De bullmarkt is nog niet ten einde, maar de rente in de VS heeft wel een kritiek punt bereikt, zegt multi-asset strateeg Raphael Gallardo van Natixis Asset Management tegen Fondsnieuws.
‘Waar de consensus in de markt is dat de tienjaars rente nog probleemloos kan oplopen tot 3,5 procent, zeggen wij al enige tijd dat het omslagpunt veel eerder bereikt zal zijn, namelijk bij 2,8 procent.’
Dat niveau werd afgelopen vrijdag aangetikt, vlak voordat de aandelenbeurzen wereldwijd aan een correctie begonnen en de treasury yield mee omlaag trok. Vandaag is het pad omhoog weer hervat en noteert de rente op tienjaars staatspapier aan het begin van de middag 2,79 procent.
Dat de rente verder zal oplopen, is volgens de strateeg onvermijdelijk, nu president Trump ‘op de top van de economische cyclus’ fiscale stimuleringsmaatregelen erdoor gedrukt heeft en concrete plannen heeft de overheidsuitgaven te vergroten.
Door een andere maatregel zullen de kapitaaluitgaven van bedrijven dit jaar ‘door het dak’ gaan. Gallardo: ‘De markt onderschat op dit moment de economische groei voor dit jaar.’
Amerikaanse aandelenmarkten zullen hierdoor niet meteen hun ‘supermomentum’ verliezen, al weet Gallardo ook dat sommige grote pensioenfondsen nu al hun aandelenexposure aan het afbouwen zijn in ruil voor treasuries.
Voor vooral de kredietmarkten is het een ander verhaal. Daar zal een marktrente van meer dan 2,8 procent direct voelbaar worden. Reden om hier afgelopen maand het risico af flink te verlagen.
De markt kijkt nu gespannen uit naar het eerste optreden van Jerome Powell, de maandag aangetreden opvolger van Janet Yellen als voorzitter van de Federal Reserve.
‘Hij kan de economie behoeden voor oververhitting, met het risico op een verdere correctie in de financiële markten. Of vasthouden aan het lage werkloosheids- en inflatiedoel en wachten met het sneller verhogen van de rente, waarmee hij net als zijn voorgangers Greenspan en Bernanke nog grotere bubbels blaast. Nee, dit wordt geen ‘happy normalization’. Ik zou nu niet graag in Powell’s schoenen staan.’
Gallardo is strateeg binnen de divisie ‘investment & client solutions’ dat 40 miljard euro onder beheer heeft.