Van zeker een kwart van de staatsleningen die uitgegeven zijn door eurolanden is het effectieve rendement negatief geworden. Het gaat om ongeveer 2000 miljard euro aan obligaties.
Dat schrijft econoom Alberto Gallo van Royal Bank of Scotland woensdag in een nieuwsbrief aan zijn klanten.
Beleggers hebben in toenemende mate geld over voor het privilege om aan Europese overheden geld te mogen lenen. Tekenend is dat Finland eerder op de dag het eerste land was dat erin slaagde een lening met een looptijd van vijf jaar tegen een negatieve rente in de markt te zetten.
Grote koper
De neerwaartse druk op de rente heeft vorige maand een impuls gekregen toen de Europese Centrale Bank aankondigde om tot september 2016 elke maand voor 60 miljard aan leningen op te kopen om de economie aan te zwengelen en deflatie te voorkomen. Vooruitlopend op die grote koper in de markt zijn de koersen snel opgelopen en de rentes gedaald (die bewegen immers spiegelbeeldig aan elkaar). Inmiddels zijn de marktrentes voor Nederlands papier met looptijden tot en met vijf jaar negatief. De yield op Duitse leningen is tot en met zes jaar onder nul.
De opkoopoperaties die de verschillende nationale centrale banken zullen uitvoeren, betekenen overigens nog niet dat instellingen onmiddellijk met verliezen te maken krijgen als ze ‘aan de korte kant’ papier opkopen. Banken die leningen verkopen aan de centrale bank krijgen daar deposito’s voor terug, legt voormalig DNB-directeur Lex Hoogduin uit. Ze betalen momenteel over die deposito’s een heffing van 0,2%. Op de Nederlandse markt is de marktrente over de tweejarige lening de meest negatieve, namelijk -0,134%. Voor DNB blijft er dus per saldo nog een kleine plus over.
Aanhoudende rentedruk?
Tom di Galoma, kredietstrateeg bij ED&F Man Capital Markets zei tegen de Wall Street Journal te verwachten dat de rentedruk aanhoudt, waardoor het rendement op de tienjarige Duitse bund op korte termijn zal dalen tot -0,5 procent (tegen +0,34 procent nu). Dat zou betekenen dat een belegger tegen die tijd 110,375 euro betaalt om 100 euro aan Duitse schuld te mogen bezitten, schuld waarover de Duitse overheid tien jaar lang een couponrente van 0,5 procent betaalt en die dan vervolgens voor 100 euro wordt afgelost.
Andere strategen zien de rentedruk overigens flink verzwakken. Zo wijst David Keeble van Credit Agricole op de ervaringen in andere landen waar opkoopoperaties zijn uitgevoerd. Daar bleek telkens dat de marktrentes stevig daalden in de periode na de aankondiging. Als het programma eenmaal enkele weken onderweg was, nam het effect zienderogen af.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 4 februari 2015.