Blackrock werkte ‘jaren’ aan de komst van een Europese bitcoin-ETP. Het fondshuis heeft deze dinsdagochtend gelanceerd op de Nederlandse, Duitse en Franse beurs.
Manuela Sperandeo, bij Blackrock verantwoordelijk voor het aansturen van de productinnovatieagenda voor de index-business in Europa zegt in gesprek met Investment Officer Nederland dat het Exchange Traded Product (ETP) slechts een onderdeel is van een ‘meerjarenreis’ die Blackrock maakt op het gebied van digitale activa. ‘Die gaat veel verder dan dit product.’
De bitcoin-ETP bestaat uit een serie Exchange Traded Notes (ETN’s), die voor 100 procent fysiek worden gedekt door via Coinbase aangehouden bitcoin. Het product is uitgegeven door een Special Purpose Vehicle, gevestigd in Zwitserland. De prospectus is goedgekeurd door de Duitse toezichthouder, het product is beschikbaar in Duitsland, Oostenrijk, Denemarken, Finland, Frankrijk, Italië, Nederland, Noorwegen, Zweden en Zwitserland.
Blackrock heeft jaren gewerkt aan een goede integratie van de eigen technologie met die van ’s werelds grootste bitcoin-bewaarder Coinbase. Sperandeo: ‘Het gaat niet alleen om de schaalgrootte die zij bieden bij de gevestigde processen waarvan wij denken dat ze effecten van institutionele kwaliteit zullen bieden, maar ook om de integratie van de technologie met onze risico- en portefeuillebeheersystemen.’
Een jaar na Amerika
De ETP komt ruim een jaar na de lancering van Blackrocks Amerikaanse bitcoin-ETF, waar momenteel bijna 50 miljard dollar in zit. Gevraagd naar de latere timing in Europa wijst Sperandeo onder meer op de Europese regelgeving – Ucits-regels verbieden ETF’s met fysieke bitcoin.
‘We wilden ervoor zorgen dat de infrastructuur in de regio deze lancering kon ondersteunen, zodat wij én onze klanten in staat zijn om dit product te distribueren naar de eindklant. In sommige landen krijgt dit product de classificering ‘retail-informed’, wat betekent dat de distributeurs veel informatie aan hun klanten moeten verstrekken.’
Tot ultimo 2025 krijgen beleggers in het product een korting van 10 basispunten, waardoor ze een total expense ratio van 15 basispunten in plaats van 25 basispunten betalen in het eerste jaar. Gevraagd naar de reden voor die korting zegt Sperandeo dat prijsstelling altijd een belangrijk onderwerp is en dat er veel naar gevraagd wordt. ‘Dus ik weet zeker dat de fee waiver erg zichtbaar zal zijn. En juist voor een product rondom een opkomende beleggingscategorie, is dat belangrijk.’
Wie legt hem op het schap?
In een rapport van januari hintte Blackrock al op de komst van het product, maar destijds kon de asset manager geen aanvullende vragen over de ETP beantwoorden. Asset owners wisten dat Blackrock werkte aan de voorbereiding ervan, bleek destijds uit een rondvraag van Investment Officer. Gevraagd naar hun interesse zeiden de banken in februari nog geen concreet voornemen te hebben het product op het schap te leggen, maar ‘de ontwikkelingen met interesse te volgen’. Meer specifiek zei Rabobank daarbij terughoudend te zijn in het aanbieden van notes, omdat dit afgeleide producten zijn met eigen exposures, kosten en risico’s.
‘Precies dat gesprek hebben we inderdaad gehad met klanten over het note-instrument’, reageert Sperandeo nu desgevraagd. ‘Waarbij ik wel wil verduidelijken dat het – zoals je zelf al zegt – geen Ucits-instrument kon zijn. We moesten dus een andere weg inslaan.’
Specifieker over derivaten zegt ze te willen benadrukken dat het instrument een recht geeft, maar dat de blootstelling aan de onderliggende activaklasse niet wordt bereikt door middel van derivaten - zoals een bank. ‘De beste manier waarop je deze structuur kunt zien, is door het te vergelijken met een Exchange Traded Commodity (ETC), zoals bij goud. Elke note geeft je het recht tot een bepaalde hoeveelheid - bitcoins of goud. Wij zullen op onze website gaan publiceren wat een recht inhoudt, en de distributeur zal dat ook doen. Als het gaat om de retail-inform-classificatie, zal een distributeur de risicotolerantie en ervaring van een klant bepalen.’
Concurrerende markt
De Europese markt voor cryptocurrency-ETP’s is een concurrerende markt, met volgens Bloomberg meer dan 160 producten die de prijs van bitcoin, ether en andere tokens volgen. Volgens het persbureau heeft de markt een omvang van 17,3 miljard dollar.
Over de stip op de horizon voor de bitcoin-ETP van Blackrock, wijst Sperandeo nogmaals op het verschil in structuur van de Europese en Amerikaanse variant en op eventuele beperkingen in grensoverschrijdende distributie. ‘Maar, we zouden niet zoveel hebben geïnvesteerd als we geen duidelijke vraag hadden gezien vanuit bitcoinbeleggers en – nog belangrijker – ETP-beleggers. We zien steeds meer ondersteuning vanuit digitale platformen van ETP’s, waardoor je ziet dat dit soort spelers steeds vaker naast directe beleggingen in crypto, ook crypto-ETP’s aanbieden. Dus in mijn ogen is er sprake van een zeer snel veranderend landschap als het gaat om de adoptie door beleggers. Ik ben benieuwd wat er morgen gebeurt.’
Eerder bleek uit een onderzoek in opdracht van Blackrock onder vermogensbeheerders dat bitcoin-ETP’s op veel belangstelling kunnen rekenen. ‘De dagelijkse contacten met onze verkooppartners wijzen daar ook op’, zegt Sperandeo. ‘Bovendien zijn er in Europa meer dan 25 miljoen beleggers in cryptocurrency en bezit 40 procent van de Nederlandse beleggers in Nederland crypto. Dat geeft wel echt aan hoe de beleggingscategorie is omarmd door eindbeleggers.’