Hoewel de markten het flink te verduren hebben gehad, zijn de fundamentals volgens Candriam nog steeds positief. Het fondshuis greep de dalingen daarom aan als instapmoment en heeft zijn aandelenpositie licht verhoogd.
Retailbeleggers worden na de recente rode cijfers steeds ongeruster over de weerbaarheid van de markt, zegt Nadège Dufossé, head of asset allocation bij Candriam.
Zelf heeft ze net als de meeste andere professionele beleggers minder twijfels over de fundamentals, ‘maar het blijft momenteel lastig navigeren’, vertelt ze in gesprek met Investment Officer.
Moeilijk anticiperen
De huidige turbulentie maakt beleggingskeuzes maken niet gemakkelijk, vindt Dufossé. ‘De lagere liquiditeit en de snelle bewegingen in de markt, maken anticiperen heel moelijk. Gokken op daling is in de huidge marktomstandigheden even risicovol als inspelen op een stijging. Kunst is dus om je hoofd koel te houden en je als langetermijnbelegger niet af te laten leiden.’
Dufossé is vooral bezorgd over de geopolitieke risico’s. Een juiste inschatting maken van de langetermijngevolgen van de handelsoorlog noemt ze ‘nagenoeg onmogelijk’. De belastingverlagingen van Trump hebben de Amerikaanse economie in een stroomversnelling gebracht, maar daar komt een keer een einde aan, zegt ze. Daarnaast zijn de Italiaanse crisis en de brexit volgens haar de grootste hoofdpijndossiers voor beleggers.
‘Iedereen kijkt nu naar de impact van de handelsoorlog op de Chinese economie, maar ook de VS zelf zijn niet immuun en zullen de gevolgen ooit moeten ondervinden. Tot het zover is, blijft het navigeren doorheen de grillen van Trump. Ook de Italië-crisis en de brexit zijn onzekere factoren, maar ik verwacht in beide gevallen dat er een oplossing komt. Welke deals dat worden, blijft koffiedik kijken.’
Koopniveau bereikt
Om de risico’s van de recente turbulentie de baas te blijven, was het fondshuis tot voor kort neutraal gepositioneerd in aandelen. Maar onlangs heeft het zijn allocatie naar aandelen vanwege het gunstige risico/rendementsprofiel weer licht verhoogd.
‘Voor Europa is het instapmoment nu gunstig, we zijn dan ook langzaamaan weer aan het kopen. Ik verwacht dat opkomende markten over niet al te lange tijd zullen volgen. China is hard bezig om de handelsrisico’s te minimaliseren, dus ook daar blijven de fundamentals sterk. Beleggers zijn nu nog afwachtend omdat ze eerst bewijs willen zien dat het dat het in het land van de rijzende zon de goede kant op gaat. Daarom zou dit wel eens een gunstig koopmoment kunnen zijn.’
Inflatieangst
De angst voor een stijgende inflatie (en daarmee de angst dat de Amerikaanse rente nog verder oploopt) zit er goed in bij beleggers, stelt Dufossé.
Maar volgens haar wijst vooralsnog niets op een hogere inflatie. ‘De dollar vertoont een stijgende lijn, terwijl de olieprijs daalt. De Fed doet wat ze moet doen, en dat is geen bedreiging voor markten, tenzij de Amerikaanse tienjaarsrente oploopt naar 4 à 5%. In ons model werken we met een discount rate van 3,5% om aandelen in de VS te waarderen. Daar zit de marktrente nog steeds onder. Zoals gezegd, ik ben meer bezorgd om de geopolitieke risico’s.’
Het fondshuis zelf blijft ondanks deze risico’s optimistisch. De bedrijfswinsten nemen nog altijd toe en de waarderingen van de aandelenmarkten zien er volgens het Dufossé nog redelijk aantrekkelijk uit. Ze verwacht daarom zelfs dat het rendement op aandelen voor het komende jaar in de buurt van de dubbele cijfers kan liggen.
‘Waar zou ik verkeerd kunnen zitten? Een stilstand van de economie zou ons dwingen om obligaties te kopen, omdat de rentes dan dalen en de Fed wellicht haar plannen wijzigt. Maar op de korte termijn zie ik dit niet gebeuren.’