De Duitse overheid heeft voor het eerst groene overheidsobligaties uitgegeven. Volgens Bram Bos, hoofdbeheerder Green Bonds bij NN Investment Partners, zal dit het marktsegment een enorme boost geven. Daarenboven heeft het land met Green Twin Bonds een nieuw concept geïntroduceerd.
De Duitse overheid heeft begin september voor het eerst in haar bestaan groene staatsobligaties (green bonds) uitgegeven: voor 6,5 miljard euro met een looptijd van 10 jaar. Hiermee is Duitsland het derde land met AAA-rating, na Zweden en Nederland, dat dergelijk papier op de markt brengt. De opbrengst van groene staatsobligaties investeert de overheid in groene en duurzame projecten. Het geld dat Duitsland met zijn eerste uitgifte ophaalt, zal voornamelijk naar het verbeteren van zijn treininfrastructuur gaan. Ook een vergelijkbare Belgische green bond die recent werd uitgegeven, diende om de spoorwegen te financieren.
Komst Duitsland van groot belang
Volgens Bram Bos kan het belang van deze stap niet genoeg worden benadrukt omdat Duitsland nu eenmaal één van de belangrijkste referentiepunten op de obligatiemarkten in Europa is. ‘Alle institutionele beleggers hebben wel wat Duitse staatsobligaties en derivaten erop in de portefeuille zitten. Duits staatspapier is het meest gangbare en liquide kapitaalmarktinstrument in Europa en als deze emittent dan voor het eerst een relatief jong marktsegment betreedt dan is dat een mijlpaal in de ontwikkeling van de duurzame obligatiemarkt.’
De Duitse overheid heeft met het betreden van deze markt verschillende doelstellingen volgens de fondsbeheerder. ‘Het land wil meer open kaart spelen en tonen wat het op het vlak van groen beleid aan het doen is. Ten tweede is het een manier om de groene kapitaalmarkt verder te ontwikkelen, te vergroten en liquider te maken. En daarnaast wil ze ook bedrijven aanporren om green bonds op de markt te brengen.’
Voor Bos is het nu duidelijk dat de groei van dit marktsegment de komende jaren vooral in Europa zal plaatsvinden. ‘De meeste landen in Europa zijn er nu mee bezig en beogen eerste uitgiftes zoals Luxemburg, Italië, Spanje, Oostenrijk, enz.’ Hij ziet steevast een reflex bij overheden ontstaan die een aantal groene projecten hebben en zich afvragen hoe ze green bonds kunnen uitgeven. De NN iP-beheerder voegt er nog aan toe dat indien in de VS Joe Biden het presidentschap wint het zomaar zou kunnen dat het land ook green bonds gaat uitgeven. ‘Dit zou de markt een bijkomende enorme boost geven.’
Green twin bonds
Duitsland heeft er nog een schepje bovenop gedaan en is met een vernieuwend concept op de markt gekomen: de green twin bonds. De groene obligaties zijn precies dezelfde als de reeds bestaande traditionele Duitse overheidsobligaties: ze hebben dezelfde looptijd en coupon. Ze zijn inwisselbaar en dat zorgt samen voor een betere liquiditeit. Daarenboven brengt het extra diversificatiemogelijkheden met zich mee. Het feit dat ze identiek zijn, maakt het ook mogelijk om te zien of er een prijsverschil is tussen de twee. Bos geeft aan dat er vaak wordt gesproken over een premie voor de groene obligatie maar in de praktijk is die niet groter dan 1 of 2 basispunten. ‘En in het geval van de Duitse green bond op 10 jaar is dat 1 basispunt, verwaarloosbaar dus,’ stipt de NN IP-beheerder aan. Het grote verschil is dat het uitgiftebedrag van de green bond kleiner is dan van de conventionele obligatie.
Bram Bos wijst er ook op dat Duitsland van plan is om groen staatspapier op alle looptijden uit te geven. ‘Later dit jaar gaat Duitsland nog 3 à 4 miljard aan green bonds uitgeven maar op een andere looptijd. En de komende jaren is de doelstelling een volledige groene yield curve uit te bouwen. Frankrijk is in 2017 begonnen met de emissie van green bonds en heeft daarentegen één looptijd gekozen. En sindsdien komen er enkel green bonds met die looptijd op de markt.’
Zal de negatieve rente de goegemeente niet afschrikken? ‘Neen niet echt’, geeft Bos aan. ‘De negatieve rente zet in de verf hoe defensief deze obligaties eigenlijk wel zijn. En zoals eerder aangegeven hebben veel marktparticipanten reeds Duitse overheidsobligaties in portefeuille en vandaag hebben ze liever groene dan gewone in hun portfolio. Een gangbare praktijk is dan ook om gewone voor groene in te ruilen en hiermee aan hun beleggers te tonen dat het menens is. Voor heel wat partijen is het duidelijk belangrijker geworden om hun portefeuille te vergroenen. En op het vlak van staatsobligaties is die mogelijkheid er nu eindelijk gekomen.’
Hoger rendement op termijn
Voor Bos is het duidelijk dat een portefeuille met green bonds in vergelijking met een normale obligatieportefeuille op termijn een hoger rendement zal bieden. ‘Bij bedrijven en overheden die green bonds uitgeven, zitten er meer die vooruitkijken, innovatiever zijn en ook beter beschermd zijn tegen klimaat- en ESG-risico’s. Het zijn bedrijven en sectoren die meer kans hebben om te overleven dan andere. We geloven echt dat je op de lange termijn daardoor een beter rendement dan bij een ‘normale’ obligatieportefeuille zal halen. En dat hebben we de voorbije jaren trouwens al gezien.’
Fondsdata:
NN (LU) Green Bonds
ISIN-code: LU1732802464
Aanvangsdatum: 29/06/2018
Return 1y: 0,92 procent