Het obligatiefonds Rorento van vermogensbeheerder Robeco gaat losser van de benchmark opereren. Dat zegt Kommer van Trigt tegenover Fondsnieuws. Hij volgt met ingang van 1 janauri Edith Siermann op als fondsmanager van het Rorento-fonds. Momenteel is hij de manager van Robeco’s Lux-o-rentefonds, een fonds dat enkel in staatsobligaties belegt. Het Rorento-fonds belegt in alle soorten obligaties. Van Trigt is ook nu al betrokken bij het Rorento-fonds.
Hij zegt de koers niet radicaal om te gaan gooien, maar wel ‘wat accenten’ te wijzigen.
‘Maar het doel is wel uiteindelijk meer naar een situatie te gaan met meer nadruk op absoluut rendement in plaats van op relatief rendement’, zegt hij.
Kwetsbaarder geworden
‘Vroeger was dit veel minder een thema. Toen haalde je ook in een moeilijk jaar rendementen van 7 à 8 procent. Toen kreeg je op veilige obligaties soms 9 procent. Wat kan je dan gebeuren?’
‘Maar obligatiefondsen zijn gewoon veel kwetsbaarder geworden en voor veel klanten is absoluut rendement veel belangrijker dan het verslaan van de benchmark.’
Het fonds heeft echter wel te maken met een maximale tracking error van 4 procent. ‘Dat blijft ook straks zo,’ zegt Van Trigt. Het rendement van het fonds moet dus in de buurt van de benchmark blijven, maar de invulling van de portefeuille wordt iets losser.
Rentegevoeligheid
‘Op dit moment is bijvoorbeeld een issue dat de rente erg gedaald is, gaat de rente stijgen dan willen we wel snel in staat zijn, onze rentegevoeligheid terug te brengen’, zegt hij.
‘Een ander voorbeeld is dat wij lange tijd belegd hebben in Amerikaanse mortgages backed securities. Dat zijn leningen uitgegeven door grote hypotheekbanken als Fanny Mae en Freddy Mac. Inmiddels hebben we gezegd: daar willen we geen exposure meer naar hebben, terwijl zij wel in de benchmark zitten.’
Het fonds gebruikt als benchmark de Barclays Multiverse hedged naar EUR.
Ierland, Spanje, Portugal
Hetzelfde geldt voor staatsobligaties van Ierland, Spanje, Portugal, Griekenland, Italië en België.
Van Trigt: ‘Wij kopen liever leningen van bedrijven dan van overheden die onder druk staan. Wij hebben geen Iers, Grieks, Portugees, Italiaans of Belgisch schuldpapier. We hebben alleen 1 procent exposure in Spaanse staatsleningen.’
Van Trigt: ‘We zijn best bereid risico te nemen, maar kiezen dan liever voor high yield bonds of emerging market debt.’
‘Hierbij moet je niet vergeten dat je voor ‘veilige’ Europese staatsobligaties de keuze hebt uit acht à tien landen, terwijl er honderden bedrijven zijn. Met bedrijven kun je dus veel beter spreiden.’
Voorzichtige koers
Van Trigt: ‘We hebben gedurende de hele crisis een voorzichtige koers gevaren. De verschillen tussen landen zijn groot. In Duitsland is het productenvertrouwen nog nooit zo hoog geweest, voor Spanje geldt het omgekeerde. Dat verandert niet met een opkoopprogramma van de ECB.’
‘Het probleem is dat veel langetermijnbeleggers als pensioenfondsen en verzekeraars zich afkeren van de risicovolle landen. Wij geloven dan ook niet dat de eurocrisis het gevolg is van speculaties door hedgefondsen en andere speculanten. Het zijn gewoon de eindbeleggers die van koop afzien.’
‘Het verdwijnen van deze koperscategorie is een extra reden om voorzichtig blijven. Hier komt nog bij dat veel beleggers nog altijd van dit schuldpapier af willen. Dat is niet bevorderlijk voor de vraag/aanbodverhouding.’
ECB
De ingreep in de markten van de ECB vorige week noemt van Trigt ‘geen structurele oplossing’. ’Die landen moeten hun overheidsfinanciën op orde krijgen en in het geval van Spanje bijvoorbeeld ook de arbeidsmarkt hervormen. Daar gaat tijd in zitten.’
Maar alleen dan zal het vertrouwen van beleggers en ook dat van verzekeraars en pensioenfondsen heel geleidelijk terugkomen, denkt Van Trigt. ’Als gevolg hiervan zullen de rentes in deze landen volgens Van Trigt de komende jaren nog structureel hoger liggen.
Dat er in navolging van Griekenland en Ierland meer landen onderuit gaan, verwacht hij niet: ‘De beleidsmakers zitten er nu wel bovenop.’
Inflatierisico
Behalve de eurocrisis, maakt ook het inflatierisico de assetklasse kwetsbaar. Van Trigt: ‘Voorlopig heeft ECB zijn rente niet verhoogd en ook de VS zijn nog aan het opkopen, maar op de middellange termijn is de kans op inflatie groter dan op deflatie.’
‘Dit vanwege onder meer schaarste van grondstoffen en krapte op de arbeidsmarkt vanwege de vergrijzing. Dit zal ook de rente opstuwen.’
Ondanks de onrust op de obligatiemarkten heeft Van Trigt niet de indruk dat beleggers zijn fonds vaker links laten liggen, in tegendeel: ‘De onrust speelt ons juist in de kaart’, zegt hij.
Trackers
‘Mensen die eerder in trackers zaten, beginnen nu ook het voordeel van een actief gemanaged fonds te zien. Bij trackers is er geen fondsmanager die de exposure naar Griekse staatsobligaties tijdig verkleint. Ik beschik niet over in- en outflow-cijfers, maar dit is wel wat ik in gesprekken met klanten hoor.’
‘Obligatiebeleggen is op dit moment interessanter dan ooit,’ zegt hij. ‘En vergeet niet: er is ook positief nieuws. Veel bedrijven doen het momenteel heel goed. Daarnaast staat de groei in Westerse landen wel onder druk, maar ik emerging markets is het tegenovergestelde aan de gang.’
Het Rorento-fonds bevat 1,9 miljard euro en heeft een YTD van 8 procent.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Van Trigt gaat Rorento-fonds leiden