Bouw op de dag van de publicatie van bedrijfscijfers een long-portefeuille met alle bedrijven met positief nieuws en een short-portefeuille met alle bedrijven met negatief nieuws, en je haalt in een dag 1,3 procent rendement.
Dat is héél kort door de bocht een conclusie van een onderzoek van Amundi Institute en de Toulouse School of Economics. Met behulp van kunstmatige intelligentie-software van Causality Link en een long-short-portefeuille stelden de onderzoekers vast dat nieuwssignalen koersbewegingen op korte termijn beïnvloeden.
‘Een veelbelovend ontwikkelingsgebied in de asset management industrie’, aldus de onderzoekers. ‘Beleggers kunnen deze nieuwssignalen gebruiken om strategieën te ontwikkelen die gericht zijn op het behalen van een hoger bruto rendement.’
Onderzoek
Met behulp van een algoritme doorzochten de onderzoekers gegevens uit tekstuele data die beschikbaar zijn in financiële markten. Artikelen, transcripten van calls, research van brokers: alles werd middels kunstmatige intelligentie doorgeakkerd op zoek naar bedrijfsnamen, diens KPI’s, de verandering van richting van deze KPI’s en de tijdsaanduiding ervan - was de verandering in het verleden, is hij in het heden heden, of wordt deze verwacht in de toekomst?
Op basis van de gegevens, kwam het systeem tot een geaggregeerd nieuwssignaal dat positieve of negatieve tonen in de nieuwsstroom vastlegde én vaststelde hoe populair de nieuwsstroom rondom een bepaald bedrijf was. Vervolgens onderzochten het instituut en de universiteit het rendement van twee portefeuilles op de dag van publicatie. De ene bestaande uit aandelen met de meest positieve nieuwssignalen, de andere (een short-portefeuille) met aandelen met de meest negatieve nieuwssignalen. Ook maakten ze onderverdelingen in hoge versus lage nieuwsdekking, “vers” versus oud nieuws, soorten nieuws (financieel of ESG), de tijd van deze nieuwsberichten, nieuwshorizon en bedrijfsgrootte.
Conclusies
Behalve de genoemde conclusie dát dit soort bedrijfsnieuws directe gevolgen heeft op de koersontwikkeling, concludeerden de onderzoekers dat nieuws over de toekomst voor veel grotere koersreacties zorgt dan nieuws over het heden of het verleden. Bovendien blijken aandelen meer te reageren als er véél over hen wordt gemeld, op zo actueel mogelijk nieuws en op zuiver financieel nieuws. Ten slotte doet de omvang van bedrijven ertoe: aandelen die geen deel uitmaken van de Russell 1000-index reageren sterker op nieuws dan aandelen die wel deel uitmaken van de Russell 1000-index.
Over het gemiddelde dagrendement van -0,54 procentpunt voor de short-portefeuille op de dag van publicatie van het bedrijfsnieuws en 0,73 procentpunt voor de long-portefeuille, schrijven de onderzoekers nog dat de gemiddelde rendementen ook al positief en significant waren op één dag voorafgaand aan de dag van de publicatie.
De onderzoekers verklaren dit aan de hand van het feit dat sommige beleggers toegang hebben tot privé-informatie en daarop handelen. ‘Dit patroon kan ook het gevolg zijn van de vertraging in de publicatie van sommige nieuwsbronnen, bijvoorbeeld tussen de transcripten en brokerage rapporten enerzijds en nieuwsberichten anderzijds.’ Sowieso is tijd een belangrijke factor in het onderzoek. Nieuws wordt zeer snel na publicatie in de koersen verwerkt, aldus de publicatie.
Kosten
Op basis van de theorie uit het onderzoek, zou een belegger dus na een paar dagen uit de bedrijven met positief nieuws moeten stappen, winst moeten nemen en in ándere bedrijven met positief nieuws moeten stappen. Op de aanvullende vraag of er dan genoeg rendement overblijft, aangezien dit veel kosten met zich meebrengt, antwoordt Head of Investor Intelligence & Academic Partnerships en schrijver Marie Brière per e-mail dat de transactiekosten niet geraamd zijn. ‘(Ze zijn) moeilijk te ramen, vooral aan de short-zijde van de portefeuille, maar ook omdat ze in de praktijk afhangen van de omvang van de portefeuille.’
In het paper gaan de onderzoekers uit van een portefeuille van 15 tot 123 aandelen, met een gemiddelde van 70. En van een hoge dagelijkse omloopsnelheid. ‘In de meeste van onze substeekproeven is de omloopsnelheid groter dan 80 procent’, schrijven de onderzoekers in het paper. Een omloopsnelheid van 100 procent zou betekenen dat portefeuilles die zijn gevormd op “dag t-1” - de dag voordat de koers zich kan ontwikkelen op bijvoorbeeld nabeurs verschenen nieuws - volledig geliquideerd moeten worden, om een nieuwe te vormen op “dag t”.