‘Na een sterk beursjaar, zoals in 2009, gaat doorgaans de helft van de koerswinst weer verloren. Dat zou betekenen dat de S&P 500 met ongeveer 150 punten kan dalen tot 900 punten.’
Dat zegt François Mouté, fondsmanager van het Fortis LF USA Opportunities Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
De financiële markten zijn volgens hem vooruitgelopen op een sterk economisch herstel. Nu dat tegen valt, en bovendien blijkt dat de risico’s toenemen, bouwen beleggers posities af, zegt hij.
Fragiele financiële situatie
Mouté vindt de financiële situatie in de wereld fragiel. Bovendien hebben de overheden geen munitie meer om de economie opnieuw op grote schaal te steunen. Dat risico dwingt tot behoedzaamheid, zegt hij.
Het mandaat voor het Fortis LF USA Opportunities Fund geeft Mouté veel vrijheid. Hij heeft de mogelijkheid om 60 tot 100 procent long-only te beleggen.
Netto exposure verlaagd
In 2008 had hij 60 procent van de portefeuille in aandelen belegd, 20 procent in futures en hield hij 20 procent in cash aan. In 2009 bracht hij dat naar een netto exposure van 80 procent.
‘Maar eind 2009 hebben we de beschermingsmaatregelen weer toegepast, zodat de netto exposure is verlaagd naar 60 procent. Wij zijn voorzichtig, omdat we een double dip niet uitsluiten’, zegt Mouté.
‘De economie en de aandelenmarkten moet je onderscheiden. Vorig jaar liepen beleggers vooruit op een herstel, dat echter tegenvalt. Een double dip zal er waarschijnlijk niet komen, maar een nieuwe crisis ten gevolge van excessieve overheidsschulden sluiten we niet uit.’
Volgens Mouté hebben overheden geen kruit meer over voor een nieuwe stimuleringsronde als de economie nu niet zelf herstelt.
Consumptie
Hij verwacht niet dat het stokje van de bestedingen nu wordt overgenomen door de consumenten, met name niet in de Verenigde Staten. ‘We gaan op dit moment niet uit van een verdere scherpe koersdaling, maar we zijn wel voorzichtig.’
Mouté wordt beschouwd als een zeer ervaren en vooral ook behoedzame belegger. Hij leidt de vermogensbeheerder Neuflize Advisers, dat onder deel is van Neuflizé Banque dat eigendom is van ABN AMRO. Het Fortis-fonds dat hij thans voert, is een kopie van Neuflize USA Opportunities Fund.
Dit fonds behaalde in 2009 een rendement van 27,30 procent, hetgeen een lichte outperformance was ten opzichte van de S&P index. Over 5 jaar bedraagt het rendement 45,07 procent.
Daarmee is Mouté volgens Citywire en Lipper de beste en meest consistente aandelenbelegger in de VS.
Financials zijn ziek
Deze sterke performance is te danken aan het besluit in 2006 om uit financiële waarden te stappen. Mouté is niet van plan er voorlopig naar terug te keren.
‘De financiële sector is ziek. Nog steeds, denken wij. Daar komt nu bij dat wij rekening houden met een wereldwijde financiële verslechtering. Dat zal de economie, de markten en ook de banken raken.’
‘Banken hebben een sterk economisch herstel nodig om hun winstgevendheid duurzaam versterken. Dat zie ik niet gebeuren’, stelt Mouté.
Of een verdere koerscorrectie op de financiële markten uitblijft, hangt volgens Mouté van twee factoren af.
Bedrijfswinsten en rente
‘Doorslaggevend is de vraag hoe de bedrijfswinsten zich ontwikkelen en wat er met de rente gebeurt. Beleggers anticiperen op een sterk winstherstel. Die verwachting kan te hoog gespannen zijn.’
‘Daarnaast is het zo dat men naar de lange rente kijkt. Een stijging daarvan is slecht voor aandelen. Het zal de k/w ratio verslechteren.’
Volgens Mouté is de stijgende rente een uitdaging voor iedereen. Hij verwacht niet dat die rente heel sterk zal stijgen, omdat dat desastreus zal zijn voor de financiering van de overheidsschulden en voor de economieën.
Goud als hedge
Maar één consequentie heeft dat volgens hem wel: sterk stijgende inflatie. Mouté vindt daarom dat elke belegger waardevaste activa in zijn portefeuille moet hebben. Zelf houdt hij al lang goud aan.
‘Mijn advies aan beleggers is: blijf weg van obligaties met een lange looptijd en hou een deel in goud en cash aan. De goudprijs stabiliseert nu in een range tussen 1100 en 1200 dollar per ounce, maar zal de komende - weliswaar in een volatiele markt - sterk stijgen.’
Hij heeft verder een voorkeur voor energiebedrijven, die ook profiteren van de groei in de opkomende markten, terwijl hij consumptie-afhankelijk bedrijven zoals Wall Mart vermijdt.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Go East, the consumer is dead’
Fondsendochters ABN AMRO fuseren