingsindustrie, die door de vele cyberaanvallen op ondernemingen en overheidsinstellingen de wind mee heeft.
Maar de recente onrust op de beurzen heeft de sector hard geraakt. Vanaf de koerspiek eind vorig jaar noteert de ETF 12 procent lager, na eerder op een verlies van 20 procent te hebben gestaan. ‘De belangrijkste reden voor de underperformance is de steeds hardere retoriek van de Amerikaanse Federal Reserve geweest’, zegt Vig. ‘Cybersecurity aandelen ontlenen hun waarde aan de verwachte kasstromen ver in de toekomst. Daardoor zijn ze gevoelig voor veranderingen in de renteverwachtingen, zelfs als hun winstpotentieel onveranderd blijft.’
Structurele trends
De langetermijnvooruitzichten zijn volgens Vig echter onveranderd. ‘De sector profiteert van structurele trends die de winstgroei zullen ondersteunen. Cyberbeveiliging is door de geopolitieke ontwikkelingen opnieuw in de schijnwerpers komen te staan. Maar het aantal incidenten op het gebied van cyberbeveiliging nam al toe voordat de oorlog tussen Rusland en Oekraïne uitbrak, en we verwachten dat dit zo zal blijven.’
Bovendien wijst hij erop dat steeds meer apparaten met het internet zijn verbonden, vooral nu het Internet-of-Things steeds belangrijker wordt. ‘Dit zal meer beveiliging vergen, aangezien het volume van het internetverkeer toeneemt en er meer mogelijkheden zijn om kwaadaardige software over te brengen. Wij denken dat cyberbeveiliging uiteindelijk als strategisch belangrijk zal worden gezien, vooral als de dreiging voor de fysieke infrastructuur toeneemt.’
Doordat bedrijven en organisaties overstappen naar de cloud, is de markt voor cyberbeveiliging veranderd naar een zogeheten Zero Trust-architectuur. De overgang naar de cloud biedt volgens Invesco kansen voor de sector, maar levert ook bedreigingen op. Vig: ‘Wij zien de toenemende centralisatie van gegevensopslag als een bedreiging, tenzij aanbieders ervoor kunnen zorgen dat eventuele incidenten kunnen worden gescheiden en niet op grote schaal verstoringen kunnen veroorzaken. De cloud maakt echter een snellere opbouw van capaciteiten en flexibelere modellen van netwerkconfiguratie mogelijk.
Een andere bedreiging is dat grote cloudaanbieders hun economische slagkracht kunnen gebruiken om het aanbod van kleinere concurrenten in eigen huis te repliceren. Zij kunnen er echter ook voor kiezen bedrijven over te nemen, wat het opwaartse koerspotentieel van overnamedoelen vergroot.’
Winner-takes-all
Technologiemarkten worden vaak gedomineerd door slechts enkele partijen. Maar volgens Vig hoeft dat voor de markt voor cyberbeveiliging niet het geval te zijn en kunnen kleinere bedrijven naast grotere bedrijven gedijen. ‘Netwerkeffecten, die de belangrijkste drijfveren zijn in het winner-takes-all-karakter van technologiemarkten, zijn wellicht minder uitgesproken.
Natuurlijk kan meer data een beter productaanbod betekenen. Wij denken echter dat de meeste gebruikers behoefte hebben aan diversificatie en redundantie om de risico’s te spreiden. Daarom gaan wij ervan uit dat een markt waar meerdere aanbieders een gebruiker bedienen, op lange termijn de meest waarschijnlijke uitkomst is.’
Zolang de sector zich in een groeifase bevindt, zullen zelfs grotere concurrenten moeite hebben om te domineren, denkt Vig. ‘Naarmate de markt rijper wordt, kan zich een meer oligopolistische marktdynamiek ontwikkelen, maar op dit moment is het moeilijk om potentiële winnaars en verliezers aan te wijzen. Er zijn ook zoveel verschillende aspecten van cyberbeveiliging, van identificatiediensten, via detectie van bedreigingen en bescherming tegen malware tot het ontwerpen en onderhouden van defensieve systemen, dat er volgens ons ruimte is voor een flink aantal specialisten om bedrijven van formaat op te bouwen.’
De koerscorrectie biedt kansen voor beleggers, denkt Vig. ‘De koers-winstverhoudingen in de technologiesector bereikten in het eerste kwartaal van 2021 een hoogtepunt en zijn gedaald tot de niveaus van voor de pandemie. Wij beschouwen dat als een aantrekkelijk instapmoment, al zal de volatiliteit voorlopig hoog blijven tot ofwel de inflatie piekt ofwel het Oekraïneconflict is opgelost.
Veel cyberbeveiligingsbedrijven zijn op korte termijn meer gericht op omzet- dan winstgroei om schaalgrootte op te bouwen. De sector biedt daarom goede mogelijkheden voor langetermijnbeleggers, waarbij wellicht een beleggingshorizon van meerdere jaren nodig is. De waarderingen kunnen onder druk blijven tot de inflatiecijfers dalen en we een duidelijker beeld krijgen van hoe ver de rente in deze cyclus zal moeten stijgen.’