Exchange Traded Funds (ETF’s) zullen steeds meer liquide en transparanter worden. Maar de wildgroei van producten en aanbieders maakt het beleggers steeds moeilijker vast te stellen of het nou echt om ETF’s gaat of niet.
Dat zei Alain Dubois, chairman van Lyxor Asset Management, tegenover Fondsnieuws tijdens Inside ETF’s Europe, een tweedaags uitverkocht ETF-congres in Amsterdam.
‘Onwaardig’
‘Steeds meer ETF’s zijn de naam ETF niet waardig’, aldus Dubois. ‘Ze worden weliswaar zo genoemd, maar ze lijken in feite meer op structured products.’ Hij hekelt daarom de ‘overengineering’ van verschillende partijen.
Hij vond daarin een bondgenoot in Deborah Fuhr, managing director van ETF Research bij BlackRock. Zij gaf tijdens het congres aan dat de risico’s toenemen dat er bedrijfsongevallen met ETF’s kunnen ontstaan.
Dit kan verwarring, frustratie en teleurstelling bij zowel retailklanten als institutionele beleggersveroorzaken, aldus Fuhr. De oorzaak is volgens haar dat er aanbieders en trackers op de markt komen die niet zorgen voor transparantie in de onderliggende portefeuilles.
Dubois stelt dat er steeds meer due dilligence zal moeten plaatsvinden op ETF’s. Daarnaast vindt hij het slecht dat er in Europa nog zoveel verschillen zijn in regelgeving.
Ucits IV
De chairman verwelkomt daarom met open armen de Ucits IV-regelgeving die vanaf juli 2011 van kracht zal worden in Europa. Daardoor zal onder meer ‘best execution’ verplicht worden, wat zijns inziens een positieve impact zal hebben op de ETF-markt.
De prijzen zullen ten eerste nog transparanter worden en de kosten zullen verder dalen omdat portfoliobeheerders ETF’s tegen de laagste prijs in hun portefeuilles moeten opnemen.
Daarnaast zal Ucits IV tot een harmonisatie op de Europese markt voor ETF’s leiden.
Natuurlijke selectie
Volgens Dubois en andere sprekers tijdens het congres zal het aantal aanbieders van ETF’s de komende jaren toenemen.
Maar uiteindelijk verwacht hij een proces van natuurlijke selectie waarbij de partijen die zuivere ETF’s aanbieden zullen overleven.
‘Aanbieders waarvan de indextrackers niet voldoende liquide zijn, zullen ten gronde gaan.’
Keurmerk
Blijft de tendens dat het steeds moeilijker wordt te herkennen of een ETF daadwerkelijk een ETF is. Is het daarom niet wijs dat de ETF-industrie een keurmerk voor indextrackers instelt?
Dubois is daar geen voorstander van. ‘Dan is het net alsof de slager zijn eigen vlees keurt. Die taak is weggelegd voor de autoriteiten, niet voor de aanbieders. We leven niet meer in de middeleeuwen van de gilden.’
Tweede golf
Volgens Dubois moet er nog veel veranderen op de Europese ETF-markt, ook al komt Ucits IV eraan.
‘We moeten naar een situatie toe waarbij er geen distributievergoeding meer wordt gevraagd en betaald. Distributeurs zullen met een vaste vergoeding moeten gaan werken, dan op zoek moeten gaan naar de goedkoopste ETF’s en zich bezig moeten houden met goede asset allocatie.’
Dat zal volgens hem tot een goed businessmodel kunnen leiden. ‘In bull-markten is het gemakkelijk om voor producten een distributievergoeding te vragen maar in een bear-markt is dat nog moeilijk vol te houden.’
Als deze revolutie plaatsvindt, zal er volgens hem een tweede golf van enorme groei van ETF’s komen.
167 ETF’s
Op dit moment heeft Lyxor in Europa met zijn 167 ETF’s een vermogen ter waarde van 35 miljard euro onder beheer. Het beheerd vermogen steeg vorig jaar met 38 procent.
Na iShares is Lyxor de grootste aanbieder van ETF’s in Europa. Het marktaandeel bedraagt 21 procent.