De daadwerkelijke impact van de coronacrisis op private equity waarderingen moet nog blijken, toch is het nu al een goed moment om uit te kijken naar nieuwe directe/co-investeringen. Onder meer omdat uit het verleden blijkt dat de post-crisisjaren vaak goede “vintage years” zijn voor voor nieuwe private equity beleggingen.
Dit zegt Nils Rode (foto), CIO van Schroder Adveq, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Uiteraard is het belangrijk om selectief te zijn. Maar ik denk dat het een goed moment is om uit te kijken naar nieuwe investeringen die kunnen profiteren van de nieuwe wereld om ons heen. Daarnaast is het nu mogelijk om te profiteren van gunstigere instapwaarderingen’, zegt de CIO van de gespecialiseerde private equity-tak van asset manager Schroders.
Hij baseert zijn optimisme onder meer op de kennis van voorgaande crises. ‘Als je kijkt naar crises uit het verleden, dan blijkt dat post-crisisjaren goede “vintage years” zijn.’ Een vintage jaar in de private equity- en durfkapitaalsector verwijst naar het jaar waarin een fonds begon met het doen van investeringen of, meer specifiek, de datum waarop het kapitaal werd ingezet bij een bepaald bedrijf of project.
Daarnaast verwacht hij, gezien de agressieve maatregelen van de centrale banken met betrekking tot renteverlagingen en kwantitatieve versoepeling, dat de aantrekkelijkheid van private equity als beleggingscategorie verder kan toenemen. Andere bronnen van rendement en alpha in een portefeuille zullen waarschijnlijk moeilijker te vinden zijn, zoals ook in 2008 waarneembaar was.
Basecase-scenario
Toch betekent dit niet automatisch dat Adveq nu al actief bezig is met het aangaan van nieuwe investeringen. Rode legt uit dat daar op de korte termijn nog geen sprake van is omdat er nog teveel onzekerheden zijn. ‘Ons basecase-scenario veronderstelt dat de lockdownmaatregelen enkele maanden zullen duren. En dat we in ieder geval in het tweede kwartaal te maken zullen hebben met een ernstige wereldwijde recessie, die mogelijk ook doorwerkt in de periode daarna.’
HIj benadrukt bovendien dat er grote verschillen kunnen bestaan tussen landen als het gaat om de exitstrategie en daarmee samenhangend het economisch herstel. ‘We moeten niet vergeten dat we op twee fronten enorme uitdagingen hebben. Aan de ene kant de volksgezondheid en aan de andere kant de economie. Pas als er op beide fronten een oplossing is, dan kunnen we echt terug naar normaal.’
Ook moet de concrete impact van de crisis op bestaande beleggingen nog duidelijk worden. Private equity wordt namelijk niet doorlopend gewaardeerd. De meest recente waarderingen zijn die van het vierde kwartaal van 2019. HIerin zit uiteraard nog niets van het coronavirus verwerkt. Naar verwachtingen zullen er medio mei ook waarderingen van het eerste kwartaal van 2020 beschikbaar komen.
Private equity goed gepositioneerd
Rode verwacht dat het coronavirus uiteraard ook sporen na zal laten in private equity beleggingen, maar hij is van mening dat private equity over het algemeen goed gepositioneerd is. Zo zijn deze fondsen volgens hem goed gekapitaliseerd, met locked-in kapitaal dat kan worden gebruikt ter ondersteuning van bestaande bedrijven in de portefeuille als en wanneer dat nodig is, of kan worden ingezet voor nieuwe investeringen.
Hij stelt wel dat de impact voor bestaande private equity beleggingen sterk zal variëren per regio en industrie, het specifieke businessmodel van een onderneming en de financieringssituatie. ‘Voorop staat dat in principe alle sectoren worden geraakt door het virus. Toch zijn er ook bepaalde ondernemingen die mogelijk profiteren van de situatie.’
Als voorbeelden noemt Rode bedrijven die zich bezighouden met de research ten behoeve van medicatie en vaccins tegen het coronavirus, maar ook online gaming en online apotheken. ‘Dit zijn bedrijven die in eerste instantie op korte termijn een toenemende vraag kunnen ervaren door de crisis. Maar voor online apotheken zou dit ook evengoed een langetermijnontwikkeling kunnen zijn.’
Directe co-investeringen
De markt voor nieuwe investeringen ligt momenteel vrijwel stil. Er is nog teveel onzekerheid waardoor het moeilijk is voor bedrijven om businessplannen te maken. Voor directe co-investeringen (single company) verwacht Rode dat dit binnen een paar maanden wel weer aan zal trekken en dat dit een van de vroegste investeringskansen zal zijn.
Het is moeilijk te zeggen welke regio voorop zal lopen, maar Rode verwacht dat het onder controle brengen van het virus ook hierin een leidende rol zal vervullen. ‘Van wat we nu weten is China het meest vastberaden te werk gegaan met zeer strikte maatregelen. Het virus lijkt hier nu als eerste onder controle. Met een iets andere aanpak, lijkt ook Zuid Korea succesvol in hun aanpak van het virus. In lijn hiermee zou het mogelijk twee landen die ook sneller zullen herstellen van de crisis. Toch zullen deze landen ook nog steeds economische tegenwind hebben van het virus omdat zij exportgeoriënteerde economieën hebben.
Vanuit Zürich richt Schroder Adveq zich op gespecialiseerde private beleggingsoplossingen voor institutionele klanten. Het beheerd vermogen bedraagt 10 miljard dollar en wordt beheerd in zowel discretionaire mandaten, als fondsoplossingen.
Lees de volledige marktvisie Navigating the uncharted How can private equity investors respond to the COVID-19 crisis?